Почему Amazon так сильно дешевле, чем Walmart и Costco? Это единственный ответ, который я могу придумать.

Amazon (AMZN 0,73%), компания, которую большинство людей относит к «дорогим акциям роста», торгуется с более низким форвардным показателем цена/прибыль, чем два «старомодных» ритейлера — Walmart (WMT +1,51%) и Costco Wholesale (COST +0,33%). Форвардный P/E, для тех, кто недавно знакомится с темой, просто показывает, сколько долларов инвесторы платят сегодня за каждый доллар ожидаемой прибыли компании в течение следующего года. Чем меньше число, тем «дешевле» акция по этому одному ориентиру.

Источник изображения: Getty Images.

По этому показателю Amazon — выгодная покупка из всех. Недавно она торговалась с форвардным мультипликатором в верхних 20-х, тогда как Walmart был ближе к верхним 30-м, а Costco держалась в середине 40-х. Прочитайте это еще раз: рынок просит вас заплатить гораздо больше за доллар будущей прибыли Costco, чем за доллар будущей прибыли Amazon. Для бизнеса, который растет так быстро и доминирует, как Amazon, это ощущается как обратная логика. Так что происходит? После того как я какое-то время «перекручивал» возможные причины, единственный ответ, на который я могу решиться, — эти три акции оцениваются для совершенно разных сценариев.

Развернуть

NASDAQ: AMZN

Amazon

Изменение за сегодня

(-0,73%) $-1,81

Текущая цена

$245,23

Ключевые показатели

Капитализация

$2,7TКапитализация рассчитана только с использованием публично торгуемых акций в обращении. Не включает непубличные, частные или акции с двойным классом, не торгуемые на рынке. Предполагаемая капитализация может отличаться.Макет капитализации рассчитана только с использованием публично торгуемых акций в обращении. Не включает непубличные, частные или акции с двойным классом, не торгуемые на рынке. Предполагаемая капитализация может отличаться.

Диапазон за день

$244,42 - $251,00

Диапазон за 52 недели

$196,00 - $278,56

Объём

1,3M

Средний объём

50,6M

Валовая маржа

50,60%

Что инвесторы на самом деле покупают у Walmart и Costco

Walmart и Costco по сути — машины, построенные на предсказуемости. Люди покупают продукты и базовые товары для дома и в хорошие, и в плохие времена, поэтому продажи у них удивительно стабильны. Costco добавляет модель членства, которая превращает покупателей в возобновляющихся подписчиков, возвращающихся почти как по лояльности, а Walmart в последние годы тихо наращивал бизнес с более высокими маржами — например, рекламу и собственную программу членства — поверх своей розничной базы. Ни одна из компаний не стоит на месте.

Но, на мой взгляд, причина того, что их мультипликаторы так сильно выросли, в том, что инвесторы платят премию за уверенность. На рынке, который трясет торговая политика с тарифами, меняющиеся ставки по процентам и опасения по поводу «перегретого» потребителя, бизнес, стабильно каждый год немного наращивающий прибыль, становится своего рода безопасной гаванью. Деньги теснятся в эту надежность, и из-за «толпы» цена идет вверх. Вы покупаете не просто ритейлера; вы покупаете спокойствие, а спрос на спокойствие никогда не был таким высоким.

Развернуть

NASDAQ: COST

Costco Wholesale

Изменение за сегодня

(0,33%) $3,04

Текущая цена

$916,01

Ключевые показатели

Капитализация

$405BMarket cap рассчитана только с использованием публично торгуемых акций в обращении. Не включает непубличные, частные или акции с двойным классом, не торгуемые на рынке. Предполагаемая капитализация может отличаться.Макет капитализации рассчитана только с использованием публично торгуемых акций в обращении. Не включает непубличные, частные или акции с двойным классом, не торгуемые на рынке. Предполагаемая капитализация может отличаться.

Диапазон за день

$907,38 - $916,73

Диапазон за 52 недели

$844,06 - $1096,50

Объём

70,7K

Средний объём

2,3M

Валовая маржа

12,88%

Дивидендная доходность

0,59%

Почему собственный успех Amazon делает ее мультипликатор похожим на небольшой

Низкий мультипликатор Amazon, по странному стечению обстоятельств, частично является историей того, что «всё идет правильно». Ее прибыль растет так быстро, что буква «E» в P/E буквально раздулась — математически это сжимает коэффициент даже по мере роста цены акции. Здесь двигатель — не тот онлайн-магазин, который рисует большинство. Это Amazon Web Services, облачное подразделение, которое недавно показало самый быстрый рост за годы, вместе с быстро растущим рекламным бизнесом, построенным на спонсируемых карточках, которые вы видите, когда ищете на сайте.

Оба направления дают гораздо более высокую прибыльность, чем доставка коробок. И менеджмент заявлял, что общая прибыльность недавно достигла наилучшего уровня в истории компании. Amazon теперь даже проектирует собственные чипы для дата-центров — это помогает контролировать расходы, пока компания наращивает мощности для искусственного интеллекта.

Единственный ответ, который я могу придумать

Вот где я приземляюсь. Walmart и Costco оцениваются так, будто это надежные «компаундеры», похожие на облигации, и рынок платит щедрую премию за эту надежность. Amazon оценивается как технологическая компания, чья прибыль все еще выходит на рост и по-прежнему завязана на существенные, неопределенные по исходу расходы на облачную и AI-инфраструктуру.

Инвесторы почти полностью верят в ближайшие несколько лет у ритейлеров, поэтому платят за это. Они также доверяют базовому бизнесу Amazon, но дисконтируют его из-за волатильности и огромного капитала, который компания вливает в будущее. Разрыв на самом деле не про то, какая компания лучше. Он про то, сколько рынок готов заплатить за более ровную «поездку» по сравнению с более быстрым, но кочковатым маршрутом.

Развернуть

NASDAQ: WMT

Walmart

Изменение за сегодня

(1,51%) $1,69

Текущая цена

$113,90

Ключевые показатели

Капитализация

$893BMarket cap рассчитана только с использованием публично торгуемых акций в обращении. Не включает непубличные, частные или акции с двойным классом, не торгуемые на рынке. Предполагаемая капитализация может отличаться.Макет капитализации рассчитана только с использованием публично торгуемых акций в обращении. Не включает непубличные, частные или акции с двойным классом, не торгуемые на рынке. Предполагаемая капитализация может отличаться.

Диапазон за день

$111,93 - $114,14

Диапазон за 52 недели

$94,23 - $135,16

Объём

12,3M

Средний объём

21,9M

Валовая маржа

24,98%

Дивидендная доходность

0,86%

То, что акция «дешевле» по P/E, не то же самое, что «лучше покупать», и это ловушка, которой нужно избегать. Премии Walmart и Costco заслужены реальной стабильностью, но премия также означает меньше места для ошибки, если рост когда-нибудь замедлится. Более низкий мультипликатор Amazon выглядит заманчиво, но он идет вместе с крупными ставками на AI, которые должны оправдаться. Мой честный вывод: «скидка» по Amazon больше говорит о том, чего инвесторы боятся, чем о том, какова на самом деле стоимость Amazon. Выберите, какой обмен для вас подходит, и оценивайте сделку соответствующим образом.