Второе по величине IPO в истории Кэчэньского научно-технологического совета: 16 июля Changxin Technology (长鑫科技) открывает прием заявок на новые акции

上海证券报记者 何昕怡

9 июля компания Changxin Technology, известная как «хранилищный гигант», раскрыла проспект IPO на STAR Market и «План выпуска и предварительное объявление о прайсинге», официально запустив процедуру выпуска IPO на STAR Market. Даты оферты новых акций для заявок институционалов (off-market) и розничных заявок (online) назначены на 16 июля.

Changxin Technology — это первый принятый проект после пилотного механизма предварительного рассмотрения IPO на STAR Market. С момента принятия к рассмотрению 30 декабря 2025 года до успешного прохождения рассмотрения в мае 27 этого года IPO Changxin Technology заняло всего 148 дней. На этот раз компания планирует привлечь 29,5 млрд юаней, что станет крупнейшим IPO на A-shares с 2026 года, а также вторым по величине IPO в истории STAR Market — после Semiconductor Manufacturing International Corporation.

На 16 июля запланирован «первичный выпуск для участия в заявках»

Согласно проспекту, дата оферты новых акций для институционалов и розничных заявок обе — 16 июля: компания использует код ценной бумаги/код для оферты институционалов «688825», а код для розничных заявок — «787825».

Если смотреть на временную шкалу выпуска, Changxin Technology начнет предварительный прайсинг 13 июля, 15 июля опубликует объявление о выпуске, где будут определены окончательная цена выпуска и также будет определена капитализация компании после выпуска. 16 июля компания откроет онлайн- и off-market-оферты. Время онлайн-оферты: 9:30–11:30 и 13:00–15:00. Крайний срок для оферты платежей как со стороны институционалов, так и для розничных заявок — 20 июля (T+2).

Changxin Technology планирует публично выпустить 6,688 млрд акций; доля выпущенных акций в общем капитале компании после выпуска составит 10,00% (до реализации опционов на дополнительную эмиссию), а общий капитал после выпуска — 66,881 млрд акций (до реализации опционов на дополнительную эмиссию).

Кроме того, Changxin Technology предоставила синдикату андеррайтеров (совместным ведущим андеррайтерам) CICC опцион на дополнительную эмиссию в размере не более 15,00% от первоначального объема размещения, то есть так называемый механизм «green shoe». Если опцион на дополнительную эмиссию будет реализован полностью, общее число выпущенных акций увеличится до 7,691 млрд акций — примерно 11,33% общего капитала компании после выпуска (после полной реализации опционов на дополнительную эмиссию).

В этом выпуске Changxin Technology применяет комбинированный подход: направленное размещение инвесторам, участвующим в стратегическом размещении; price-based размещение через прайсинг для соответствующих требованиям институциональных инвесторов; а также ценовое размещение для розничных инвесторов, имеющих на рынке Shanghai нелимитированные A-акции и рыночную стоимость нелимитированных депозитарных расписок на основе дюрации. Метод ценообразования: предварительный прайсинг для институционалов определяет цену выпуска, после чего накопительный прайсинг с участием институционалов не проводится.

В частности: первоначальный объем стратегического размещения — 3,344 млрд акций, что составляет 50,00% от планируемого объема выпуска; это также примерно 43,48% от общего числа акций после полной реализации опционов на дополнительную эмиссию. Первоначальный объем оферты институционалам — 2,675 млрд акций; первоначальный объем оферты онлайн — 0,669 млрд акций.

Внимание репортера привлекло то, что председатель совета директоров Changxin Technology Чжу Имин взял на себя обязательство по очень длительной блокировке акций. В первые десять лет после листинга он не будет передавать акции, которыми владеет; в течение второго десятилетия после достижения десяти лет листинга каждый год максимально возможный объем сокращения — не более 20% от общего числа оставшихся заблокированных акций на конец предыдущего года.

Взрывной рост достижения показателей

Changxin Technology основана в 2016 году, головной офис находится в Хэфэй (провинция Аньхой). Компания — предприятие, которое занимается НИОКР, проектированием, производством и интеграцией в одном лице динамической оперативной памяти DRAM: это самая крупная в Китае и наиболее технически продвинутая компания с наиболее полной инфраструктурой; используется бизнес-модель IDM (вертикально интегрированное производство).

Согласно проспекту, Changxin Technology уже сформировала диверсифицированную продуктовую линейку, включая DDR и LPDDR. Компания может предоставлять разнообразные решения, включая DRAM-вафли, DRAM-чипы и DRAM-модули, эффективно закрывая потребности таких рынков, как серверы, мобильные устройства, персональные компьютеры и умные автомобили. В Хэфэе и Пекине у компании в общей сложности 3 производственные линии DRAM с 12-дюймовыми вафлями.

По данным Omdia, по объему производственных мощностей и отгрузкам Changxin Technology стала китайским №1 и глобальным №4 производителем DRAM.

На фоне продолжающегося роста цен на DRAM, вызванного взрывным ростом глобальных потребностей в AI-вычислительных мощностях, а также дефицита предложения продуктов, финансовые показатели Changxin Technology демонстрируют взрывной рост. В первом квартале компания достигла выручки 50,8 млрд юаней, что на 719,13% больше год к году; прибыль, относящуюся к акционерам материнской компании, составила 24,762 млрд юаней, компания перешла к прибыльности.

С учетом оптимистичных ожиданий отрасли финансовый прогноз компании также выглядит впечатляюще. Компания ожидает, что во второй половине 2026 года выручка составит от 1100 млрд до 1200 млрд юаней, что на 612,53%–677,31% больше; прибыль, относящаяся к акционерам материнской компании, составит 500 млрд–570 млрд юаней, что на 2244,03%–2544,19% больше; прибыль без учета разовых факторов (扣非净利润) составит 520 млрд–580 млрд юаней, что на 2278,89%–2530,30% больше.

Changxin Technology раскрыла, что в рамках данного выпуска планирует привлечь 29,5 млрд юаней, которые будут направлены на проект технологической модернизации производственных линий для серийного производства DRAM-вафель; проект технологической модернизации DRAM-памяти; а также проект исследований и разработок в области перспективных технологий динамической оперативной памяти.

Компания Guolian Minsheng Securities считает, что IPO Changxin Technology может запустить новый цикл Capex (капитальных затрат) в отечественной полупроводниковой отрасли. Changxin Technology, запуская масштабное расширение мощностей на фоне IPO на STAR Market, в среднесрочной и долгосрочной перспективе будет развивать распределенную стратегию на нескольких базах. Рыночные институциональные прогнозы: доля компании на глобальном рынке в 2028 году может достигнуть 17%, сопоставимо по масштабу мощностей с зарубежными лидерами; при этом потенциал дальнейшего наращивания мощностей также значителен.

Состав акционеров: много ярких позиций

Если посмотреть на реестр акционеров Changxin Technology, он действительно «звездный»: структура акционеров демонстрирует три характеристики — доминирование госсектора, отраслевую кооперацию и поддержку со стороны финансового капитала.

В настоящее время у Changxin Technology нет контролирующего акционера и фактического контролирующего лица. До данного выпуска акционеры, напрямую владеющие более чем 5% акций компании, — это Qinghui JiDian, Changxin Integrated, Фонд большой интеграции 2-й очереди (大基金二期), Hefei Jixin и Anhui Shengtou. В их руках соответствуют доли 21,67%, 11,71%, 8,73%, 8,37% и 7,91%. Председатель совета директоров Чжу Имин через Qinghui JiDian, Hefei Jixin (партнерство №41 в форме партнерства с ограниченной ответственностью — 有限合伙) и Zhaojie Innovation суммарно опосредованно владеет акциями компании в размере 2,6456%.

За многими акционерами Changxin Technology также стоят структуры из Хэфэя. Changxin Integrated является ограниченным партнером, владеющим 48,9% доли участия в Qinghui JiDian; держит 18,97% доли имущества в ChanTou YiHao (1,85% доля участия); и 60% доли имущества в ChanTou GaoCheng (0,06% доля участия). Исполнительный партнер ChanTou GaoCheng и Changxin Integrated находятся под контролем Hefei ChanTou. Фактический контролер Hefei ChanTou — Комитет по управлению госимуществом города Хэфэй (合肥产投的实控人为合肥市国资委). Кроме того, фактический контролер Anhui Shengtou — Комитет по управлению госимуществом провинции Аньхой (安徽省投的实控人为安徽省国资委).

В реестре акционеров Changxin Technology также присутствуют крупные отраслевые игроки вроде Alibaba, Tencent, Xiaomi и Zhaojie Innovation. До данного выпуска Alibaba Cloud была одним из крупнейших отдельных инвесторов в последнем раунде увеличения капитала до листинга Changxin Technology, доля — 3,85%. Tencent через связанные компании владеет компанией Beijing Fengyi, которая держит 1,5% акций Changxin Technology; доли Midea Investment и доля Hubei Xiaomi составляют соответственно 0,75% и 0,21%.

Стоит отметить, что председатель совета директоров Changxin Technology Чжу Имин также является председателем совета директоров Zhaojie Innovation. До данного выпуска Zhaojie Innovation владела 1,8% акций Changxin Technology. Кроме того, в реестр акционеров Changxin Technology также входят финансовые структуры, такие как Jianyin International, China Life Investment, Bank of JiaoTong Financial, East Money Asset Management и People’s Insurance Capital и др.