Moderna выросла более чем на 70% за месяц после решения FDA 9-0. Средняя целевая цена Уолл-стрит указывает, что акции должны упасть на 44%. В чём причина?

Moderna (MRNA 10,28%) акции в четверг взлетели примерно на 10% до $79,76 — новый максимум за год и последняя волна ралли, в рамках которого бумаги выросли более чем на 70% за месяц.

В чем катализатор? В июне консультативная панель при FDA проголосовала 9-0, что преимущества mRNA-гриппозной вакцины компании перевешивают риски, при этом окончательное решение об утверждении ожидается до 5 августа. Однако средняя аналитическая целевая цена все еще находится примерно на уровне $45.

Так в чем дело? Когда рынок и аналитики, освещающие растущую компанию, расходятся так резко, обычно они оценивают совершенно разные вещи.

Источник изображения: Getty Images.

Что стоит за решением FDA

Голос 9-0 — по взрослым 50 лет и старше, охваченным в двух возрастных группах — выводит Moderna на траекторию получения первой в США сезонной вакцины от гриппа на основе mRNA, при условии, что регулятор одобрит ее к дате решения 5 августа. В ее поздней стадии исследования укол показал относительную эффективность примерно на 27% выше, чем у лицензированной вакцины стандартной дозировки в этой возрастной группе.

Однако сама по себе линейка от гриппа не настолько велика. Это способ диверсифицироваться за пределами COVID-вакцин, а существенная выручка — по большей части история начиная с 2027 года и далее, а не то, что проявится уже в этом году. Если бы рынок закладывал только деньги от прививок от гриппа, скептики были бы правы.

Главная история — в пайплайне

Тем не менее рост котировок становится более понятным, если посмотреть дальше, чем на прививку от гриппа.

На Дне науки в конце июня Moderna изложила три коммерческих направления — вакцины против инфекционных заболеваний, ее индивидуализированную терапию онкологии и методы лечения редких заболеваний — наряду с ранними программами, включая кандидата для множественной миеломы и терапию редкого заболевания при пропионовой ацидемии, запуск которой она ожидает к 2028 году.

С учетом этого одобрение по гриппу важно меньше для собственных продаж, чем как доказательство того, что платформа способна проходить FDA не только в сегменте COVID — тем самым снижая риски всего, что идет за этим.

Moderna нужно это разнообразие, потому что ее исходный бизнес сокращается. Спрос на вакцины от COVID сильно ушел от пика пандемии, и компания режет расходы, чтобы соответствовать. Выручка в первом квартале составила всего $400 млн, а менеджмент прогнозирует в этом году лишь умеренный рост.

То есть бычий сценарий, по сути, не про следующие 12 месяцев — вопрос в том, сможет ли конвейер новых вакцин и терапий заменить флагманскую линейку по COVID, которая явно уже близка к своей кульминации.

К счастью, балансовый отчет компании дает время, чтобы дойти до этого. Moderna завершила первый квартал с $7,5 млрд наличных и инвестиций — достаточно, чтобы финансировать пайплайн годами, даже если продажи остаются значительно ниже пика пандемии. Для компании, которая еще недавно оценивалась почти целиком исходя из ее COVID-франшизы, этот запас времени покупает платформе шанс доказать свою состоятельность.

Но как насчет оценки акций? Акции ушли слишком высоко и слишком быстро?

Рыночная капитализация $32 млрд на фоне $7,5 млрд наличных действительно не делает бумаги дорогими. Но коэффициент цена/выручка 13 — это чрезвычайно высокий уровень. В итоге акции выглядят торгующимися с премией — той, которую может быть сложно оправдать с учетом неопределенностей, с которыми сталкивается компания.

Расширить

NASDAQ: MRNA

Moderna

Изменение сегодня

(-10,28%) $-7,87

Текущая цена

$68,69

Ключевые показатели

Рыночная капитализация

$30BMarket капитал рассчитан только с использованием публично торгуемых акций в обращении. Не включает незарегистрированные, частные или акции двойного класса, не предназначенные для торговли. Оценочная рыночная капитализация может отличаться. Рыночная капитализация рассчитана только с использованием публично торгуемых акций в обращении. Не включает незарегистрированные, частные или акции двойного класса, не предназначенные для торговли. Оценочная рыночная капитализация может отличаться.

Диапазон за день

$68,00 - $76,87

Диапазон за 52 недели

$22,28 - $85,60

Объем

156 тыс.

Средний объем

7,8 млн

Валовая маржа

11,55%

Так каков вердикт?

Похоже, рынок делает все возможное, чтобы оценить и сам пайплайн, и траекторию одобрения. Целевые цены привязаны к более узкому и ближайшему взгляду на выручку. Но рост акций отражает реальное снижение рисков истории с mRNA. В конечном счете, однако, бумага рядом с максимумом после месяца роста более чем на 70% закладывает в цену много хороших новостей и почти не несет в себе риска того, что ранний пайплайн по-прежнему несет значительную неопределенность.

Я бы предпочел подождать коррекции или большей ясности в том, как компания справится в пост-COVID эпоху, прежде чем рассматривать покупку акций.