«Все в полном объёме стоят в лонг»! Bank of America: следите за японским рынком — это будет «канарейка», предваряющая глобальное падение

市场 почти уже сформировался консенсус «в одну сторону» на рост, и это как раз является тем рисковым сигналом, который сильнее всего тревожит американский банк.

В последнем выпуске《The Flow Show》от Bank of America отчет о потоках капитала показывает, что по итогам недели по 8 июля глобальные фонды акций вновь привлекли $56,6 млрд притока; скорость перетока в технологический сектор может обновить рекорд за весь год. При этом бычье-медвежий индикатор Bank of America (Bull & Bear Indicator) сохраняется в крайне оптимистичном диапазоне 9,5, «сигнал на продажу» срабатывает уже несколько недель подряд.

Главный инвестиционный стратег Bank of America Michael Hartnett считает, что сейчас рынок ставит на «четыре “нет”» — американская экономика не уйдет в жесткую посадку, ФРС не будет снова повышать ставку, капитальные затраты на AI не сократятся, а Демократическая партия не получит сокрушительную победу на промежуточных выборах. Именно эти четыре консенсуса поддерживают устойчивый рост рискованных активов, но если сорвется хотя бы одно ожидание, это может стать фитилем, который переведет рынок из фазы подъема в фазу ослабления.

Среди всех индикаторов по рискам Hartnett отдельно выделяет японский рынок. Он полагает, что акции японских банков остаются «канарейкой» для глобального аппетита к риску: если доходности по японским гособлигациям продолжат быстро расти и банки перейдут от силы к слабости, то это с высокой вероятностью будет означать, что глобальные рискованные активы начинают входить в цикл коррекции.

Бычье-медвежий индикатор продолжает гореть красным: «все на полном ходу в лонг»

Бычье-медвежий индикатор на этой неделе продолжает держаться на 9,5, что значительно выше порога 8+, при котором включается «сигнал на продажу». Исторические данные показывают: за последние 24 года этот показатель подал 17 сигналов на продажу; после этого глобальный индекс ACWI в среднем снижался на 2%-3% в течение последующих 2-3 месяцев, точность составляла около 60%, а в экстремальных случаях максимальная просадка достигала 15%-20%.

По отдельным составляющим почти все индикаторы настроений находятся в режиме предельного оптимизма: позиции хедж-фондов на уровне 81-го процентиля; глобальные потоки в акции на 88-м процентиле; потоки в облигации на 84-м процентиле; а позиции фондовых менеджеров и вовсе на 100-м процентиле. Единственный индикатор, который остается нейтральным, — ширина рынка на глобальном фондовом рынке.

Вместе с тем глобальная модель торговли потоками капитала Bank of America также уже 8 недель подряд удерживает сигнал на продажу.

Глобальные деньги продолжают безумно хлынуть в акции, техсектор нацелен на исторический рекорд

Капитал по-прежнему преследует рискованные активы. По итогам недели по 8 июля приток в глобальные фонды акций составил $56,6 млрд — это четвертый крупнейший одногрупповой приток в этом году; при этом технологические фонды привлекли $18,8 млрд за неделю. Если темп сохранится, то по итогам всего 2026 года чистый приток в техфонды может достичь $183 млрд, установив исторический максимум.

Региональные потоки также отражают возврат аппетита к риску: американские фонды акций снова получили чистый приток $25,1 млрд; китайские фонды принесли $9 млрд притока — максимум с декабря прошлого года; европейские фонды при этом уже 13-ю неделю подряд показывают отток капитала. Одновременно инвестиционные облигации подряд 14 недель фиксируют чистый приток, а фонды банковских кредитов — крупнейший одногрупповой приток с февраля прошлого года.

Отдельно стоит отметить, что деньги не выходят из рынка наличностью. Объем фондов денежного рынка уже поднялся до $7,9 трлн — новый исторический максимум; в рамках недели они еще привлекли $39,5 млрд притока, что означает: значительные объемы капитала, с одной стороны, гонятся за рискованными активами, а с другой — сохраняют достаточно «боеприпасов» в ожидании новых возможностей для размещения.

Акции японских банков стали самым важным сигналом предупреждения для глобального рынка

По сравнению с акциями технологических компаний в США, Bank of America больше внимания уделяет Японии. Hartnett отмечает, что за последние три года доходность 10-летних японских гособлигаций выросла примерно с 0,5% до почти 3%, а акции японских банков за тот же период суммарно прибавили около трех раз — став одним из наиболее сильных сегментов на глобальном рынке.

По его мнению, акции японских банков фактически отражают среду глобальной ликвидности и доходностей. Если доходности по японским гособлигациям продолжат быстро расти и начнут подавлять динамику банковских акций, то эта перемена с высокой вероятностью будет означать, что аппетит к риску в мире начал разворачиваться вспять, и это станет сигналом «канарейки», который одним из первых появится до корректировок на мировых фондовых рынках.

Рост рынка поддерживают «четыре “нет”»

Hartnett обобщает нынешний оптимизм рынка как «четыре “нет”».

Первое: экономика США не уйдет в жесткую посадку, что означает, что прибыль компаний по-прежнему поддерживается, а капитал продолжает выбирать стратегию «подальше от облигаций — ближе к акциям».

Второе: ФРС как минимум до промежуточных выборов не будет снова повышать ставку, и в целом глобальные центробанки сохраняют склонность к смягчению. С начала этого года глобальные центробанки снизили ставки 34 раза — больше, чем было повышений (21).

Третье: капитальные затраты на AI не будут сокращены. Согласно консенсус-прогнозу, капитальные расходы мировых технологических гигантов на AI в 2026 году составят около $800 млрд, а в 2027 году поднимутся примерно до $1 трлн. Это по-прежнему один из ключевых факторов поддержки оценок технологического сектора.

Четвертое: Демократическая партия не получит сокрушительную победу на промежуточных выборах в США, поэтому не ожидается резких изменений в фискальной политике, налогах и т. п.

Если четыре консенсуса разорвутся, рынок получит шанс для сделок в обратную сторону

Hartnett также подчеркивает, что по-настоящему важно не то, во что рынок сейчас верит, а какие консенсусы наиболее вероятно окажутся нарушенными.

Если в итоге американская экономика заметно замедлится, а занятость вне сельского хозяйства будет продолжать слабеть, то могут снова обогнать рынок: долгосрочные гособлигации, оборонительное потребление, акции с высокой дивидендной доходностью и крупные технологические компании.

Если ФРС будет вынуждена снова повышать ставку, основным направлением выигрыша станет стратегия «доллар и сглаживание кривой доходности». Hartnett отмечает: сейчас CPI США и уровень безработицы находятся примерно на 4,2% — такой набор условий за последние сто лет встречался лишь несколько раз, и почти каждый раз затем следовали повышения ставок и рыночные потрясения.

Если капитальные затраты на AI начнут сокращаться, это напрямую ударит по самой ключевой инвестиционной логике рынка. Тогда относительно сильнее могут выглядеть софтверный сектор и крупные технологические платформы, а индекс полупроводников Филадельфии (SOX) столкнется с еще более высоким давлением на оценки. Bank of America считает, что сужение пространства для долгового финансирования, ухудшение денежных потоков и продолжающиеся увольнения у технологических гигантов могут стать предвестником охлаждения AI-инвестиций.

Политические риски тоже нельзя игнорировать. Если Демократическая партия в итоге получит контроль на промежуточных выборах, и у республиканцев будет отнят контроль над Сенатом, рынок может вернуться к сценариям, где фискальное расширение ограничивается, доллар слабеет, а доходности по гособлигациям США идут вниз.

Предупреждение о рисках и условия отказа от ответственности

        На рынке есть риски, инвестируйте осторожно. Эта статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователь должен оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы в этой статье его конкретным обстоятельствам. В случае инвестирования ответственность несет пользователь.