На этой неделе все хвалят биткоин за «устойчивость». Я разложил это слово по полкам и посмотрел, что внутри. На этой неделе биткоин пережил скачок цен на нефть, «долговую бурю» в деньгах по гособлигациям США и два американских авиаудара по Ирану. И он не упал — он вырос на 4,2%, дотронувшись до 64 тыс.

Весь экран — сплошные похвалы этой «устойчивости».
Я разложил «устойчивость» на части и посмотрел, что именно ее делает.

Первый слой — за счет чего дался рост. Слова CoinDesk дословно: на этой неделе нет никаких факторов, рожденных крипто-индустрией, которые бы приводили в движение биткоин. Двигали его две вещи: отскок азиатских акций полупроводников и ослабление доллара. Полупроводники растут — возвращается риск-аппетит, и он подхватывает волну. Доллар падает третью неделю — и любой актив, измеренный «линейкой» обесценения, неизбежно становится «больше».

Второй слой — кто в это время выходит из сделки. Сингапурская Temasek, суверенный фонд на 400 млрд долларов, на этой неделе прямо заявила: с криптовалютой не связываемся, а долю в AI нужно поднять с 6% до 15%. Индекс Coinbase Premium до этой недели подряд был отрицательным более пятидесяти дней — американские покупки отсутствуют уже почти два месяца. По линии ETF: в июне случился крупнейший в истории месячный отток.

Две части вместе — и «качество» этой «устойчивости» становится понятным.

То, что она выдерживает геополитические удары, — правда, и это стоит отметить. Но ее рост — это не собственная тяга: он опирается на попутный ветер полупроводников и на слабость доллара. Ее собственных покупателей нет — институционалы уходят, суверенные фонды обходят стороной, а американский спрос впадает в спячку. Другими словами, на этой неделе биткоин больше похож на человека, который просто покачивается под музыку с соседней вечеринки, а его собственный бокал — пустой. Непредсказуемость.

Может, полупроводниковый тренд будет продолжаться и дальше. Может, 14 июля CPI принесет свою «музыку». Но в следующий раз, когда увидите это теплое слово «устойчивость», стоит сначала спросить: эта упругость — от ее собственных мышц или это чужой попутный ветер? На этой неделе ответ — второе.