Первые признаки поворотной точки инфляции: CPI замедляется, PPI достигает пика, ожидания по стабилизации роста снова усиливаются

9 июля государственное статистическое бюро опубликовало данные: в июне внутренний CPI в годовом выражении вырос на 1,0%, что ниже предыдущего значения 1,2% и рыночных ожиданий 1,1%; в месячном выражении показатель снизился на 0,3%, причем падение расширилось по сравнению с -0,1% в мае. Базовый CPI при этом также снизился до 1,0%: он демонстрирует нисходящую динамику уже второй месяц подряд, в месячном выражении — минус 0,1%.

PPI в годовом выражении продолжил расти и достиг 4,1%, установив новый максимум с 2022 года; по сравнению с предыдущим значением — небольшое увеличение на 0,2%. Однако в месячном выражении PPI снизился на 0,3% — впервые с июля прошлого года ушел в отрицательную зону; это заметно хуже предыдущего значения +0,5%, падение составило 0,8 процентного пункта.

Хотя инфляция на поверхности по-прежнему сохраняет картину «CPI слабый, PPI сильный», по данным по месячной динамике и ценовому импульсу становится видно, что текущая реинфляционная волна, подпитываемая ростом цен на энергоносители из‑за ближневосточного конфликта и благоприятной конъюнктурой в цепочке поставок AI, начала сходить на нет. В этом месяце годовой прирост PPI был поддержан главным образом эффектом низкой базы прошлого года и ростом международных цен на энергоносители во 2 квартале; а возврат показателя в отрицательную месячную зону указывает на то, что вместе с откатом международных цен на нефть цены в верхнем сегменте промышленных товаров постепенно остывают. Дополнительное давление «импортируемой» инфляции уже заметно ослабло, и годовой PPI, вероятно, вошел в верхнюю (пиковую) область.

Отход инпутной инфляции, возвращение ключевой роли к внутреннему ценообразованию

По структуре видно, что на фоне продолжающегося расширения капитальных затрат глобальных AI-инвесторов отрасли, связанные с цепочкой AI (электронное оборудование, телекоммуникационное оборудование, полупроводники и т. п.), по‑прежнему обеспечивают важную поддержку для PPI. Тем не менее, по мере того как геополитическая премия на рынке нефти быстро отступает, цены в отечественных нефтяных и химических отраслях по месяцам снижаются по всей линии, а стимулирующее влияние энергии на цены промышленных товаров заметно ослабевает. Напротив, улучшение цен на товары конечного спроса остается ограниченным: PPI по предметам первой необходимости по‑прежнему находится в зоне отрицательного роста, а рост цен пока не распространился на конечное потребление.

CPI при этом сохраняет умеренную динамику. Цены на продовольствие все еще сдерживаются достаточным предложением свиноводческой продукции; снижение цен на энергоносители и золото приводит к сужению темпов роста цен по непродовольственным товарам. Одновременно базовый CPI снижается, что указывает: восстановление потребительского спроса домохозяйств пока остается слабым. Это ценовое восстановление в большей степени обусловлено факторами со стороны предложения, а не улучшением спроса.

Однако в настоящее время «ножницы» между PPI и CPI расширяются дальше — до 3,1 процентного пункта. Улучшения в механизме передачи цен между верхним и нижним сегментами не наблюдается, а давление на прибыль в компаниях среднего и нижнего звена сохраняется. Базовый CPI продолжает снижаться, а PPI по предметам первой необходимости также остается слабым, что означает: способность компаний перекладывать издержки на нижний сегмент все еще ограничена. Недостаточность внутреннего спроса по‑прежнему является главным характерным признаком текущего экономического функционирования.