#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

Память вошла в фазу суперцикла, и ведущий инвестиционный банк Уолл-стрит Bernstein в своём июльском 8-страничном отчёте о глобальном мониторинге хранилищ нарисовал крайне оптимистичную картину. По словам старшего аналитика по полупроводникам Марка Ли, контрактные цены на DRAM продолжали расти от месяца к месяцу в июне, что подняло средний рост цен на традиционную DRAM во 2 квартале 2026 года примерно до 74% по сравнению с 1 кварталом. Ключевые драйверы — спрос со стороны серверов и мобильных устройств: ожидается рост цен на Server DRAM примерно на 60%–67% во 2 квартале, а Mobile DRAM близка к отметке около 80%. Указано, что контрактные цены на NAND flash вырастут на 65%–70% в квартал к кварталу, при этом главным образом рост обеспечивают SSD и мобильные пакеты NAND.
За этими цифрами стоит масштабная волна инвестиций в ИИ-инфраструктуру, которая фундаментально изменила баланс спроса и предложения чипов памяти. Три крупнейших производителя DRAM в мире — Samsung, SK Hynix и Micron — агрессивно перенаправляют производственные мощности в сторону High Bandwidth Memory (HBM), чтобы удовлетворить взрывной спрос со стороны дата-центров с ИИ, создавая жёсткий дефицит для традиционных чипов памяти. Bernstein оценивает, что валовая маржа SK Hynix на DRAM может достигнуть 90,9% во 2 квартале 2026 года и подняться до 92,7% в 4 квартале, отражая беспрецедентную прибыльность. По данным Bernstein, цены на DRAM-чипы, используемые широко в ПК и серверах, выросли примерно на 660% за период с начала года по июнь.
Однако у суперцикла есть и признаки напряжения. Спотовые цены подали более неоднозначный сигнал: спотовые цены на модули server DDR5 снизились на 6,7% месяц к месяцу, а спотовые цены на NAND-вафли упали примерно на 7%, поскольку более высокие цены начинают давить на спрос со стороны конечных потребителей и вынуждают OEM и производителей модулей сокращать закупки. Bernstein предупредил, что темпы роста цен в 3 квартале существенно замедлятся: TrendForce прогнозирует, что рост цен на традиционную DRAM снизится до диапазона 13%–18%. Тем временем UBS удвоил прогноз по ценам на DRAM: компания ожидает, что в 3 квартале контрактное ценообразование DDR вырастет на 32% последовательно по сравнению с прежней оценкой в 17%, что означает — цены продолжают расти, но темп замедляется. Apple публично назвала рост памяти одним из ключевых факторов недавних заявленных повышений цен и, как сообщается, ведёт переговоры с китайскими производителями чипов памяти о покупке более дешёвых чипов, несмотря на то, что некоторые из них внесены в чёрные списки Пентагона.
Для инвесторов тезис Bernstein даёт критически важную временную ясность: цены на память, как ожидается, останутся сильными до 2027 года, а постепальная нормализация начнётся только с конца 2027 года в 2028-м — по мере выхода на рынок новых поставок, включая потенциальные добавления мощностей со стороны китайских игроков, а также стабилизации роста спроса. SK Group и Samsung совместно объявили десятилетний план инвестиций на общую сумму 2 000 триллионов вон (примерно $1,3 триллиона), ориентированный на полупроводники и ИИ-инфраструктуру, что сигнализирует: расширение предложения в конечном итоге придёт, но не настолько быстро, чтобы снять дефицит в ближайшей перспективе. Jefferies прогнозирует, что цены на память вырастут на 40%–50% квартал к кварталу в 3 квартале 2026 года и ещё на 30%–40% в 4 квартале, подтверждая историю о сохранении ценовой силы на длительном горизонте.
Рыночные последствия многогранны. Акции Micron выиграли от благоприятной динамики спроса и предложения: Уолл-стрит сохраняет консенсус-оценку Strong Buy и самый высокий опубликованный целевой уровень цены — $2 000. SK Hynix только что завершила знаковый листинг своих Nasdaq ADR на $28 миллиардов, при этом заявка была превышена более чем в семь раз, а Samsung по-прежнему доминирует на более широком рынке памяти. Для криптосферы последствия косвенные, но реальные: рост спроса на память, обусловленный ИИ, повышает затраты дата-центров, что может повлиять на экономику блокчейн-инфраструктуры для валидации и работы нод, а токены, ориентированные на ИИ, потенциально могут выиграть от более широкой волны инвестиций, поступающих в цепочку поставок полупроводников.
Базовый тезис Bernstein недвусмысленен: это не мимолётный цикл, а структурный суперцикл, движимый ИИ, с устойчивыми драйверами спроса. Главный риск — сможет ли ослабление спроса со стороны потребителей ускорить нормализацию цен и сможет ли выход китайских мощностей нарушить ценовую силу олигополии раньше ожидаемого. Пока что данные поддерживают продолжительный бычий рынок, но инвесторам следует следить за трендами контрактных цен в 3 квартале и за ранними признаками смягчения на спотовом рынке как индикаторами циклического разворота. Бычий рынок памяти, длящийся до 2027 года, — это не прогноз, а обоснованная данными проекция, опирающаяся на самый мощный технологический цикл спроса, где у полупроводниковой индустрии есть всё
@Gate_Square