Регистрация IPO на STAR Market китайской компании-единорога по производству AI-чипов Enflame Technology вступила в силу.

9 июля на официальном сайте Шанхайской фондовой биржи появилась информация, что статус рассмотрения IPO компании Shanghai Enflame Technology Co., Ltd. на площадке STAR Market изменился на «регистрация вступила в силу». Под руководством спонсора CITIC Securities эта чиповая компания, прошедшая путь от подачи заявки до регистрации менее чем за полгода, скоро официально выйдет на открытый рынок.

Это означает, что четыре стартапа, известные как «Четыре маленьких дракона отечественных GPU» — Moore Threads, Muxi Co., Biren Technology и Enflame Technology — скоро все войдут в новый этап капитализации.

Что касается бизнес-направления, Enflame Technology фокусируется на разработке облачных AI-чипов и интеллектуальных вычислительных кластеров, стремясь обеспечить базовую вычислительную инфраструктуру для общего искусственного интеллекта. В отличие от многих коллег, использующих архитектуру GPGPU, Enflame Technology выбрала полностью самостоятельный путь разработки DSA (Domain-Specific Architecture) и запустила программную платформу «YuSuan».

Этот дифференцированный технологический путь в некоторой степени позволяет избежать прямой конкуренции с основной экосистемой, но также означает чрезвычайно высокие первоначальные затраты на НИОКР и барьеры для создания экосистемы.

Финансовые данные, раскрытые в проспекте, показывают, что Enflame Technology все еще находится на стадии коммерциализации с высокими инвестициями и высокими убытками.

С 2023 по 2025 год выручка компании сохраняла рост, составив 301 миллион юаней, 722 миллиона юаней и 990 миллионов юаней соответственно. Однако чистые убытки, относящиеся к акционерам материнской компании, за тот же период составили 1 665 миллиона юаней, 1 510 миллиона юаней и 1 164 миллиона юаней, а совокупный убыток за три года превысил 4 300 миллиона юаней.

Высокие затраты на НИОКР являются основной причиной убытков. В отчетном периоде расходы на НИОКР составили 1 229 миллиона юаней, 1 312 миллиона юаней и 1 135 миллиона юаней соответственно, а доля расходов на НИОКР в выручке за три года значительно превысила 100%.

Помимо постоянного давления убытков, высокая зависимость от одного клиента является ключевым фактором риска в бизнес-основе Enflame Technology. Tencent является не только крупнейшим акционером Enflame Technology, владея в совокупности 20,26%, но и ее крупнейшим клиентом. Данные показывают, что в 2025 году доля продаж Enflame Technology в Tencent достигла 83,79%.

Кроме того, компания сталкивается с реальными проблемами с денежным потоком и активами. С 2023 по 2025 год чистый денежный поток от операционной деятельности Enflame Technology оставался отрицательным, а совокупный чистый убыток за три года превысил 4 300 миллиона юаней.

По состоянию на конец 2025 года остаток запасов компании достиг 863 миллиона юаней, что близко к годовому объему выручки; в то же время коэффициент резервирования по сомнительным долгам по дебиторской задолженности вырос до 24,76%. Эти финансовые показатели указывают на то, что, несмотря на рост балансовой выручки, способность компании к сбору средств и оборачиваемость денежных средств испытывают значительное давление.

Как стало известно, Enflame Technology планирует привлечь 6 000 миллиона юаней в рамках данного IPO, которые будут в основном направлены на исследования, разработку и индустриализацию чипов AI пятого и шестого поколений.

Для Enflame Technology получение доступа к площадке STAR Market решает краткосрочную потребность в финансировании, однако на все более конкурентном рынке чипов для вычислений долгосрочной задачей после листинга станет постепенное избавление от зависимости от «подпитки» единственной связанной стороны, улучшение денежного потока и демонстрация рынку способности бизнес-модели к самоокупаемости.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

Рыночные риски, инвестиции с осторожностью. Данная статья не является личной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует учитывать, соответствуют ли какие-либо мнения, взгляды или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Инвестируя на основе этого, вы несете ответственность за свои действия.