Биткоин достиг дна? Данные ончейн показывают, что условия для дна выполнены, но подтверждающий сигнал пока не появился.

10 июля 2026 года, по данным торговой платформы Gate, цена биткоина (BTC) составила 63 985,3 доллара, за 24 часа рост составил 2,48%, за последнюю неделю — 0,72%, за последние 30 дней — 2,46%. Однако если растянуть временной горизонт на год, BTC всё ещё на 45,66% ниже уровня годичной давности. Эта группа данных обрисовывает ключевое противоречие текущего рынка: краткосрочное восстановление сосуществует с долгосрочным давлением.

После резкой коррекции в июне, когда цена ненадолго опускалась ниже 60 000 долларов, биткоин восстановился с минимума около 57 800 долларов до уровня почти 64 000 долларов. Однако аналитическая компания Glassnode в свежем еженедельном отчёте отмечает, что биткоин уже около пяти месяцев торгуется ниже двух ключевых средних линий — истинной средней рыночной цены (True Market Mean, 76 600 долларов) и базовой себестоимости краткосрочных держателей (Short-Term Holder Cost Basis, 72 200 долларов). Это означает, что текущая цена биткоина дисконтирована примерно на 16,5% относительно истинной средней рыночной цены и примерно на 11,4% относительно себестоимости краткосрочных держателей.

Glassnode определяет это состояние как «глубокую ценовую зону» (deep value zone). Исторически столь длительная торговля с дисконтом — пять месяцев подряд ниже обеих ключевых средних — является относительно редким глубоким ценовым циклом в истории биткоина. Однако «глубокая ценность» не равнозначна «подтверждению дна». Разберём процесс формирования дна текущего рынка биткоина с трёх измерений: ончейн-данные, поведение институциональных игроков вне сети и рынок деривативов.

Макрофон: взаимосвязь рискованных активов на фоне геополитических потрясений

Прежде чем рассматривать ончейн-данные, необходимо понять механизм передачи текущей макросреды на биткоин.

На этой неделе цены на нефть WTI испытали резкие колебания. Под влиянием военного конфликта между США и Ираном нефть резко подорожала, затем снизилась после заявлений американских чиновников о приверженности меморандуму о взаимопонимании с Ираном и продолжении технических консультаций. По состоянию на 10 июля нефть WTI торговалась вблизи 72,37 доллара. Эти геополитические риски напрямую передались в ценообразование рискованных активов: на фондовом рынке США индекс S&P 500 вырос на 0,81% до 7 543,64 пункта, а композитный индекс Nasdaq вырос на 1,30% до 26 206,89 пункта — склонность к риску частично восстановилась после снижения цен на нефть.

Биткоин в этом процессе продемонстрировал высокую корреляцию с рискованными активами: он испытывал давление при росте геополитических рисков и восстанавливался при ослаблении напряжённости. Такая взаимосвязь сама по себе не удивительна, но она напоминает нам: текущее ценообразование биткоина зависит не только от ончейн-спроса и предложения, но и от макроэкономической ликвидности и премии за геополитические риски.

На уровне ликвидности наблюдаются противоречивые сигналы. Денежная масса M2 в США выросла до рекордных 22,8 триллиона долларов; исторически расширение широкой денежной массы обычно благоприятствует рискованным активам. Однако баланс ФРС продолжает сокращаться — он уменьшился примерно на 2,0 триллиона долларов по сравнению с пиком 2023 года. Реальная доходность остаётся около 1%, что означает сохранение высокой альтернативной стоимости владения такими бездоходными активами, как биткоин. Макросреда не является полностью закрытой, но дверь ещё не открыта полностью.

Ончейн-данные: пятимесячная глубокая ценовая зона и капитуляция долгосрочных держателей

Переместив фокус на ончейн, можно выделить ключевую особенность текущего рынка: биткоин находится в «глубокой ценовой зоне» уже около пяти месяцев.

Два ключевых ориентира, отслеживаемых Glassnode, — истинная средняя рыночная цена (76 600 долларов) и себестоимость краткосрочных держателей (72 200 долларов) — представляют средние затраты активных инвесторов и точки безубыточности недавних покупателей соответственно. Длительное нахождение цены ниже этих уровней означает, что как опытные активные инвесторы, так и недавно вошедшие краткосрочные держатели в целом находятся в состоянии нереализованного убытка.

С точки зрения исторических циклов, столь длительная торговля с глубоким дисконтом встречается в истории биткоина нечасто. Glassnode отмечает, что длительное накопление в зоне дисконта — когда новый капитал постоянно разворачивается на уровнях цен ниже себестоимости недавних покупателей и более широкого рынка активных участников — исторически составляло основу для циклических минимумов. Для ориентированных на ценность инвесторов этот регион привлекателен с точки зрения оценки.

Однако ключевым является выявление основного источника текущего нисходящего давления. Данные Glassnode показывают, что долгосрочные держатели (адреса, владеющие монетами более 155 дней) стали доминирующей силой реализации убытков на рынке. В частности:

Доля убытков долгосрочных держателей резко выросла. В начале февраля 2026 года доля реализованных убытков долгосрочных держателей в общей реализованной стоимости сети составляла около 15%; к началу июля этот показатель вырос до 43%. Это означает, что на каждые 100 долларов реализованных убытков на рынке 43 доллара приходится на продажи со стороны долгосрочных держателей.

Среднедневная сумма убытков достигла максимума с декабря 2022 года. По 30-дневной скользящей средней реализованные убытки долгосрочных держателей (с поправкой на сущности) недавно выросли примерно до 280 миллионов долларов в день. Это самый высокий уровень после краха FTX и вторая масштабная волна капитуляции долгосрочных держателей в текущем медвежьем рынке.

Волна капитуляции не остывает. В отличие от первой волны, после которой наблюдалось частичное охлаждение, текущий показатель реализованных убытков долгосрочных держателей ещё не демонстрирует значимого сжатия. Glassnode прямо указывает, что до существенного сжатия этого индикатора путь рынка к доверительному переходу в бычьи условия остаётся заблокированным.

Микрологика этого явления такова: инвесторы, которые покупали вблизи вершины цикла 2024–2025 годов, после нескольких месяцев снижения видят, как их порог уверенности последовательно пробивается. Каждая попытка восстановления цены наталкивается на новую волну продаж со стороны этой группы, находящейся в убытке. Это напрямую объясняет, почему биткоин неоднократно пытался преодолеть верхнюю границу диапазона, но безуспешно.

Важно отметить: даже при текущей глубокой скидке нельзя исключать возможность дальнейшего снижения к реализованной цене (Realized Price) около 53 000 долларов. Реализованная цена представляет собой среднюю ончейн-стоимость приобретения всех биткоинов в обращении и является относительно надёжной опорой в медвежьем рынке.

Данные вне сети: отток из ETF замедляется, но институциональный спрос ещё не стабилизировался

Переходя от ончейна к данным вне сети, потоки средств в спотовые биткоин-ETF предоставляют ещё одно измерение для наблюдения за институциональным спросом.

Отток замедляется, но продолжается. 30-дневная скользящая средняя чистого потока американских спотовых биткоин-ETF перешла в зону чистого оттока с середины мая. В начале июня пиковый среднедневной отток достигал 193 миллионов долларов; затем он сузился примерно до 88,9 миллиона долларов. Glassnode оценивает замедление оттока как «условно позитивный сигнал», но подчёркивает, что на месячном уровне рынок всё ещё теряет средства. Институциональный спрос ещё не стабилизировался по-настоящему.

Объёмы торгов остаются значительно ниже пиков бычьего рынка. Среднедневной объём торгов ETF держится в диапазоне от 650 миллионов до 950 миллионов долларов. Этот уровень сопоставим с четвёртым кварталом 2024 года, но примерно на 80% ниже пика в 4,4 миллиарда долларов в день, зафиксированного в октябре 2025 года. Устойчиво низкие объёмы свидетельствуют о том, что уверенность участников ETF-рынка ещё не восстановилась.

Логически сужение чистого оттока из ETF является необходимым, но не достаточным условием. Для реального восстановления институционального спроса необходимы два сигнала: устойчивое расширение среднедневных объёмов торгов и возврат чистых потоков к нейтральной или даже положительной зоне. Пока ни один из этих сигналов не появился.

Рынок деривативов: одновременное открытие длинных позиций и защитное хеджирование

Сигналы с рынка деривативов довольно сложны и могут быть обобщены как «направленно бычьи, но оборонительные настроения сохраняются».

Соотношение пут/колл опционов упало до минимума 2026 года. Соотношение объёмов открытого интереса пут/колл на опционном рынке снизилось до 0,56 — самого низкого уровня с начала 2026 года. Это означает, что на каждые примерно 2 колл-опциона приходится 1 пут-опцион, и направленный медвежий спрос ослабевает. Ставки финансирования бессрочных контрактов постоянно ниже нейтральной линии бирж в 0,01% и значительно ниже уровней, указывающих на переполненность длинных позиций. Это свидетельствует о том, что рынок деривативов в определённой степени завершил дерискинг и осторожно склоняется в сторону «лонгов».

Однако опционный скью по-прежнему оценивает риск снижения. В отличие от сигнала по направленности позиций, 25-дельта скью опционов (премия за защиту от падения относительно коллов) находится в состоянии бид на всех сроках. В конце июня ближний скью резко вырос до 24% — самого оборонительного уровня с февральской распродажи. Трейдеры продолжают платить за хеджирование каждого падения, даже несмотря на общую склонность к длинным позициям.

Спотовая цена ниже максимальной точки боли. Текущая цена биткоина примерно на 6% ниже агрегированной максимальной точки боли опционного рынка (около 66 000 долларов). Максимальная точка боли — это уровень, при котором истекает наибольшее количество опционов; рыночная цена часто стремится к этому уровню перед экспирацией. Текущий дисконт находится в средней части исторического диапазона 2026 года: он не достигает глубокого давления февральской распродажи, но и не показывает явного сигнала к восстановлению.

Волатильность находится вблизи минимумов за последние 12 месяцев. Индекс волатильности биткоина DVOL близок к 12-месячным минимумам. Это режим низкой волатильности, в котором доминирует осторожность, но она медленно угасает. Судя по улыбке волатильности опционов, в ходе всего восстановления пут-«крыло» на 1 месяц переоценилось вниз: подразумеваемая волатильность 5%-ных опционов вне денег значительно снизилась. Рынок по-прежнему оценивает риск снижения, но абсолютная стоимость этого хеджирования существенно уменьшилась.

Заключение

Сводя воедино данные с трёх уровней — ончейн, вне сети и деривативы, — текущий рынок биткоина представляет собой типичную картину «поздней медвежьей фазы».

На ончейн-уровне пятимесячная торговля в глубокой ценовой зоне и реализация убытков долгосрочными держателями в размере 280 миллионов долларов в день подтверждают, что происходит перераспределение предложения. Однако Glassnode прямо указывает, что устойчивое охлаждение этого индикатора капитуляции является предварительным условием для доверительного перехода режима.

На уровне вне сети чистый отток из ETF сузился с июньского пика, но на месячном уровне средства всё ещё утекают; среднедневной объём торгов сократился примерно на 80% по сравнению с пиком октября 2025 года, и институциональная убеждённость ещё не вернулась.

На уровне деривативов снижение соотношения пут/колл до минимума 2026 года указывает на ослабление медвежьего спроса, но скью и поверхность волатильности по-прежнему оценивают значительный риск снижения.

Сводная оценка: фундаментальные условия для дна биткоина формируются, но подтверждающий сигнал ещё не появился. Рынку необходимо увидеть дальнейшее охлаждение давления капитуляции долгосрочных держателей, стабилизацию институциональных потоков средств и устойчивое преодоление ценой истинной средней рыночной цены. До этого биткоин остаётся в состоянии «процесса формирования дна», а не «дно подтверждено».

Для участников рынка ключевым на текущем этапе является не определение «достигнуто ли дно», а выявление того, какие сигналы составят цепочку подтверждения дна. Указанные выше показатели по трём измерениям — сжатие убытков долгосрочных держателей, возврат чистых потоков ETF к нейтральному уровню, закрепление цены выше истинной средней рыночной цены — будут наиболее важными наблюдаемыми переменными в ближайшие недели и месяцы.

FAQ

Вопрос 1: На каком уровне цен находится биткоин? По состоянию на 10 июля 2026 года цена биткоина составила 63 985,3 доллара, рост за 24 часа — 2,48%, за последние 30 дней — 2,46%. Цена восстановилась с минимума июня около 57 800 долларов, но всё ещё значительно ниже истинной средней рыночной цены в 76 600 долларов и себестоимости краткосрочных держателей в 72 200 долларов.

Вопрос 2: Что такое «глубокая ценовая зона»? Glassnode определяет состояние, когда цена одновременно ниже истинной средней рыночной цены (76 600 долларов) и себестоимости краткосрочных держателей (72 200 долларов), как «глубокую ценовую зону». Биткоин находится в этом диапазоне уже около пяти месяцев, что является одним из самых длительных периодов глубокой ценности в истории.

Вопрос 3: Почему долгосрочные держатели массово продают? Доля реализованных убытков долгосрочных держателей (держащих монеты более 155 дней) выросла с 15% в феврале до 43%, а среднедневные убытки составляют около 280 миллионов долларов — это самый высокий показатель с декабря 2022 года. Эти инвесторы в основном покупали вблизи вершины цикла, и продолжающееся снижение вынуждает их фиксировать убытки.

Вопрос 4: Какова динамика потоков в биткоин-ETF? 30-дневная скользящая средняя чистого оттока из американских спотовых биткоин-ETF сузилась с пика в 193 миллиона долларов в день в начале июня до 88,9 миллиона долларов. Однако на месячном уровне отток продолжается; среднедневной объём торгов составляет от 650 до 950 миллионов долларов, что примерно на 80% ниже пика октября 2025 года.

Вопрос 5: Какие сигналы необходимы для подтверждения дна? Glassnode указывает, что для подтверждения дна требуется одновременное появление трёх ключевых сигналов: дальнейшее охлаждение давления капитуляции долгосрочных держателей, стабилизация потоков ETF (возврат чистого потока к нейтральному уровню) и устойчивое закрепление цены биткоина выше истинной средней рыночной цены (76 600 долларов). В настоящее время ни одно из этих условий не выполнено в полной мере.