Перемирие нарушено, риск Ормуза переоценивается, на что сейчас смотрит рынок?

TL;DR

· Около 7 июля появились сообщения, что три коммерческих судна или танкера были атакованы вблизи Ормузского пролива. Трамп 8 июля заявил, что режим прекращения огня закончился.

· США отозвали временное освобождение от санкций на продажу иранской нефти. Рынок переоценивает проход через пролив, энергоснабжение и склонность к риску.

· Связанные активы: Brent, WTI, индекс доллара, BTC, ETH, SOL, Nasdaq 100, S&P 500.

Около 7 июля появились сообщения, что три коммерческих судна или танкера были атакованы вблизи Ормузского пролива. 8 июля Трамп на саммите НАТО в Анкаре заявил, что режим прекращения огня закончился. Управление по контролю за иностранными активами Минфина США в тот же день отозвало General License X по Ирану, заменив его на X1. Новое разрешение допускает только завершение ранее начатых сделок до 17 июля, новые покупки или погрузки больше не разрешены.

Рынок отреагировал быстро. Цены на нефть выросли, доллар укрепился, рисковые активы оказались под давлением. Биткоин ненадолго упал до диапазона около 61,5–62 тыс. долларов. По данным CoinGlass, объём ликвидаций на крипторынке превысил 400 миллионов долларов. Инвесторы торгуют не одной военной новостью, а вопросом: сможет ли Ормузский пролив оставаться безопасным для прохода.

Ормузский пролив – ключевой маршрут для экспорта нефти и газа с Ближнего Востока. При возникновении рисков для прохода одновременно сдвигаются цены на нефть, страховые ставки на морские перевозки, инфляционные ожидания и склонность к риску. «Исламабадский меморандум о взаимопонимании» от 17 июня создал для рынка временную подушку, охватывающую коммерческий проход, освобождение от санкций на продажу иранской нефти и 60-дневное окно для переговоров.

Это соглашение не было постоянным мирным договором, а временной сделкой, увязывающей уступки с выполнением обязательств. Как только коммерческий проход снова нарушается, США получают основания отозвать освобождение, и рынок снова закладывает риск-премию, которая была подавлена с июня.

Трещины во временном прекращении огня проявились в проходе через пролив

Июньская структура прекращения огня решала проблему краткосрочного риска неконтролируемой эскалации, но не устраняла фундаментальные разногласия сторон по поводу Ормуза. США и их союзники рассматривают его как международный энергетический коридор, их ключевое требование – свободный проход коммерческих судов и энергоносителей. Иран же видит в проливе стратегический рычаг: в условиях санкций и военного давления сам порядок прохода становится предметом торга.

Рыночный смысл «Исламабадского меморандума» был ясен. Иран поддерживает открытость пролива и продолжает переговоры, США идут на ограниченные уступки. General License X, выпущенный Минфином США 22 июня, разрешал производство, поставки и продажу иранской сырой нефти, нефтепродуктов и нефтехимии, срок действия изначально был до 21 августа.

Проблема в том, что такое освобождение изначально обусловлено. Оно не означает снятия санкций и не означает признания США возможности стабильного восстановления нефтяных доходов Ирана. Это скорее краткосрочный зелёный свет в рамках прекращения огня для обеспечения безопасности прохода и продолжения переговоров.

Атака на коммерческие суда вызвала ценовую реакцию, потому что она затронула основу этой сделки. Если рынок начинает сомневаться, какие суда могут пройти, какой груз может быть загружен, какие платежи могут быть проведены – всё это придётся пересматривать с учётом политических рисков, то обещания открытости пролива будут дисконтированы.

Отзыв освобождения превращает дипломатический разрыв в ценовой фактор

Более прямым, чем устные заявления, стало действие OFAC. После отзыва GL X новое разрешение охватывает только завершение предыдущих сделок; с 7 июля новые покупки или погрузки не разрешены, а платежи объектам, находящимся под санкциями, должны поступать на заблокированные процентные счета в США.

Этот шаг затрагивает два уровня. Нефтяной денежный поток Ирана через легальные каналы сжимается; покупатели, судовладельцы, страховщики и банки-расчётчики вынуждены заново оценивать риски сделок. Рынок сырой нефти смотрит не только на то, стало ли на один баррель меньше сегодня, но и на то, не подорожают ли в ближайшие недели экспортные лицензии, морское страхование и платёжные пути.

Пока безопасность прохода через Ормузский пролив оспаривается, США могут снова увязать финансовые санкции, военное сдерживание и энергетические разрешения в единый пакет. Для Ирана это давление на доходы. Для импортёров энергии – неопределённость в закупках.

Но из этого пока нельзя напрямую выводить, что поставки уже масштабно нарушены. Более точная логика ценообразования в текущий момент: рынок заранее платит страховую премию за возможные сбои, а не подтверждает, что уже наступил полномасштабный энергетический кризис.

Рост цен на нефть и падение криптовалют – результат одного и того же переключения рисков

Рост нефти и падение биткоина, на первый взгляд противоположные направления, на самом деле вызваны одним и тем же переключением рисков. При повышении рисков в Ормузе энергоносители и защитный доллар выигрывают, а высоковолатильные активы чаще сокращают.

Рост Brent – это переоценка трейдерами рисков прохода через пролив, страховых ставок, исполнения санкций и обходных маршрутов. Пока конфликт остаётся в рамках ограниченных взаимных ударов, нефть скорее восстанавливает риск-премию, а не входит в полноценное ценообразование дефицита предложения.

Падение криптоактивов больше похоже на цепную реакцию после снижения склонности к риску. Биткоин краткосрочно упал до диапазона около 61,5–62 тыс. долларов, ETH, SOL и другие высоковолатильные активы последовали за ним, объём ликвидаций по данным CoinGlass превысил 400 миллионов долларов. Рынок за короткое время снизил кредитное плечо, что не является отдельной переоценкой фундаментальных показателей криптоиндустрии.

Давление на фондовые рынки США и укрепление индекса доллара также соответствуют этой логике. Когда геополитические риски затрагивают энергетику и инфляцию, капитал обычно сначала сокращает вложения в акции роста и высокорисковые активы, переходя в кэш, доллар и некоторые товарные активы в качестве защиты.

Главное в этой ситуации – не то, что нефть обязательно превысит 100 долларов, и не то, что криптовалюты входят в новый медвежий рынок, а то, что риск-премия по Ближнему Востоку, подавленная с июня, снова раскрывается. Краткосрочное уклонение от риска не может напрямую приравниваться к подтверждению долгосрочного тренда; рынок сейчас торгует изменение вероятностей.

Коммерческий проход определяет, сможет ли риск-премия снизиться

Ключевая переменная в дальнейшем – не то, кто продолжит жёсткие заявления, а то, будет ли коммерческий проход через Ормузский пролив подвергаться реальным помехам. Пока больше коммерческих судов, танкеров СПГ или нефтяных танкеров не будут затронуты, нефтяные и долларовые защитные торги могут оставаться в рамках этапной риск-премии.

Если атаки прекратятся и ответ США будет сдержанным, пострадает доверие к режиму прекращения огня, но не вся транспортная система пролива. Переговорное окно сузится, но другие дипломатические каналы могут сохранить минимальную коммуникацию. Для цен активов такой сценарий соответствует росту риск-премии с последующим снижением.

Другой сценарий более сложный. Если больше энергетических судов окажется в зоне поражения, или если США расширят военный ответ на более ценные цели, рынок начнёт закладывать более экстремальные пути. Страхование морских перевозок подорожает, покупатели будут избегать сделок, связанных с Ираном, азиатские импортёры энергии будут вынуждены платить более высокую премию за безопасность, инфляционные ожидания будет труднее снизить.

На данный момент можно подтвердить, что структура прекращения огня уже явно повреждена, США и Иран вступили в фазу ограниченных взаимных ударов и ужесточения санкций. Это ещё не полное возобновление войны и не подтверждение того, что Иран решил полностью заблокировать Ормузский пролив.

Направление цен на нефть и биткоин зависит от того, будет ли эта риск-премия продолжать расти из-за новых атак или будет снижена после восстановления прохода и возобновления переговоров. Рынок смотрит не на слово «прекращение огня», а на то, смогут ли следующие коммерческие суда безопасно пройти через Ормузский пролив.

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях в BlockBeats

Добро пожаловать в официальные сообщества BlockBeats:

Telegram-подписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter-аккаунт: https://twitter.com/BlockBeatsAsia