Bitwise: дно каждого медвежьего цикла поднимается, институциональные фонды покупают на падении.

Bitwise 高階投資策略師指出，比特幣本輪熊市是紀錄以來「結構性最溫和」的一次，目前從高點回落僅 50%，機構資金正將回檔視為再平衡與定投機會。
（前情提要：貝格先生：從盈虧視角，我們距離熊底不遠了）
（背景補充：Dragonfly：當前是「史上最佛系熊市」，比特幣回彈 9.6 萬美元）

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• 機構客戶的「兩檔對話」
• AI 熱潮吸走的資金在哪？
• 傳統見底訊號已出現
• 上市公司 Q2 買入量飆升

Bitwise 高階投資策略師 Juan Leon 在最新分析中指出，比特幣本輪下跌是該資產有紀錄以來「結構性最溫和的熊市」，每輪週期的底部都在抬高，反映出比特幣正從散戶投機資產逐步轉為專業資產配置。

Leon 在專訪中表示，目前比特幣自高點回落約 50%，遠低於 2022 年熊市的 78% 跌幅與 2018 年的 84% 回撤幅度。

機構客戶的「兩檔對話」

Leon 觀察到 Bitwise 的機構客戶大致分為兩類。過去兩年已配置比特幣的投資者，正將本輪下跌視為再平衡和定期定額投資的機會。另一部分大型資金則仍在等待更明確的美國監管框架。

Leon 形容兩類客戶的關注點已經不同：「2022 年，客戶問的是加密貨幣能否存活；2026 年，他們問的是入場點和倉位規模。這完全是不同的對話。」

AI 熱潮吸走的資金在哪？

Leon 同時指出，AI 熱潮吸引了原本可能流入加密市場的數十億美元資金。自今年 4 月以來，儲存晶片 ETF 吸引約 120 億美元資金流入，而現貨比特幣 ETF 流出超過 40 億美元。

但他認為，隨著 AI 資本支出預期被市場消化、相對估值收縮，配置者可能重新尋找已從高點下跌 50% 且基本面改善的資產。Leon 同時預期，AI 與加密將逐步走向互補，智慧體 AI 可能依賴可程式化貨幣、機器間支付和穩定幣軌道。

傳統見底訊號已出現

Leon 指出，部分傳統的市場見底訊號已開始浮現：

• 動能指標超賣
• 約一半比特幣持有者處於虧損狀態
• 長期持有者重新累積
• 6 月現貨比特幣 ETF 出現創紀錄流出

Leon 同時提醒，比特幣仍可能進一步下行，因為以往熊市通常持續約 12 至 13 個月，本輪目前約 8 個月。但他強調，當前加密市場的問題更多來自宏觀層面，而非基本面。

上市公司 Q2 買入量飆升

與 Leon 判斷呼應的是，BTC Treasuries 資料顯示，上市公司在 2026 年第二季共購買約 11 萬枚比特幣，購買量是此前兩個季度總和的 1.8 倍。目前企業資產負債表持有的比特幣總量已超過 126 萬枚，佔比特幣總供應量 6% 以上。