Относительная доходность MSCI China упала до минимума за 25 лет: почему глобальные капиталы начали возвращаться?

01 С чего всё началось: диаграмма Bloomberg и исторический минимум MSCI China?

На днях Bloomberg с помощью одного графика вновь подогрел дискуссию о сравнительной динамике китайских активов: отношение индекса MSCI China к глобальному индексу MSCI World опустилось до уровня, не наблюдавшегося с 2001 года.

График привлёк внимание не потому, что раскрыл принципиально новый факт, а потому что наглядно продемонстрировал «температурный разрыв», который инвесторы ощущали последние годы: глобальные рынки акций на фоне бума AI, полупроводников, облачных вычислений и крупных американских технологических компаний постоянно обновляют максимумы, а ключевые китайские активы проходят более длительный этап переоценки, восстановления прибыли и перестройки риск-аппетита.

Однако для понимания этого графика нужно сначала разобраться, что такое MSCI China. Это не просто индекс A-акций, не индекс китайского передового производства или китайских технологий, а комплексный индекс, охватывающий A-акции, H-акции, красные фишки, P-акции и компании КНР, торгующиеся за рубежом, с большим весом офшорных бумаг. Значительную долю занимают интернет-платформы, финансы, потребление и некоторые лидеры гонконгского рынка.

По состоянию на конец июня 2026 года в десятку крупнейших компонентов MSCI China входят Tencent, Alibaba, H-акции China Construction Bank, H-акции Industrial and Commercial Bank of China, Xiaomi, NetEase, Meituan, ADR Pinduoduo, H-акции Bank of China и H-акции Ping An Insurance — их совокупный вес около 40%. По отраслям: потребительские товары не первой необходимости, финансы и телекоммуникационные услуги в сумме превышают 60%, а вес информационных технологий заметно ниже, чем доля американских технологий и полупроводников в глобальном индексе MSCI World.

……