Grayscale: три этапа эволюции токенизации акций

Источник: Zach Pandl, руководитель исследовательского отдела Grayscale; перевод: Claw, Jinse Finance

Процесс токенизации мировых фондовых рынков продолжается. Токенизированные акции обещают пользователям множество преимуществ, включая круглосуточную торговлю.

Следующим важным шагом станет запуск пилотного проекта DTCC на сети Canton, который позволит токенизированным акциям (и другим активам) торговаться через блокчейн-инфраструктуру в рамках регулируемой финансовой системы.

Мы считаем, что токенизация фондового рынка будет проходить в три этапа, каждый из которых создаст ценность для различных типов блокчейн-инфраструктуры (см. диаграмму 1).

Диаграмма 1: Сторонние платформы (Ondo, xStock и др.) в настоящее время доминируют на рынке токенизированных акций, в то время как Ethereum, Solana и BNB Chain занимают основную долю ончейн-активов.

Первый этап — модель сторонних «упаковщиков» (wrapper): эмитент владеет долей в SPV (специальном юридическом лице), а токенизированные акции представляют собой требования к этому SPV.

В настоящее время более 70% токенизированных акций по рыночной капитализации используют эту модель. Токенизированные акции-обёртки не представляют собой реальное право собственности, но могут широко использоваться в DeFi и потенциально привлекательны для розничных инвесторов. Они торгуются на Ethereum, Solana, BNB Chain и других сетях.

Второй этап — модель «права» (entitlement), примером которой является пилотный проект DTCC.

DTCC не создаёт новые версии ценных бумаг, а через свою регулируемую пост-торговую инфраструктуру выводит существующие соответствующие ценные бумаги на блокчейн, причём Canton Network становится первой блокчейн-платформой для этого пилотного проекта.

Третий этап — модель, инициируемая эмитентом, когда компания выпускает ценные бумаги непосредственно на блокчейне.

На прошлой неделе Securitize стала первой публичной компанией, которая токенизировала свои обыкновенные акции при листинге на NYSE. Мы считаем, что эта модель обладает наибольшим долгосрочным потенциалом, но требует дальнейшего регулирования.

Мы полагаем, что модель, инициируемая эмитентом, лучше подходит для блокчейнов с открытой архитектурой, таких как Ethereum и Solana, а также для гибридных сетей, таких как Avalanche.

Эти три модели токенизации, скорее всего, будут сосуществовать в течение многих лет.

Резюме: Существует несколько моделей токенизации акций. Мы считаем, что блокчейн-сети, которые лучше всего смогут воспользоваться возможностями роста токенизации, включают Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche и Canton Network.