Фонды с Уолл-стрит поддержали Ripple в ноябрьской сделке с редкими защитными условиями для инвесторов

Откройте для себя главные новости и события в сфере финтеха!

Подпишитесь на рассылку FinTech Weekly

Читается руководителями JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna и другими

В ноябре группа крупных уолл-стритских фирм вложила около полумиллиарда долларов в Ripple в рамках частной сделки, которая подняла оценку компании примерно до 40 миллиардов долларов. Помимо масштаба инвестиций, сделка привлекла внимание необычными защитными механизмами для инвесторов, встроенными в структуру капитала Ripple. Эти условия теперь определяют то, как банки, фонды и торговые отделы оценивают баланс Ripple, риски выхода и будущую ликвидность на фоне продолжающейся волатильности на рынках цифровых активов.

Крупные уолл-стритские фирмы, стоящие за ноябрьскими инвестициями

Покупателями в ноябрьской сделке выступили Citadel и Fortress Investment, к которым присоединились фонды, связанные с Marshall Wace, Brevan Howard, Galaxy Digital и Pantera Capital. Вместе группа инвестировала примерно 500 миллионов долларов в Ripple на условиях, которые поставили их впереди других акционеров в определенных сценариях.

Сделка подразумевала оценку примерно в 40 миллиардов долларов на момент закрытия. В отличие от традиционных поздних венчурных раундов, которые в первую очередь полагаются на долгосрочный рост стоимости акций, эта сделка включала структурированные механизмы защиты от снижения, более характерные для частного кредитования или финансирования специальных ситуаций.

XRP в центре дебатов об оценке Ripple

Для некоторых спонсоров финансовое обоснование инвестиций было сосредоточено не столько на программном обеспечении и платежной инфраструктуре Ripple, сколько на самом токене XRP. Два фонда, участвовавшие в сделке, подсчитали, что почти 90 процентов чистой стоимости активов Ripple было напрямую связано с ее запасами XRP.

По состоянию на июль компания владела XRP на сумму, значительно превышающую 120 миллиардов долларов по текущим ценам. Значительная часть этого предложения остается заблокированной на длительные сроки с запланированными выпусками. С конца октября XRP снизился примерно на 15 процентов и остается более чем на 40 процентов ниже своего пика середины июля во время самого резкого спада на рынке с 2022 года.

Даже после этого снижения резервы XRP Ripple оценивались примерно в 80 миллиардов долларов по ценам конца июля. Торговые отделы теперь внимательно отслеживают ежедневные колебания цен, постоянно корректируя подверженность риску, связанному с токен-активами Ripple.

Права инвесторов на выход, заложенные в сделку

В соответствии с ноябрьским соглашением инвесторы получили право продать свои акции обратно Ripple через три или четыре года с годовой доходностью около 10 процентов, если компания не выйдет на биржу до наступления этих сроков. Ripple также сохраняет за собой право принудительного выкупа в те же временные рамки, но для этого потребуется значительно более высокая годовая доходность — примерно 25 процентов.

Такие пут-опционы редки для частного венчурного финансирования такого масштаба. Исследователи рынка отмечают, что эти структуры чаще появляются при участии нетрадиционных венчурных инвесторов. Встроенные доходности превращают часть долевого участия в обязательство с фиксированной доходностью для компании.

Если бы Ripple потребовалось осуществить полный четырехлетний выкуп на этих условиях, общие расходы составили бы примерно 700 миллионов долларов. Это обязательство существовало бы независимо от операционных показателей или цены токена на момент исполнения.

Почему эти условия важны для банков и торговых отделов

Структурированные права на выкуп теперь учитываются наряду с изменениями ставок, когда банки оценивают потенциальную подверженность Ripple в квартальных моделях. Торговые отделы все более внимательно следят за сроками, связанными с этими защитными механизмами для инвесторов, на фоне продолжающейся волатильности токенов.

Такие структуры финансирования могут влиять на принятие корпоративных решений задолго до того, как будет инициирован какой-либо выкуп. Компании, столкнувшиеся с определенными будущими обязательствами по выкупу, могут предпочесть сохранить ликвидность, привлечь новый капитал раньше запланированного срока или замедлить расходы, чтобы сохранить гибкость баланса.

В случае Ripple масштаб потенциальных будущих обязательств относительно операционного денежного потока выводит эти соображения на первый план гораздо раньше, чем в традиционных венчурных компаниях.

Позиция Ripple по поводу возможного публичного листинга

Внутри Ripple руководство заявило, что нет определенного плана или графика первичного публичного размещения акций. В то же время компания подтвердила, что уже выкупила более четверти своих находящихся в обращении акций.

Эти выкупы уменьшают разводнение и консолидируют собственность, но они также потребляют капитал, который в противном случае мог бы быть направлен на расширение, разработку технологий или буферы ликвидности. Если рассматривать их вместе с потенциальными будущими обязательствами по выкупу, связанными с ноябрьской сделкой, планирование ликвидности становится центральной стратегической задачей.

Крупные приобретения добавляют капитальные обязательства

Ripple продолжает осуществлять значительные приобретения в тот же период. В апреле компания согласилась купить Hidden Road примерно за 1,3 миллиарда долларов. В октябре она заключила сделку по покупке GTreasury на сумму примерно 1 миллиард долларов.

Вместе эти две сделки представляют собой более 2 миллиардов долларов расходов на приобретения в течение одного года. Хотя покупки могут расширить институциональную и казначейскую инфраструктуру Ripple, они также углубляют потребности компании в капитале в то время, когда приближаются структурированные выходы инвесторов.

Чем структура Ripple отличается от других криптофирм

В отличие от торговых платформ, которые сильно зависят от объемов транзакций, или эмитентов стейблкоинов, получающих доход от резервов, обеспечивающих их токены, значительная часть стоимости Ripple остается напрямую связанной с XRP. Это создает гибридный финансовый профиль, сочетающий черты поставщика программного обеспечения, платежной сети и крупного держателя цифровых активов.

Эта структура подвергает компанию иному набору рисков. Волатильность цены токена влияет на воспринимаемую платежеспособность. Графики блокировки ограничивают скорость конвертации резервов в денежные средства. Рыночная ликвидность во время спадов может ослабнуть как раз в тот момент, когда возрастут потребности в капитале.

С точки зрения рисков финтеха, Ripple действует в условиях сочетания рыночных, операционных рисков и рисков, связанных с ценами на активы, с которыми сталкиваются немногие традиционные инфраструктурные компании.

Как банки моделируют риск

Банки и контрагенты теперь учитывают структурированные окна выхода в своих моделях подверженности риску наряду с движением цен токенов. Допущения по залогу, лимиты на контрагентов и стресс-сценарии обновляются по мере изменения цен XRP.

Это повышенное внимание отражает более широкий сдвиг в том, как институты относятся к рискам, связанным с криптовалютами. После периодов быстрого роста, за которыми последовали резкие потери, стандарты андеррайтинга на рынках цифровых активов ужесточились.

Наличие прав на выход с фиксированной доходностью в структуре частного финансирования Ripple усиливает эту осторожность, создавая определенные будущие денежные обязательства, а не открытые венчурные сроки.

Внутреннее напряжение между ростом и финансовыми обязательствами

Текущая стратегия Ripple отражает баланс между расширением и финансовыми ограничениями. С одной стороны, компания продолжает стремиться к институциональному росту за счет приобретений и развития инфраструктуры. С другой стороны, она несет растущие долгосрочные обязательства, заложенные в соглашениях о частном финансировании.

Концентрация стоимости в XRP усиливает это напряжение. Длительное снижение цен на токены сожмет буфер, доступный для удовлетворения как операционных потребностей, так и выходов инвесторов. В то же время быстрая монетизация резервов XRP может повлиять на рыночные цены и повлиять на предположения об оценке.

Чем эта сделка отличается от традиционного венчурного финансирования

Традиционные поздние венчурные инвестиции в значительной степени полагаются на eventual IPO или стратегические продажи для выхода инвесторов. Сделка Ripple отошла от этой модели, встроив предопределенную доходность и права на выкуп непосредственно в структуру акционерного капитала.

Этот подход переносит часть долгосрочного рыночного риска от инвесторов на саму компанию. По сути, Ripple получила капитал, взяв на себя будущие обязательства с фиксированной доходностью, которые больше напоминают структурированное финансирование, а не чистый акционерный капитал роста.

Появление таких условий в крупной компании, занимающейся цифровыми активами, отражает более осторожную среду привлечения капитала в криптосекторе.

Взгляд в будущее

Ripple теперь сталкивается со сложной финансовой ситуацией, определяемой крупными резервами токенов, расширяющейся активностью по приобретениям и структурированными правами выхода инвесторов, заложенными в ноябрьском раунде финансирования. Примерно 500 миллионов долларов, привлеченных от уолл-стритских фирм, обеспечили краткосрочный капитал, но ввели обязательства с фиксированной доходностью, которые будут влиять на стратегические решения в течение следующих нескольких лет.

Поскольку рынки токенов остаются волатильными, а расходы на приобретения продолжаются, способность Ripple управлять ликвидностью, сохраняя операционный импульс, будет оставаться под пристальным вниманием. Для более широких крипто- и финтех-секторов ноябрьская сделка иллюстрирует, как частный капитал адаптируется к рынку, который больше не движется исключительно быстрым ростом, а дисциплинированным ценообразованием рисков, контрактной защитой и постоянным контролем условий выхода.