Lands' End переживет розничный хаос

Поскольку пандемия COVID-19 представляет экзистенциальную угрозу для различных сегментов розничной торговли, инвесторы в этой сфере в этом году потратили много усилий на определение того, какие компании действительно смогут пережить текущий экономический спад.

В своем отчете о прибылях за 2020 финансовый год, опубликованном на прошлой неделе, производитель повседневной одежды Lands' End (LE 10,45%) представил доказательства того, что он надежно относится к категории жизнеспособных компаний на перспективу. Результаты, обнародованные 2 сентября, показали, что компания вернулась к прибыльности после слабого первого квартала благодаря сильным продажам через электронную коммерцию и контролю расходов, связанному с COVID-19. Lands' End также инвестирует в реальные возможности, которые он сможет реализовать, как только экономика США выйдет из состояния замедления, вызванного пандемией.

Источник изображения: Getty Images.

Адаптация и устойчивость

Lands' End вернулся к росту за последние три месяца: выручка увеличилась на 4,6% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года, до 312,1 миллиона долларов. Продажи выросли на 44% последовательно по сравнению с первым кварталом 2020 года, который был сильно затронут первой волной коронавируса. Компания заработала 0,13 доллара на разводненную акцию за последние три месяца, превзойдя убыток в 0,09 доллара на акцию во втором квартале 2019 года.

Руководство ранее советовало инвесторам ожидать снижения выручки год к году на средние-высокие однозначные числа во втором квартале, поэтому укрепление верхней строки стало приятным сюрпризом. Импульс был обеспечен продажами через электронную коммерцию, которые, по прогнозам, должны были вырасти на однозначные числа, но в итоге подскочили почти на 24% по сравнению с аналогичным кварталом.

Как и ожидалось, бизнес Lands' End «outfitters», который поставляет униформу предприятиям и школам, понес значительный удар — продажи сократились на 43% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года. Этот сегмент сконцентрирован в индустрии путешествий и отдыха — для примера, American Airlines является одним из его крупнейших клиентов. Почти излишне сообщать, что руководство ожидает сохранения слабости этого бизнеса до конца текущего года.

Что касается канала физической розницы, организация вновь открыла все 26 своих магазинов к концу августа. Хотя эти точки генерируют продажи лишь на уровне 70% от прошлогодних показателей, они составляют лишь небольшую часть выручки компании: между сегментами электронной коммерции и outfitters на цифровые продажи приходится 96% от общего объема продаж компании, а на магазины — всего 4%.

В дополнение к росту электронной коммерции в условиях пандемии, Lands' End продемонстрировал высокую степень дисциплины в расходах. Валовая маржа улучшилась на 10 базисных пунктов по сравнению со вторым кварталом 2019 года до 43,4%; еще более впечатляюще то, что коммерческие и административные расходы компании снизились на 530 базисных пунктов до 35,7% от выручки. Руководство объяснило это снижение накладных расходов компании «жестким контролем операционных расходов и структурных затрат».

Обновление по критическому сроку

Ранее в этом году инвесторы беспокоились из-за срочного кредита на сумму 383 миллиона долларов, срок погашения которого наступает в апреле 2021 года, учитывая неопределенность (на тот момент) на рынках капитала, а также неопределенность относительно того, как Lands' End в конечном итоге справится в 2020 году. Поскольку долговые рынки оставались ликвидными, а компания продемонстрировала свою жизнеспособность, тревога инвесторов по поводу заимствования рассеялась.

Lands' End сообщил на этой неделе, что получил несколько предложений (term sheets) от заинтересованных кредиторов по рефинансированию ноты. Руководство раскрыло, что после рефинансирования у производителя, вероятно, останется 275 миллионов долларов долгосрочного долга, а остаток ноты будет существовать в качестве краткосрочного обязательства в рамках его кредитной линии, обеспеченной активами (ABL). Общий доступный лимит по ABL увеличится с 188 миллионов до 275 миллионов долларов в рамках сделки. В ходе телефонной конференции по доходам на этой неделе финансовый директор Джим Гуч заявил, что рефинансирование ожидается завершить до конца третьего квартала.

Что дальше для Lands' End

Руководство прогнозирует небольшое снижение выручки на низкие однозначные числа во второй половине 2020 года, что может привести к еще одному небольшому позитивному сюрпризу для Lands' End. Учитывая этот благоприятный прогноз и предстоящее рефинансирование ноты, очевидно, что организация преодолела трудности; на самом деле, она смотрит вперед на несколько возможностей для получения дохода в ближайшем будущем.

Например, Lands' End только что завершил модернизацию своей системы планирования ресурсов предприятия (ERP), которая позволит выполнять текущие заказы, размещенные через Amazon — растущий канал — напрямую со своего распределительного центра. Кроме того, этой осенью продукция Lands' End впервые появится на полках в магазинах Kohl's. Онлайн-заказы от Kohl's также будут выполняться из распределительного центра Lands' End после обновления ERP.

Я купил Lands' End в конце марта как стоимостную инвестицию, и хотя с тех пор акции примерно удвоились, я намерен продолжать держать эти акции, поскольку компания, вероятно, выйдет из пандемии с ростом доли рынка и более высокой прибыльностью.

Учитывая все более прочную позицию компании и устойчивость ее акций — в конце апреля акции снизились на 75% за год, а сейчас они снизились примерно на 21% с начала года — единомышленники-инвесторы могут позволить себе проявить терпение в течение следующих нескольких кварталов.