$ETH 9 июля аналитическая команда JPMorgan указала, что рынок рассматривает план продажи биткоина от Strategy как ключевой риск для крипторынка, но это не основная структурная угроза для биткоина. Более фундаментальный риск заключается в том, что токенизация, платежи и расчеты всё чаще происходят на разрешенной инфраструктуре, не требующей публичных блокчейнов. Если эта тенденция сохранится, вся криптоэкосистема может столкнуться со «структурным понижением», что приведет к замедлению торговой активности, снижению ликвидности и ослаблению притока капитала, что в конечном итоге окажет давление на биткоин. Аналитики прямо заявляют: на наш взгляд, более важный риск исходит из того, что способ внедрения блокчейна в традиционные финансы продолжает обходить публичные неразрешенные сети.

Аналитики объяснили, что институциональное внедрение до сих пор явно склонялось к разрешенным цепочкам, так как они имеют преимущества в конфиденциальности, контроле KYC/AML, управлении, пропускной способности, юридической ответственности и регуляторной определенности, что создает конкурентную угрозу для публичных блокчейнов, таких как Ethereum. Если токенизированные депозиты будут широко приняты, особенно в непередаваемой форме, предпочитаемой регуляторами, это может ослабить спрос на стейблкоины в институциональных платежах и расчетах. Инициатива SWIFT по блокчейну и проекты CBDC, такие как цифровой евро и цифровой юань, еще больше усиливают регулируемые альтернативы. На рынке токенизированных реальных активов объемом около 50 миллиардов долларов Ethereum в настоящее время занимает определенную долю, но это, скорее всего, отражает ранние эксперименты, а не долгосрочную структуру рынка. По мере роста институционального внедрения эмиссия, хранение, расчеты и управление жизненным циклом могут всё чаще выполняться на частной или разрешенной инфраструктуре, отвечающей требованиям идентификации, конфиденциальности и операционной устойчивости, а публичные блокчейны будут использоваться только для дистрибуции и ограниченных вторичных торгов.