Сегодня вечером произошло удивительное событие.

В четверг на глобальных рынках наблюдалась поразительная картина: плохие новости перестали работать:
Цены на золото остановили падение, фьючерсы на американские акции выросли, акции Китая развернулись вверх. В то же время доллар, нефть и доходность казначейских облигаций США немного снизились. Конфликт на Ближнем Востоке обострился, но рынок пошёл вопреки интуиции.

Это движение не лишено логики:

Во-первых, сочетание «эскалация войны — рост рискованных активов» обычно означает не то, что рынок игнорирует риски, а то, что он оценивает, достигли ли предельные шоки пика. После новых военных действий цены на нефть не вышли из-под контроля, доходность облигаций и доллар, наоборот, снизились. Рынок временно выбрал такую оценку: военный конфликт продолжает обостряться, но финансовое влияние, возможно, уже близко к пику фазы. Однако это предположение может подтвердиться только при трёх условиях: американская нефть вернётся и останется ниже 75 долларов, доходность 10-летних казначейских облигаций уйдёт далеко от 4,60%, а индекс доллара не сможет снова устойчиво расти.

Во-вторых, цены на нефть не закрепились на высоких уровнях, что разорвало цепочку передачи риска. Больше всего рынок опасался такой цепочки: эскалация конфликта → нефть пробивает 75 долларов → рост инфляционных ожиданий → доходность 10-летних облигаций превышает 4,60% → укрепление доллара → золото и акции продолжают падать.

В-третьих, в четверг рынок находился в крайне хрупком равновесии, а главная переменная в пятницу — это «риск выходных». В прошлых конфликтах новые сообщения часто появлялись в выходные, и на этот раз рынок уже осознал, что перемирие ненадёжно. Поэтому к концу сессии в Европе и США нефть может получить премию за риск выходных. Быки на фондовом рынке могут снизить позиции, особенно в авиационном, потребительском и циклическом секторах.

Настоящий сюрприз четверга — не рост рискованных активов, а то, что плохие новости начали терять способность снижать цены. Но этот сигнал нужно подтвердить закрытием пятницы.