Дно медвежьего рынка биткоина формируется, поскольку держатели поглощают 43% потерь

Все новости тщательно проверяются и рецензируются ведущими блокчейн-экспертами и опытными отраслевыми инсайдерами.

• Биткоин провёл пять месяцев ниже ключевых ончейн-уровней себестоимости — зона, которую Glassnode называет территорией глубокой стоимости
• Долгосрочные держатели теперь несут почти половину всех реализованных убытков в сети.
• Отток из ETF заметно замедлился, хотя активность институциональных трейдеров остаётся лишь малой долей от прошлогоднего пика.
• Цели аналитиков по дну цикла варьируются от сценария глубокого обвала до мнения, что дно уже позади.

Биткоин, возможно, приближается к завершению текущего спада, но восстановление ещё не подтверждено, согласно отчёту Glassnode под названием «Bottom Building in Progress» («Формирование дна в процессе»), опубликованному в среду. Ончейн-аналитическая компания указывает на рынок, который торговался ниже двух наиболее наблюдаемых уровней себестоимости примерно пять месяцев, в то время как долгосрочные держатели продолжают продавать монеты в убыток в масштабах, невиданных со времён глубин медвежьего рынка 2022 года. Цена, которая в настоящее время составляет около 62 000 долларов после отскока от 58 300 до 64 400 долларов за последнюю неделю, находится значительно ниже True Market Mean (76 600 долларов) и базы себестоимости краткосрочных держателей (72 200 долларов). Пока покупатели не вернут эти уровни, Glassnode относится к любому ралли с подозрением.

Почему долгосрочные держатели вызывают самую сильную волну убытков с декабря 2022 года

Наиболее заметный сдвиг в данных касается инвесторов, которые обычно продают в последнюю очередь. Glassnode обнаружила, что долгосрочные держатели несут наибольшую долю реализованных убытков на рынке, и эта доля выросла с 15% в начале февраля до 43%. Большинство этих монет было куплено вблизи пика октября 2025 года в 126 000 долларов, удерживалось в течение месяцев спада и теперь продаётся на слабости владельцами, которые просто устали ждать.

Показатель Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss (Скорректированные реализованные убытки долгосрочных держателей) компании достиг пика около 280 миллионов долларов в суточных убытках, что является самым высоким показателем с декабря 2022 года, ознаменовав вторую крупную волну продаж в этом спаде. В отличие от первой волны, эта пока не демонстрирует значимых признаков ослабления. В 2022 году окончательная капитуляция старых монет предшествовала фактическому ценовому дну на несколько недель, но дно сформировалось только после того, как эти продажи истощились. Текущая волна всё ещё продолжается.

Снизу формируется противовес. Аналитик Glassnode Крис Бимиш написал в начале июля, что долгосрочные держатели вернулись к нетто-накоплению во всех кошельковых когортах, включая субъекты, владеющие от 100 до 1 000 BTC, и что сейчас больше биткоинов находится в убытке, чем в прибыли впервые за этот спад — примерно 10,83 миллиона BTC «под водой» против 9,22 миллиона в прибыли. Та же когорта одновременно продаёт старые, глубоко убыточные монеты и покупает новые по текущим ценам. Предложение меняет владельцев — это именно то, как выглядит процесс формирования дна в ончейне.

| Метрика | Текущее значение | Контекст | | --- | --- | --- | | True Market Mean | 76 600 долларов | Цена держится ниже него с начала февраля | | База себестоимости краткосрочных держателей | 72 200 долларов | Первое сопротивление для любой попытки восстановления | | Доля LTH в реализованных убытках | 43% | Выросла с 15% в начале февраля | | Пик суточных реализованных убытков LTH | 280 миллионов долларов | Самый высокий с декабря 2022 года | | Реализованная цена (нижний маркер) | ~53 000 долларов | Историческая зона дна при усилении продаж | | Put/call OI ratio опционов | 0,56 | Самый низкий уровень 2026 года |

Уолл-стрит вывела 4,5 миллиарда долларов в июне, затем отток замедлился

Спотовые биткоин-ETF потеряли 4,5 миллиарда долларов в июне, что стало худшим месяцем с момента запуска в январе 2024 года, причём на IBIT от BlackRock пришлось 3,55 миллиарда долларов оттока, согласно данным, собранным The Block.

Темпы вывода средств с тех пор резко снизились. Glassnode сообщила, что среднесуточный отток достиг пика в 193 миллиона долларов в начале июня и замедлился до примерно 88,9 миллиона долларов в день, хотя отток всё ещё превышает приток. Ежедневный объём торгов ETF колебался от 650 до 950 миллионов долларов, что значительно ниже суточного пика в 4,4 миллиарда долларов, зафиксированного в октябре 2025 года. Примерно 80% активности институциональных трейдеров испарилось. На графике это падение выглядит как капитуляция, а на торговом столе — как безразличие. Однако направление данных по потокам улучшилось в самом начале месяца: SoSoValue зафиксировала возобновление притока с 2 июля, впервые с момента начала тренда на отток в мае.

Трейдеры опционов перестали шортить, но всё ещё платят за защиту

Данные по опционам сейчас тянут в двух направлениях. Put/call ratio биткоина упал до 0,56 — самого низкого уровня 2026 года, что означает, что трейдеры держат больше колл-опционов, чем путов. Активный спрос на короткие позиции практически иссяк. В то же время трейдеры опционов продолжают платить завышенные цены за защиту от снижения, а биткоин торгуется примерно на 6% ниже уровня максимальной боли в 66 000 долларов по версии опционного рынка.

Put/call ratio показывает распределение позиций между медвежьими и бычьими контрактами, в то время как skew демонстрирует, что трейдеры на самом деле платят за каждую сторону. Низкое соотношение в сочетании с дорогими путами описывает рынок, где почти никто больше не ставит на обвал, но никто не доверяет дну настолько, чтобы отказаться от страховки. Такая комбинация обычно появляется в конце медвежьих рынков, после того как агрессивные шорты зафиксировали прибыль и до возвращения реального аппетита к риску.

Где аналитики размещают дно цикла

Разброс прогнозов среди институциональных исследователей остаётся необычно широким:

• Stifel Financial — цель 38 000 долларов. Главный стратег по акциям Барри Баннистер провёл линию тренда через каждое крупное дно краха биткоина с 2010 года и экстраполировал её на текущий цикл, утверждая, что более жёсткая политика ФРС и высокая корреляция биткоина с Nasdaq оправдывают дальнейшее снижение.
• K33 Research — дно уже пройдено на уровне 60 000 долларов. Руководитель исследований Ветле Лунде утверждает, что бычий рынок 2025 года был менее агрессивным, чем предыдущие циклы, что делает обвал более чем на 80% структурно маловероятным, а базовый сценарий предполагает консолидацию между 60 000 и 75 000 долларов.
• Вилли Ву и другие цикловые аналитики сходятся во времени наступления дна около октября 2026 года, что соответствовало бы примерно 12-месячной продолжительности медвежьих рынков 2018 и 2022 годов, отсчитывая от пика октября 2025 года.

Три сигнала, которые подтвердят дно

Собственная структура Glassnode определяет, что требуется для подтверждения, и ни одно из трёх условий не выполнено в полной мере. Реализация убытков долгосрочными держателями должна существенно остыть от текущих суточных пиков в 280 миллионов долларов. Потоки ETF должны оставаться положительными более нескольких сессий, а не просто сужать убытки. И цена должна сначала вернуть уровень 72 200 долларов, затем 76 600 долларов, на убедительных объёмах, а не на тонкой ликвидности выходных. До тех пор, предупреждает фирма, биткоин всё ещё может скатиться к реализованной цене около 53 000 долларов, если давление продаж вернётся.

Одна сезонная деталь играет в пользу рынка в ближайшие недели. Аналитики QCP отмечают, что июль исторически был одним из самых сильных месяцев для биткоина со средним ростом около 7,5%, и комбинация возвращающегося притока в ETF и ослабления спотовых продаж в начале июля даёт этому паттерну конкретную основу для развития. Следующий тест приходится на уровень 66 000 долларов, где сосредоточено позиционирование опционов. То, как цена будет вести себя около этого уровня вплоть до июльских экспираций, покажет, стоят ли за этим отскоком покупатели или же просто отсутствие продавцов.