«Смягчение имеет «границы», регулирование — «меру» — интерпретация заседания по денежно-кредитной политике во втором квартале.

I. Ключевые выводы заседания Комитета по денежно-кредитной политике за II квартал 2026 года

(I) Оценка экономической ситуации

1. Внешняя среда: Повышенное внимание к сложности и неопределённости международной обстановки. Внешняя среда становится более сложной и изменчивой: слабая динамика глобального роста, частые геополитические и торгово-экономические конфликты; дифференциация экономических показателей, инфляции и денежно-кредитной политики в основных экономиках, рост неопределённости корректировок зарубежной политики.

2. Внутренняя экономика: Отмечен K-образный рост в стране: технологический сектор движется вперёд и вверх, демонстрируя значительные успехи в развитии, однако также обозначена текущая структурная дифференциация.

(II) Тон ЦБ

1. Общий тон: Продолжение проведения умеренно мягкой денежно-кредитной политики, усиление контрциклического и межциклического регулирования, равное внимание как к объёмам, так и к структуре. Общий тон определяет, что ужесточение ликвидности со стороны ЦБ носит временный характер, и дальнейшее ужесточение маловероятно. С учётом логики регулирования в мае–июне ключевой остаётся «выигрыш времени» за счёт корректировки средств в обмен на «пространство» для регулирования процентных ставок.

2. Выработка политики: Акцент на интеграционном эффекте дополнительных и существующих мер, повышение прогнозируемости, гибкости и адресности политики. В будущем ЦБ, с одной стороны, будет координировать выпуск государственных облигаций, создавая благоприятную среду ликвидности; с другой стороны, может проявить инициативу для дальнейшей оптимизации текущего регулирования процентных ставок, стандартизации кредитного поведения и снижения промежуточных издержек финансирования. Ключевая задача – повышение эффективности использования существующих средств для снижения стоимости финансирования предприятий. Существующих средств уже достаточно; снижение нормы резервирования и процентных ставок остаётся реактивной политикой, опора делается на структурные инструменты.

3. Макропруденциальная политика: Особо подчёркнута необходимость постоянной оценки функционирования рынка облигаций с макропруденциальной точки зрения, с акцентом на отслеживание волатильности доходности долгосрочных государственных облигаций и предотвращение сбоев в трансмиссии ликвидности, вызванных рынком облигаций. Финансовая стабильность – важное дело. В будущем Народный банк Китая будет постепенно расширять диапазон и возможности регулирования процентных ставок. Доходность вряд ли будет быстро расти или падать, торговые возможности могут соответственно сократиться, а конфигурация станет более выгодной.

4. Открытость: Как обменный курс, так и открытость ориентированы на стабильность; предпосылкой открытости является безопасность и высокий уровень, что означает, что в рамках открытости необходимо будет дополнительно повысить способность управления финансами и контроля за рисками.

II. Ключевые различия между заседаниями II и I кварталов

1. Экономическая оценка: В I квартале структурная дифференциация не выделялась; во II квартале «структурная дифференциация» названа основным внутренним противоречием, что означает повышение значимости структурного кредитования и целевых инструментов.

2. Операционная логика: В I квартале акцент делался на размещение инструментов; во II квартале упор на прогнозирование, динамическую тонкую настройку и применение решений по ситуации – переход от «пассивного хеджирования» к «активному опережающему регулированию», повышение гибкости операционной политики.

3. Управление рынком облигаций: В I квартале лишь в общем упоминался финансовый рынок; во II квартале отдельно уточнено: мониторинг рынка облигаций с макропруденциальной точки зрения, особое внимание к долгосрочной доходности, волатильность рынка облигаций включена в число регулярно отслеживаемых показателей.

Источник: Shenwan Hongyuan Research по фиксированному доходу

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

Рынок сопряжён с рисками, инвестиции требуют осторожности. Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны оценивать соответствие любых мнений, точек зрения или выводов, содержащихся в данном материале, своим конкретным обстоятельствам. Инвестиции на основе данного материала осуществляются на собственный риск.