Магнаты Уолл-стрит предупреждают: пузырь ИИ вот-вот лопнет, месть старой экономики уже началась. Удержите ли вы свои $BTC ?

Бывший глава глобальных исследований сырьевых товаров Goldman Sachs Джефф Карри, после работы старшим советником в Carlyle Group, недавно сделал резкое заявление. Он утверждает, что текущий суперцикл сырьевых товаров, начавшийся в октябре 2020 года, далёк от завершения. При этом сектор ИИ-технологий, представленный Nvidia, сильно переоценён по относительной рыночной капитализации, а энергетические и физические реальные активы — сильно недооценены. Доля энергетики в S&P 500 составляет всего около 3%, и она должна вырасти до 10–15%; это пространство в конечном счёте должно освободиться за счёт сектора ИИ. Карри называет этот структурный сдвиг «местью старой экономики».

Он опирается на исторические циклы. Это не случайность, а структурная закономерность, повторяющаяся примерно каждые 12 лет. В 1950-х годах было масштабное строительство, в 1960-х цены были прижаты, капитал устремился в активы «новой экономики», такие как «Nifty Fifty». Инвестиции в старую экономику застопорились, что в конечном итоге спровоцировало суперцикл сырьевых товаров в 1970-х. Суперцикл сырьевых товаров 1970-х годов был вызван не арабским нефтяным эмбарго — это был лишь детонатор; настоящие семена были посеяны ещё в начале 1960-х, когда инвестиции прекратились. Во время краха пузыря доткомов в 2002 году Карри впервые выдвинул концепцию «мести старой экономики» в Goldman Sachs, тогда он считал это случайностью, но теперь уверен, что это систематическое повторение закономерности.

Текущие характеристики стороны предложения ясны: маржа нефтепереработки почти равна цене сырой нефти, что коренится в хронической нехватке инвестиций в перерабатывающие мощности, усугублённой повреждением российских НПЗ; медные рудники и нефтяные месторождения также испытывают дефицит эффективных вложений. Карри говорит, что цены на нефть не растут из-за нехватки перерабатывающих мощностей, а не из-за самой нефти.

Три основных драйвера спроса продолжают ускоряться. Деглобализация: от расширения оборонных расходов, возвращения промышленности по добыче критически важных полезных ископаемых до перехода цепочек поставок от модели «точно вовремя» к резервной модели «на всякий случай» — каждый из них сильно зависит от вложений в сырьё. Электрификация: Карри исправляет широко распространённое неверное историческое толкование — возобновляемая энергия и атомная энергия возникли из-за кризиса энергетической безопасности в 1970-х, а не из-за климатической повестки. Энергетический переход был предложен Джимми Картером в 1970-х с упором на энергетическую безопасность. Независимо от того, как упаковывается нарратив, базовая логика электрификации неизменна, а добавление спроса со стороны центров обработки данных только усиливает её. Обесценивание валют: он считает, что масштабное фискальное перераспределение привело к накоплению огромного долга, что по сути является непрерывным размыванием покупательной способности фиатных денег. Фиатная денежная система существует только с 1971 года, и это всего лишь очень короткий эксперимент в истории человечества. С ростом цен на золото доля золота в резервах центральных банков естественным образом увеличивается, и глобальная валютная система незаметно дрейфует в сторону квази-золотого стандарта.

Риски также накапливаются. Текущие темпы капитальных затрат операторов сверхмасштабных центров обработки данных полностью повторяют чрезмерное расширение горнодобывающих и нефтяных компаний в 2014 году, незаметно закладывая основу для следующего раунда нераспределения капитала.

Что касается того, как инвесторам распределять вложения в сырьевые товары, Карри рекомендует институциональным инвесторам устанавливать долю около 3%, объясняя это высокой волатильностью: небольшая позиция уже обеспечивает значительный доступ; при более высокой толерантности к волатильности в фазе суперцикла её можно немного увеличить. Чисто количественные модели, основанные на отрицательной корреляции сырьевых товаров и акций, предполагают долю 20–30%, но он считает это слишком высоким.

Что касается выбора инвестиционных инструментов, Карри особо подчёркивает ключевое влияние формы фьючерсной кривой на фактическую доходность — этот момент часто упускают из виду розничные инвесторы. Когда сырьё становится дефицитным, фьючерсная кривая имеет структуру «бэквордация» (ближние контракты дороже дальних); при каждой пролонгации покупка более дешёвых дальних контрактов и продажа более дорогих ближних приносит «ролл-доход», который сам по себе может составлять около 30% доходности. Цена на нефть — лишь часть уравнения; форма кривыой также критична. Он приводит в качестве ориентира конфликт России и Украины: хотя текущие цены на нефть ниже, чем тогда, постоянные инвесторы, применяющие роллинг, получили совокупную доходность 30–40%. Напротив, при контанго (дальние контракты дороже ближних) каждая пролонгация приводит к убыткам — именно поэтому в 2009 и 2020 годах некоторые розничные инвесторы, купившие фонд USO, понесли убытки, несмотря на рост цен на нефть.

В настоящее время Карри работает над созданием нового поколения инвестиционных продуктов в сырьевые товары, планируя реализовать их через структуру активных ETF или тотальные свопы на доходность, с основной целью позволить инвесторам поддерживать длинную позицию без необходимости самостоятельно выполнять утомительные операции по пролонгации фьючерсов. Он считает, что существующие основные продукты — включая сырьевой индекс Goldman Sachs (GSCI) и сырьевой индекс Bloomberg — были разработаны десятилетия назад и давно не подвергались систематическому обновлению. Любой, кто проработал на сырьевом трейдинговом столе десять лет, может построить индекс, который превзойдёт GSCI по доходности на 10%. Ключевой момент в разработке новых продуктов — как сохранить и уловить премию за дефицит, а также как оптимизировать механизм пролонгации.

Он говорит, что его роль кардинально изменилась: за 27 лет в Goldman Sachs его работа заключалась в том, чтобы рассказывать миру, сколько стоят сырьевые товары; теперь он основал 1947 Oil & Gas, занимающуюся добычей нефти и газа в Мексиканском заливе, и лично владеет этими активами. Это совершенно другой угол разговора.

Следите за мной: получайте больше аналитики и инсайтов крипторынка в реальном времени!

#GUSD年化升至3.8% $BTC $ETH $SOL #Прогноз ЧМ: Франция – Марокко #Трамп объявил о прекращении огня между США и Ираном <|eot_id|>