Инфляция только что достигла трёхлетнего максимума. Эти акции кредитных карт покажут напряжение первыми.

Жизнь становится все дороже. Таков главный вывод из данных Бюро статистики труда США об инфляции в мае. В основном за счет роста цен на энергоносители потребительские цены выросли на 4,2% в годовом исчислении — темп, последний раз наблюдавшийся в апреле 2023 года. Ожидается, что цены останутся на столь же высоком уровне и в обозримом будущем. И это не только в США. Инфляция растет во всем мире.

Это проблема для мировой экономики, разумеется, и в частности, риск для кредиторов по кредитным картам. Потребители внутри страны и за рубежом накапливают все больше и больше долгов по кредитным картам — не потому, что рост доходов придает им уверенности транжирить, а потому что им все чаще приходится финансировать базовые жизненные потребности, такие как продукты. Для сравнения: Федеральная резервная система сообщает, что задолженность по кредитным картам среди американских заемщиков в первом квартале составила почти рекордные 1,25 триллиона долларов, что на 5,9% больше, чем годом ранее.

Начинают проявляться и трещины — одни незначительные, другие нет. Один из не незначительных «красных флагов» — рекордные за 18 лет 13,2% счетов по кредитным картам с просрочкой платежей не менее 90 дней.

И это поднимает вопрос: какие акции компаний, выпускающих кредитные карты, первыми покажут признаки этого экономического напряжения?

Неравномерное распределение растущего риска по субстандартным кредитам

Интуитивный ответ может быть таким: названия вроде Visa (V 1,29%) и** Mastercard** (MA 2,20%) просто потому, что эти две компании доминируют в отрасли. Однако это не так. Как операторы платежных сетей, они просто посредники, взимающие с продавцов небольшую плату каждый раз, когда потребитель использует карту для покупки. Действительно, Mastercard и Visa, возможно, выигрывают от более широкого использования кредитных карт для покупки более базовых потребительских товаров.

Реальный накапливающийся здесь риск, скорее, ложится на лежащие в основе эмитенты карт, которые предоставляют деньги авансом для финансирования покупки, которая (надеюсь) будет погашена позже, с процентами.

Эти эмитенты бывают разных форм и размеров и часто являются банками. Общая сумма остатков по кредитным картам Bank of America (BAC 2,61%) на конец первого квартала, например, выросла на 3,1% в годовом исчислении, в то время как у Wells Fargo (WFC 1,86%) — на 6%. Ни один из этих банков не сообщает о росте просрочек и списаний, по крайней мере пока. И, возможно, они и не будут. Напротив, оба показывают некоторое скромное улучшение этих показателей.

Скорее, компании, которым наиболее угрожает влияние роста потребительских цен, — это так называемые субстандартные кредиторы и эмитенты кредитных карт.

Capital One Financial (COF 5,50%) — пожалуй, крупнейший и самый известный эмитент субстандартных кредитных карт. Хотя кредитор официально не обозначает себя таковым, он действительно раскрывает, что около четверти его держателей карт имеют кредитные рейтинги FICO 660 или ниже, что косвенно указывает на неидеальную платежную историю и/или доходы ниже среднего, и/или ограниченную кредитную историю.

Развернуть

NYSE: COF

Capital One Financial

Изменение за сегодня

(-5,50%) $-11,16

Текущая цена

$191,73

Ключевые данные

Рыночная капитализация

$118BMarket cap рассчитана с использованием только публично торгуемых акций. Не включает некотируемые, частные или не торгуемые акции двойного класса. Подразумеваемая рыночная капитализация может отличаться.Рыночная капитализация рассчитана с использованием только публично торгуемых акций. Не включает некотируемые, частные или не торгуемые акции двойного класса. Подразумеваемая рыночная капитализация может отличаться.

Дневной диапазон

$191,48 - $201,45

52-недельный диапазон

$174,24 - $259,63

Средний объем

4,7 млн

Дивидендная доходность

1,56%

Как и Wells Fargo с Bank of America, просрочки по кредитам Capital One в первом квартале, закончившемся в марте, фактически снизились как последовательно, так и в годовом исчислении.

Однако это было до недавнего всплеска инфляции, который начал набирать обороты лишь в марте и не взорвался до апреля и мая. Теперь, когда целый квартал более высоких цен уже прошел, просрочки и списания Capital One во втором квартале могут подскочить.

Это вполне вероятно, учитывая анекдотические признаки того, что субстандартные заемщики внезапно начинают испытывать трудности. Standard & Poor's сообщает, что просрочки по субстандартным автокредитам более 60 дней выросли на 37 базисных пунктов в мае до 6%, продолжая тенденцию, которая сохраняется уже несколько месяцев как внутри, так и за пределами бизнеса автокредитования.

Другое название, особенно уязвимое для последствий затяжной инфляции, — кредитор Synchrony Financial (SYF 9,61%).

Вы можете быть клиентом, даже не осознавая этого. Synchrony часто является кредитором, стоящим за магазинными кредитными картами, хотя выпускает и собственный пластик. Его кредитный портфель также включает обычные потребительские кредиты, часто на покупку более дорогих товаров, таких как мотоциклы, системы отопления, вентиляции и кондиционирования и прочее. Это не субстандартный кредитор как таковой, хотя это кредитор со значительной частью клиентской базы (более четверти) с кредитными рейтингами ниже 650. Если этот слой потребителей будет вынужден нести дополнительное финансовое бремя, трещины в просрочках платежей, которые пока не проявляются в его кредитном портфеле, могут появиться очень быстро.

Источник изображения: Getty Images.

Данные Бюро переписи населения, проанализированные Goldman Sachs, показывают, что по состоянию на апрель из-за роста инфляции нижняя квинтиль домохозяйств США (домохозяйства, которые с большей вероятностью являются субстандартными заемщиками), по прогнозам, будет иметь лишь 0,8% увеличения располагаемого денежного потока в 2026 году. Это по сравнению с предполагаемым приростом в 3,2% еще в январе. Для контекста: Goldman говорит, что располагаемые денежные потоки для домохозяйств США всех уровней доходов по-прежнему, как ожидается, увеличатся в среднем на 3,7% в этом году.

Это должно вызывать беспокойство у акционеров кредиторов со значительной подверженностью рынку субстандартных кредитов.

Достаточно серьезно, чтобы различать перспективы компаний

Это не единственные кредиторы, сталкивающиеся с повышенным риском растущих трудностей субстандартных заемщиков. Bread Financial (BFH 8,33%) также может вскоре упереться в стену. Также стоит отметить, что, хотя клиентская база Capital One и Synchrony включает больше потенциально проблемных заемщиков, чем у традиционных банков вроде BofA или Wells Fargo, все эти кредиторы имеют некоторую подверженность таким заемщикам. И тот факт, что заемщик считается первоклассным или лучше, не обязательно означает, что он сможет продолжать вносить платежи по остаткам своих кредитов. Все находятся в одной экономической лодке. Не нужно слишком много проблем с просрочками, чтобы нанести серьезный ущерб акциям любого кредитора.

Если вы ищете компанию по кредитным картам с доказанной устойчивостью, рассмотрите долю в American Express (AXP 3,77%), которая, как правило, обслуживает более состоятельную клиентскую базу, способную лучше выдерживать экономическое давление. Ее скромные просрочки и списания не изменились в первом квартале. Более того, как отметил финансовый директор Кристоф Ле Кайек во время апрельской конференции по доходам за первый квартал: «Розничные расходы сохранили динамику, увеличившись на 11% с поправкой на валютные колебания. А расходы в магазинах предметов роскоши выросли на 18%, что отражает сохраняющуюся силу нашей премиальной клиентской базы».

Соедините точки. Этот контраст достаточно реален, чтобы заслуживать выбора одного из вышеупомянутых названий вместо другого.