Рынок уже на дне? Glassnode показывает, что процесс формирования дна биткоина продвигается, но подтверждающий сигнал еще не появился.

По состоянию на 9 июля 2026 года биткоин торгуется на уровне 62 950 USD, показав небольшой рост на 1,6% за 24 часа. С начала февраля 2026 года цена биткоина уже пять месяцев подряд находится ниже истинного среднего рыночного значения (True Market Mean) и базы затрат краткосрочных держателей, находясь в зоне глубокой недооценки. Аналитическая компания Glassnode в своем последнем еженедельном отчете отметила, что все фундаментальные условия для формирования дна выполнены, однако ключевые сигналы подтверждения дна пока не появились.

Как долго продолжается зона глубокой недооценки

Биткоин в настоящее время торгуется значительно ниже истинного среднего рыночного значения (True Market Mean) в 76 600 USD и стоимостной линии краткосрочных держателей в 72 200 USD. С начала февраля 2026 года цена монеты постоянно находится ниже стоимостной базы активных инвесторов и точки безубыточности недавних участников — уже почти пять месяцев. Такая продолжительность является одним из самых длительных периодов глубокого дисконта в истории биткоина. Завершение перераспределения монет в зоне длительного дисконта и постоянное поступление новых средств ниже стоимостной базы предыдущих покупателей исторически являются основой формирования циклического дна. Однако рынок сможет покинуть зону глубокой недооценки только в том случае, если цена снова поднимется выше двух ключевых уровней — истинного среднего рыночного значения и стоимостной линии краткосрочных держателей; в противном случае рынок по-прежнему будет уязвим для падения под воздействием внешних негативных факторов.

Какие сигналы подают оценочные индикаторы

MVRV (Market Value to Realized Value) — это ключевой показатель, измеряющий среднюю нереализованную прибыль или убыток всех держателей. По состоянию на второй квартал 2026 года MVRV биткоина вырос примерно до 1,37, что находится в среднесрочном циклическом диапазоне и соответствует фазе восстановления. Исторические данные показывают, что MVRV выше 3,5 обычно предвещает значительные распродажи, а ниже 1,0 — зону накопления. Текущее значение 1,37 указывает на то, что рынок в целом находится вблизи точки безубыточности, не входя ни в зону экстремальной переоценки, ни в историческую зону недооценки.

Индикатор MVRV краткосрочных держателей восстановился с 0,81 до 0,90, но все еще ниже порога безубыточности в 1,0. Это означает, что недавно вошедшие инвесторы в целом все еще находятся в состоянии нереализованного убытка и еще не вернулись в зону прибыли. В то же время 30-дневная простая скользящая средняя коэффициента реализованной прибыли/убытка (Realized P/L Ratio) составляет 0,53, что указывает на то, что реализация убытков по-прежнему доминирует в денежных потоках. Реализованная капитализация за последние 90 дней сократилась на 1,45% до 1,07 триллиона долларов, однако 7-дневный темп изменения практически остановился на уровне -0,18%. Возвращение к положительному 90-дневному росту и восстановление истинного среднего рыночного значения являются ключевыми условиями для установления «переходного периода перед бычьим рынком».

Как изменилось поведение долгосрочных держателей

Изменение чистой позиции долгосрочных держателей (держащих монеты более 155 дней) перешло от устойчивого чистого распределения к положительным значениям. Этот индикатор отслеживает 30-дневное чистое изменение предложения, удерживаемого кошельками с минимальным сроком владения 155 дней. В настоящее время объем чистого накопления долгосрочных держателей составляет от 50 000 до 100 000 BTC. Хотя эта цифра далека от пиков почти в 400 000 BTC во время бычьего рынка в ноябре 2024 года и мае 2025 года, само по себе изменение направления имеет значение — оно знаменует собой начало повторного накопления опытными держателями после многомесячного устойчивого распределения.

Однако исторически раннее накопление долгосрочных держателей часто проявлялось за несколько недель или даже месяцев до появления дна. В предыдущих циклах Glassnode неоднократно наблюдала подобное накопление на ранних стадиях истощения спроса, задолго до появления каких-либо подтвержденных разворотных паттернов.

Почему давление продаж со стороны долгосрочных держателей стало ключевым противоречием

Наиболее существенным источником нисходящего давления на рынке в настоящее время является концентрация стоп-лоссов долгосрочных держателей, открывших позиции на высоких уровнях. После того как цена монеты пробила истинное среднее рыночное значение, 30-дневная скользящая средняя доли реализованных убытков долгосрочных держателей выросла с 15% в начале февраля 2026 года до текущих 43%. Давление от стоп-лоссов этой группы, вызванное нереализованными убытками по их позициям, стало основным медвежьим фактором, сдерживающим цену. Большинство этих инвесторов вошли в рынок вблизи циклических максимумов и после нескольких месяцев глубокого снижения постепенно исчерпали уверенность в своих позициях, приняв решение о массовом выходе.

Скорректированный по субъектам показатель реализованных убытков долгосрочных держателей (30-дневная сглаженная скользящая средняя) показывает, что пик ежедневной реализации убытков достиг 280 миллионов долларов, что является самым высоким уровнем с декабря 2022 года. Эта структура монет напрямую объясняет, почему каждый ралли сталкивается с массовой распродажей со стороны глубоко «запертых» держателей, и цена с трудом удерживается у верхней границы текущего диапазона. Реализация убытков долгосрочными держателями стала основным нисходящим давлением на рынок, и следующим ключевым показателем для наблюдения будет то, начнет ли это давление ослабевать.

Как индикатор SOPR отражает рыночные настроения

SOPR (Spent Output Profit Ratio) измеряет отношение цены продажи перемещаемых на блокчейне монет к цене их приобретения — значение выше 1 указывает на среднюю реализованную прибыль, ниже 1 — на средний реализованный убыток. В текущих рыночных условиях 30-дневное среднее значение SOPR снизилось до 0,99, постоянно оставаясь ниже критического уровня 1, что говорит о том, что рынок в среднем находится в состоянии реализации убытков. В период с мая по июль этот показатель был ниже 1 в течение 37 из 61 дня.

Недавнее заметное изменение заключается в том, что SOPR краткосрочных держателей (STH-SOPR) стал положительным. Фиксация прибыли краткосрочными держателями привела к тому, что STH-SOPR стал положительным, что некоторые наблюдатели в рамках технического анализа считают «хрестоматийным» признаком медвежьего дна. Однако кратковременный переход одного индикатора в положительную зону сам по себе недостаточен для формирования полного сигнала подтверждения дна — для подтверждения дна обычно требуется комбинация нескольких сигналов: снижение притока на биржи, устойчиво положительная ставка финансирования после сброса и переход поведения краткосрочных держателей от распределения к накоплению.

Какую информацию передают потоки спотовых ETF

Отток средств из спотовых биткоин-ETF замедлился, но по-прежнему остается чистым ежемесячным оттоком. Среднедневной объем торгов ETF составляет от 650 до 950 миллионов долларов, что примерно на 80% меньше пика в октябре 2025 года. Институциональный спрос на покупку еще не стабилизировался. Устойчивый чистый отток средств ETF указывает на то, что, хотя на уровне розничных инвесторов и долгосрочных держателей наблюдаются признаки накопления, институциональное распределение капитала еще не сформировало четкого изменения направления.

Какие опережающие сигналы предоставляет рынок деривативов

Структура позиций на рынке деривативов перешла к осторожному бычьему настрою. Соотношение пут/колл опционов упало до минимума 2026 года. Соотношение пут/колл по открытому интересу опционов снизилось до 0,56 — минимум 2026 года. Однако поверхность волатильности опционов по-прежнему сохраняет защитную премию, а спотовая цена значительно ниже цены максимальной боли. Перекос опционов (skew) все еще отражает спрос на защиту от снижения. Это означает, что, хотя рыночные настроения несколько восстановились после крайнего пессимизма, ценовая структура рынка деривативов еще не полностью подтвердила дно — трейдеры по-прежнему платят премию за риск снижения.

Какие условия необходимы для подтверждения дна

Рынок вошел в позднюю стадию формирования дна. Однако ключевые сигналы подтверждения дна еще не появились. Исходя из совокупности ончейн-данных, следующие условия все еще не выполнены: во-первых, давление стоп-лоссов долгосрочных держателей еще не показало явных признаков ослабления; во-вторых, потоки спотовых ETF еще не перешли от чистого оттока к стабильному чистому притоку; в-третьих, цена еще не вернулась выше двух ключевых уровней — истинного среднего рыночного значения (76 600 USD) и стоимостной линии краткосрочных держателей (72 200 USD).

В текущих условиях существует риск так называемой «ловушки стоимости» (value trap) по мнению аналитиков — цена выглядит привлекательной относительно ончейн-стоимостных ориентиров, но структурных доказательств того, что давление продаж полностью исчерпано, нет. Даже находясь на уровне глубокой стоимости, рынок может продолжить падение. В прошлых циклах устойчивое ралли требовало одновременного изменения поддержки со стороны оценки и поведения краткосрочных держателей.

Заключение

Ончейн-данные Glassnode показывают, что рынок биткоина находится на поздней стадии формирования дна. Оценочные индикаторы (MVRV около 1,37) и поведение долгосрочных держателей (чистая позиция стала положительной) указывают на то, что рынок находится в зоне глубокой стоимости, и процесс формирования дна продолжается. Однако такие факторы, как давление стоп-лоссов долгосрочных держателей (43% от реализованных убытков, пик дневной реализации в 280 млн долларов), устойчивый чистый отток спотовых ETF и постоянное нахождение цены ниже ключевых стоимостных линий, вместе составляют препятствие для подтверждения дна. Подтверждение дна требует конвергенции множества сигналов — ослабления давления продаж, стабилизации денежных потоков и возврата цены на ключевые уровни, а не только улучшения одного индикатора. Текущие данные указывают на вывод: фундаментальные условия созданы, но подтверждающие сигналы еще не появились.

FAQ

В: На каком уровне находится индикатор MVRV и что это означает? О: По состоянию на второй квартал 2026 года MVRV биткоина составляет около 1,37, что находится в среднесрочном циклическом диапазоне и соответствует фазе восстановления. Это значение указывает на то, что рынок в целом близок к точке безубыточности, не являясь ни экстремально переоцененным, ни исторически недооцененным.

В: Что означает переход чистой позиции долгосрочных держателей в положительную зону? О: Изменение чистой позиции долгосрочных держателей перешло от устойчивого чистого распределения к положительным значениям, что указывает на то, что инвесторы, держащие монеты более 155 дней, начинают повторное накопление. Однако текущий объем накопления (от 50 000 до 100 000 BTC) значительно ниже пиков бычьего рынка (около 400 000 BTC).

В: Почему говорят, что сигналы подтверждения дна еще не появились? О: Основные причины включают: давление стоп-лоссов долгосрочных держателей еще не ослабло (доля реализованных убытков составляет 43%), спотовые ETF по-прежнему демонстрируют ежемесячный чистый отток, а цена постоянно ниже истинного среднего рыночного значения (76 600 USD) и стоимостной линии краткосрочных держателей (72 200 USD).

В: Что в настоящее время отражает индикатор SOPR? О: 30-дневное среднее значение SOPR постоянно ниже 1, что указывает на то, что рынок в среднем находится в состоянии реализации убытков. SOPR краткосрочных держателей недавно улучшился, но улучшение одного индикатора недостаточно для полного подтверждения дна.

В: Как долго обычно длится поздняя стадия формирования дна? О: В исторических циклах зона глубокого дисконта и раннее накопление долгосрочных держателей могут длиться несколько недель или даже месяцев до появления четкого разворотного сигнала. В настоящее время биткоин уже пять месяцев подряд находится в зоне глубокой недооценки, но точное время подтверждения дна невозможно точно определить на основе имеющихся данных.