Pantera оценивает: потенциальный рынок Hyperliquid составляет 10 триллионов долларов в день, доход может вырасти в 5 раз.

Крипто-венчурная компания Pantera Capital в своем последнем отчете оценила потенциальный общий адресный рынок (TAM) Hyperliquid в объеме 10 триллионов долларов номинального торгового объема в день, охватывающего опционы, товарные и валютные деривативы; если удастся занять долю в несколько процентов, потенциальный доход может в 5 раз превысить текущий уровень, но главным фактором неопределенности остается регулирование.
(Предыстория: Кто сказал, что у DeFi нет шансов? Multicoin прогнозирует рост HYPE в 5 раз)
(Дополнение: Hyperliquid попал в список предупреждений для инвесторов MAS Сингапура, компания ответила: включение в список не равно запрету, мы — разрешительная инфраструктура)

Ключевые моменты

• TAM Hyperliquid оценивается в 10 триллионов долларов номинального торгового объема в день
• При доле в несколько процентов доход может вырасти в 5 раз
• При доле рынка 1% от HIP-3 доход оценивается в 3,7 миллиарда долларов

Сейчас Hyperliquid зарабатывает около 800 миллионов долларов в год, практически все средства направляются на выкуп токенов. Эта цифра звучит внушительно, но в последнем отчете крипто-венчурной компании Pantera Capital приводится сравнение: потенциальный общий адресный рынок (TAM) этой платформы составляет до 10 триллионов долларов номинального торгового объема в день. 800 миллионов долларов против 10 триллионов — это история, где потолок уходит в бесконечность, а пол только что подмели.

Согласно отчету Pantera Capital, эти 10 триллионов долларов делятся на три части, каждая из которых на несколько порядков превышает текущий масштаб Hyperliquid:

• Около 200 миллиардов долларов в опционах 0DTE (опционы с истечением в тот же день) и торговле кредитными ETF
• Около 2 триллионов долларов в торговле товарными деривативами
• Около 8 триллионов долларов в торговле валютными деривативами

Для сравнения: текущий ежедневный торговый объем Hyperliquid обычно составляет от 3 до 5 миллиардов долларов. Это повествование TAM означает, что бессрочные контракты сейчас занимают лишь долю менее одной тысячной в этом пироге из опционов, валют и товаров.

Логика Pantera такова: если Hyperliquid сможет занять «несколько процентов» рынка на этих традиционных рынках, потенциал дохода может вырасти в 5 раз по сравнению с текущим уровнем. Это предположение, но за ним стоит идея превратить бессрочные контракты в универсальный контейнер для торговли всем чем угодно.

Превращение бессрочных контрактов в рынок для всего

Ключ к этому повествованию — HIP-3. Это механизм Hyperliquid, позволяющий третьим сторонам стандартизированно открывать новые бессрочные рынки. Он уже расширил торговые пары с традиционных BTC к USDC до акций США, корейских акций, товаров, фондовых индексов. Другими словами, Hyperliquid стремится стать не «еще одной платформой для бессрочных контрактов на биткоин», а использовать бессрочные контракты как инструмент для упаковки цен всего финансового рынка в один и тот же расчетный движок.

Pantera приводит расчет: если годовой номинальный торговый объем рынка HIP-3 достигнет 3650 триллионов долларов, и он займет 1% доли рынка, при комбинированной ставке в 2 базисных пункта (0,02%) и доле Hyperliquid в экономике 50%, доход платформы может составить около 3,7 миллиарда долларов. Это цифра при доле в 1%, а не текущая. Раскрытие предположений — это честность и напоминание, что каждое изменение переменной в этой формуле дает результат на порядок выше или ниже.

Регулирование — настоящий тест на потолок

Pantera также указывает на риск: регулирование остается главной переменной для Hyperliquid. В настоящее время бессрочные контракты еще не полностью разрешены для торговли в США. Если в будущем США легализуют соответствующие продукты и введут регулируемые торговые платформы, Hyperliquid может столкнуться с более жесткой конкуренцией, и часть торгового объема американских пользователей может перейти на соответствующие требованиям площадки. Pantera считает, что Hyperliquid может в будущем запустить регулируемую версию для рынка США, заранее оставив себе запасной путь.

Это также объясняет, почему Hyperliquid в последнее время действует часто и осторожно: с одной стороны, расширяя охват рынка HIP-3, с другой — аккуратно обращаясь с чувствительными зонами регулирования. Ранее платформа приостановила бессрочные контракты, связанные с OpenAI и Anthropic, а Ventuals закрылась — это компромисс по той же логике: сначала обеспечить фундамент, а потом говорить о высоте потолка.

В настоящее время ежедневный торговый объем Hyperliquid обычно составляет от 3 до 5 миллиардов долларов, задержка составляет менее миллисекунды, а комиссия за газ обычно держится ниже 0,01 доллара. Такая структура — основа, позволяющая Pantera рассказывать историю TAM до 10 триллионов долларов. Ведь в 2025 году объем торгов бессрочными контрактами на централизованных биржах уже составил большую часть рынка деривативов объемом около 86 триллионов долларов, что показывает, что рыночный аппетит больше склоняется к бессрочным контрактам, чем к опционам.

TAM в 10 триллионов долларов, расчет дохода в 3,7 миллиарда долларов — это потолок, нарисованный Pantera, а не позиция, на которой уже стоит Hyperliquid. Этот отчет на самом деле говорит о том, что пространство для воображения в бизнесе бессрочных контрактов гораздо больше, чем видно сейчас. Сможет ли оно реализоваться, зависит от скорости охвата рынка HIP-3 и от того, как будет пройден последний барьер — регулирование.

Часто задаваемые вопросы

Как рассчитан TAM Hyperliquid в 10 триллионов долларов?

Он включает около 200 миллиардов долларов в опционах 0DTE и торговле кредитными ETF, 2 триллиона долларов в товарных деривативах и 8 триллионов долларов в валютных деривативах — в сумме это потенциальный общий адресный рынок.

Что такое HIP-3 и как он связан с расчетом дохода Hyperliquid?

HIP-3 — это механизм Hyperliquid, позволяющий третьим сторонам стандартизированно открывать новые бессрочные рынки. Если годовой торговый объем достигнет 3650 триллионов долларов и будет занята 1% доля рынка, доход оценивается примерно в 3,7 миллиарда долларов.