Обсуждение ставок в США: ждать снижения? Сначала повышение? Barclays считает, что ФРС не тронет ставки до 2027 года.

Федеральная резервная система (ФРС) на июньском заседании по процентной ставке четвёртый раз подряд сохранила ставку без изменений — на уровне 3,50–3,75%, однако в протоколе заседания неожиданно прозвучали голоса за повышение, а чиновники значительно повысили прогноз по инфляции на конец года. Базовый сценарий Barclays по-прежнему предполагает, что ФРС продержится до 2027 года без изменений, но аналитики прямо заявляют, что риски смещены в сторону повышения ставки, причём причина — бум инвестиций в ИИ, разгоняющий цены.
(Предыстория: Пауэлл на FOMC предупредил о росте инфляции «ФРС не исключает повышения ставки», Fitch по-прежнему прогнозирует снижение в июне)
(Дополнение: Новый председатель ФРС Уорш: криптовалюты уже встроились в финансовую систему! Выступает против CBDC, считает BTC новым золотом)

Содержание

Toggle

• В протоколе заседания скрываются «ястребы»
• ИИ из инструмента экономии превратился в подозреваемого в инфляции
• Barclays делает ставку на повышение ставки

Краткое содержание

• ФРС на июньском заседании четвёртый раз подряд оставила ставку на уровне 3,50–3,75%.
• В протоколе заседания раскрыто: 9 из 18 чиновников ожидают как минимум одного повышения до конца года.
• Базовый прогноз Barclays — ФРС продержится до 2027 года без изменений, но риски смещены в сторону повышения.

Пока Уолл-стрит гадала, когда ФРС снизит ставку, в конференц-зале самой ФРС уже начали серьёзно обсуждать, не пора ли её повышать. Это не пустые домыслы, а зафиксированное чёрным по белому разногласие в последнем протоколе заседания. И движущая сила, вытащившая этот вопрос на поверхность, — не традиционные цены на нефть или данные по занятости, а ИИ.

Сводка из протокола заседания FOMC ФРС и исследовательского отчёта Barclays. Ключевая ставка ФРС сейчас находится на уровне 3,50–3,75%. Заседание 16–17 июня 2026 года стало четвёртым подряд без изменений, решение было единогласным. Следующее заседание назначено на 28–29 июля, рынки в целом ожидают, что ставка снова не изменится, но никто не решается убирать вариант повышения со стола.

Это июньское заседание стало первым заседанием FOMC под руководством нового председателя ФРС Кевина Уорша. Кевин Уорш был назначен Трампом, утверждён Сенатом в мае 2026 года, и сразу же отменил представление личных экономических прогнозов, а также попытался покончить с «форвардным гайденсом» (forward guidance — практика предварительного намёка ФРС на будущую политику). Объявление после заседания стало значительно короче, чем при Джероме Пауэлле. Убрав личные прогнозы и сократив заявление, Кевин Уорш ясно дал понять: меньше говорить, оставить пространство для догадок самому рынку.

В протоколе заседания скрываются «ястребы»

Июньский протокол заседания ФРС показывает, что беспокойство чиновников по поводу инфляции усиливается. Меньшинство даже полагает, что уже есть основания для повышения ставки, но они решили временно воздержаться. Комитет повысил прогноз по инфляции PCE на конец 2026 года с 2,7% в марте до 3,6%, а базовый показатель PCE — с 2,7% до 3,3%. Оба значения значительно превышают целевой уровень в 2%.

В протоколе названы три источника инфляционных рисков: спрос, связанный с ИИ, конфликт на Ближнем Востоке и пошлины. Большинство чиновников заявили, что если эти сценарии реализуются, может потребоваться дальнейшее ужесточение политики, то есть повышение ставки. Смысл протокола сводится к тому, что почти все эти чиновники указали: может потребоваться определённая степень ужесточения политики для возвращения инфляции к 2%.

Ещё более прямо разногласия отразила точечная диаграмма (dot plot). Из 18 чиновников 9 ожидают как минимум одного повышения до конца года, причём 6 из них ожидают как минимум двух повышений. Остальные 9 считают, что нужно сохранять ставку без изменений или снижать. Фактически — раскол пополам. Внутри ФРС больше нет единой склонности к снижению. Полгода назад рынки гадали, когда придёт снижение, теперь внутри ФРС гадают, придёт ли повышение. Сценарий полностью перевернулся.

ИИ из инструмента экономии превратился в подозреваемого в инфляции

Бум строительства ИИ тянет за собой цепочку издержек: вычислительные мощности, цены на электроэнергию, полупроводники и чипы памяти (далее — цены на персональные компьютеры), стоимость грузоперевозок, строительные материалы — всё идёт вверх. Логика проста: мощные инвестиции в ИИ вызывают рост экономики выше потенциального уровня, спрос остаётся высоким, а стоимость ключевых компонентов не снижается, поэтому инфляция отступает медленнее.

Это самый интересный поворот во всей истории. ИИ изначально преподносился как спаситель, повышающий производительность и снижающий издержки. Теперь же в глазах ФРС он стал источником неприятностей с инфляцией. Технологический сектор говорит о революции производительности, а ФРС прежде всего видит утолщённые счета за электричество. Обе стороны смотрят на один и тот же ИИ, но видят совершенно разные истории.

Barclays делает ставку на повышение ставки

В своём отчёте Barclays базовый прогноз заключается в том, что ФРС сохранит ставку без изменений до конца 2027 года. Однако стратеги Barclays считают, что риски смещены в сторону повышения, поскольку последний протокол заседания FOMC подчеркнул усиление беспокойства участников по поводу инфляции и риск её устойчивого высокого уровня.

Стратеги Barclays заявили: «Хотя участники ожидают снижения инфляции, они считают, что риск её устойчиво высокого уровня остаётся, отчасти из-за сильного спроса, связанного с инвестициями в ИИ». Barclays также отметили, что среди участников сохраняются разногласия относительно будущего направления политики. Ранее эта организация уже отказалась от прогноза снижения ставки в этом году.

Для рискованных активов, таких как биткоин, низкие ставки всегда были благоприятной средой, а усиление ожиданий повышения ставки оказывает противоположное давление. Среда с более высокими и более длительными ставками, а тем более с возможным реальным повышением, — это давление, а не поддержка для рискованных активов.

В марте рынки ещё делали ставку на то, что в июне произойдёт снижение. Fitch тогда даже прогнозировал снижение в июне. В итоге в июне не только не снизили, но и в протоколе заседания обсуждали повышение. Ожидать снижения почти полгода, а в итоге получить протокол, в котором серьёзно обсуждается повышение, — такой поворот сценария вряд ли кто-то предвидел в начале года.

Часто задаваемые вопросы

Повысит ли ФРС ставку в 2026 году?

Возможно. Июньский протокол заседания ФРС показывает, что 9 из 18 чиновников ожидают как минимум одного повышения до конца года, причём 6 ожидают двух и более повышений. Основная причина — инфляционные риски.

Почему ИИ беспокоит ФРС в плане инфляции?

Бум ИИ поднимает стоимость вычислительных мощностей, электроэнергии, полупроводников и стройматериалов. Спрос превышает предложение. Чиновники повысили прогноз по базовому PCE на конец 2026 года с 2,7% до 3,3%.