Банк Америки: рост NVIDIA всего на 3% в этом году — неоправданная переоценка! Коэффициент P/E упал до семилетнего минимума.

Аналитик Bank of America Securities (BofA) Вивек Арья в своем последнем отчете отметил, что оценка NVIDIA упала до минимума с начала текущего AI-бычьего рынка, форвардный P/E составляет всего около 18 раз, что является самым низким уровнем за почти 7 лет, и примерно на 30–35% ниже, чем у пяти гигантов: Apple, Microsoft, Google, Amazon и Meta. Он считает, что рынок по сути делает ставку на значительное снижение EPS NVIDIA, и это предположение «совершенно необоснованно». Он подтверждает рейтинг «покупать» и целевую цену в 350 долларов, что подразумевает примерно 78% потенциал роста по сравнению с текущей ценой акций.
(Предыстория: Китай, как сообщается, разрешил Alibaba, ByteDance и DeepSeek покупать чипы NVIDIA H200, Трамп ослабил ограничения, одобрение после полугода)
(Дополнительный контекст: ИИ «съедает» память, дешевые смартфоны за 100 долларов могут исчезнуть с рынка)

Содержание
Toggle

• Рынок дает NVIDIA только 0,3 раза
• Память переоценена, а ценовая власть недооценена
• Угроза ASIC: ответ — 700-кратный рост

Основные моменты

• BofA отмечает, что форвардный P/E NVIDIA составляет всего около 18 раз, минимум за почти 7 лет, с дисконтом 30–35% к пяти технологическим гигантам.
• PEG NVIDIA на 2027 год составляет всего 0,3 раза, что значительно ниже 2,7 раза у Apple, 1,0 раза у Microsoft и 1,9 раза у Google.
• BofA подтверждает рейтинг «покупать» и целевую цену в 350 долларов, что подразумевает около 78% потенциала роста по сравнению с текущей ценой около 197 долларов.

Будучи центральной компанией волны ИИ, акции NVIDIA в этом году ведут себя необычно тихо. Аналитик BofA Вивек Арья в своем последнем отчете указал на резкий контраст: с начала года акции NVIDIA выросли всего на 3%, что значительно отстает от роста Philadelphia Semiconductor Index на 82%. В его глазах это большое расхождение — не сигнал тревоги, а «усиленная возможность для покупки».

Причина, по мнению Арья, — оценка. Текущий форвардный P/E NVIDIA составляет всего около 18 раз, что является минимумом за почти 7 лет. Для сравнения, прогнозируемый P/E на 2027 финансовый год составляет около 21,5 раза, а на 2028 финансовый год — еще ниже, 14,7 раза. Этот показатель не только ниже исторического диапазона самой NVIDIA, но и на примерно 30–35% ниже среднего прогнозируемого P/E пяти технологических гигантов (Apple, Microsoft, Google, Amazon, Meta) на 2027 и 2028 годы (22 и 19 раз соответственно). Другими словами, текущая рыночная оценка NVIDIA фактически предполагает, что ее EPS в 2027–2028 годах будет значительно снижена на 30–35%, и Арья считает это предположение «совершенно необоснованным».

Рынок дает NVIDIA только 0,3 раза

Если учесть рост, разрыв становится еще более очевидным. С точки зрения PEG (коэффициент цена/прибыль к росту прибыли, чем ниже значение, тем дешевле), PEG NVIDIA на 2027 год составляет всего 0,3 раза, что значительно ниже 2,7 раза у Apple, 1,0 раза у Microsoft и 1,9 раза у Google. Будучи технологическими гигантами, рынок готов платить за каждый пункт роста Apple в 2,7 раза, но для более быстрорастущей NVIDIA — только 0,3 раза.

Память переоценена, а ценовая власть недооценена

Арья также разобрал два основных опасения рынка по поводу NVIDIA. Первое — влияние затрат на память. Он считает, что рынок переоценивает давление затрат и одновременно недооценивает ценовую власть NVIDIA. При переходе от Blackwell к Vera Rubin дополнительная стоимость HBM на одну стойку составляет около 200–300 тыс. долларов, но продажная цена всей стойки, как ожидается, вырастет на 2–3 млн долларов, достигнув 6–7 млн долларов.

Рост цены обусловлен не только памятью, но и целым набором компонентов, не требующих HBM, таких как Vera CPU, NVLink, Quantum Ethernet, а также рядом программных функций, снижающих стоимость вывода. В сочетании с тем, что NVIDIA создала защитный ров с помощью предварительных заказов в цепочке поставок на сумму более 119 млрд долларов, Арья прогнозирует, что ее валовая маржа останется на уровне около середины 70%.

Угроза ASIC: ответ — 700-кратный рост

Второе опасение — конкуренция со стороны заказных ASIC-чипов. На это Арья отвечает данными: с момента запуска Google TPU в 2015 году продажи GPU-ускорителей NVIDIA выросли примерно в 700 раз. Продажи гиперскейлерам растут на 115% в год, что примерно вдвое превышает темпы роста капитальных затрат на облачные сервисы. Это означает, что доля NVIDIA в расходах этих крупных клиентов не только не размывается ASIC, но и продолжает расти.

BofA ожидает, что NVIDIA сможет долгосрочно удерживать долю рынка в 65–70% и более от капитальных затрат на AI-вычисления. Арья считает, что предстоящая отчетная конференция может стать ключевым катализатором для NVIDIA, чтобы объяснить рынку свою ценовую власть и защитный ров. Для криптовалютного рынка это также стоит отметить: NVIDIA является практически якорем ценообразования для всей нарратива AI-вычислений, и ее прогнозы капитальных затрат и настроения по акциям часто влияют на общий настрой рынка в отношении AI и рискованных активов.

Часто задаваемые вопросы

Почему BofA считает, что NVIDIA сейчас недооценена?
Аналитик BofA Вивек Арья указывает, что форвардный P/E NVIDIA составляет всего около 18 раз, что является минимумом за почти 7 лет, с дисконтом 30–35% к пяти технологическим гигантам, а PEG на 2027 год составляет всего 0,3 раза. Он считает, что рынок фактически предполагает резкое снижение EPS NVIDIA, и это предположение необоснованно.

Какова целевая цена BofA для NVIDIA?
BofA подтверждает рейтинг «покупать» с целевой ценой 350 долларов. При текущей цене около 197 долларов это подразумевает потенциал роста около 78%. BofA также ожидает, что NVIDIA долгосрочно сохранит долю рынка в 65–70% и более от капитальных затрат на AI-вычисления.