Гарри Хван предупреждает, что соответствующие требованиям каналы потока ордеров Solana могут сконцентрировать институциональную ликвидность

Moneygram развернула активный узел-валидатор Solana и присоединилась к платформе разработчиков Solana. Это не немедленная интеграция с розничным переводным движком, а скорее инфраструктурная испытательная площадка для освоения задач публичных узлов перед раскрытием своей основной расчётной книги.

Ключевые моменты

• Moneygram недавно стала валидатором Solana для освоения операций с узлами перед интеграцией расчётной книги.
• Растёт обеспокоенность по поводу соответствующих нормам ордер-лен, поскольку Solana рискует централизовать ликвидность в одном утверждённом маршруте.
• PBP-фреймворк Flowra позволит институциональным узлам блокировать 100% токсичного MEV с помощью программируемых политик.

Стратегическая инфраструктурная испытательная площадка Moneygram

Глобальные гиганты денежных переводов традиционно выступали в роли потребителей сетевой инфраструктуры. Развёртывание Moneygram активного узла-валидатора Solana — и её интеграция в платформу разработчиков Solana (SDP) — знаменует собой заметный сдвиг. Moneygram больше не просто использует рельсы; она помогает управлять двигателем.

Однако по мере того, как традиционные финансовые институты (TradFi) вступают в консенсусные уровни без разрешений, они сталкиваются со значительными инженерными, безопасностными и экономическими трениями. Гарри Хван, генеральный директор Flowra, разбирает архитектурные реалии, требования нулевого доверия, регуляторные канаты и возникающую борьбу за соответствующий нормам институциональный MEV.

Объявление о том, что Moneygram активно валидирует блоки в Solana, вызвало предположения, что розничные денежные переводы в реальном времени расчётываются напрямую через её узел. Хван призывает к более приземлённой интерпретации.

«Moneygram — отличный пример важной тенденции. Но я бы не интерпретировал это как то, что её платёжная система уже напрямую интегрирована с валидаторскими операциями. Точнее будет рассматривать это как вхождение Moneygram в инфраструктурные операции на уровне протокола, открывающее дверь к долгосрочной интеграции со стейблкоинами и платёжными рельсами».

Создав инфраструктурно-ориентированное присутствие, Moneygram фактически реализует оперативную испытательную площадку. Работа валидатора в изоляции позволяет гиганту традиционных платежей проводить стресс-тестирование своих технических возможностей, осваивать высокочастотное управление ключами и ориентироваться в архитектурах нулевого доверия публичных узлов в production. Этот стратегический запас гарантирует, что Moneygram сможет полностью преодолеть уникальные инженерные и безопасностные трения публичных консенсусных уровней, прежде чем выставлять свою многомиллиардную основную расчётную книгу на прямую связь с сетью.

Тем не менее, интеграция публичного валидатора в архитектуру аппаратного модуля безопасности (HSM) института обнажает фундаментальный конфликт: TradFi требует холодного хранения и изоляции, в то время как консенсус Solana требует неумолимой скорости.

«В текущей архитектуре Solana идентичность валидатора и право голоса должны подписываться очень часто, поэтому они обычно должны существовать в горячем пути системы валидатора. Напротив, авторизованный ключ вывода не нужен во время нормальной работы и управляет счёт-голосования, поэтому его следует управлять через холодное хранение, HSM, MPC [многосторонние вычисления] или офлайн-церемонию ключей».

Требование высокочастотной подписи исторически делало полную изоляцию HSM узким местом производительности. Однако обновление Solana Alpenglow вводит лёгкие сообщения вне сети, агрегированные через схемы подписей BLS.

«Здесь Alpenglow становится значимым. Если транзакции голосования в сети будут удалены и система перейдёт к голосованию на основе BLS, нагрузка на высокочастотную подпись голосов в горячем пути может быть снижена. Solana также обсуждала конструкции на основе secure-enclave для подписи голосов, так что HSM, enclaves и архитектуры удалённой подписи могут стать более реалистичными со временем».

Тем временем, когда строго регулируемая организация участвует в консенсусе, она фактически подтверждает транзакции для глобального пула псевдонимных пользователей — создавая напряжение с требованиями комплаенс.

«Когда платёжная компания напрямую участвует в консенсусе публичной сети без разрешений, ещё не полностью урегулировано, как эта деятельность должна трактоваться в рамках AML, sанкций, Travel Rule, лицензирования платежей, аутсорсинга и операционной устойчивости», — сказал Хван.

Он добавил, что для таких компаний, как Moneygram, участие в валидации может быть лучше понято как часть создания открытых стейблкоин-рельс с комплаенс и операционным масштабом, а не как немедленное расширение платёжного расчётного движка.

Соответствующий нормам поток ордеров и риски нейтральности базового уровня

По мере того, как предприятия принимают SDP вместе с соответствующими нормам провайдерами, такими как Anchorage Digital и Chainalysis, спрос смещается от чистой доходности стейкинга к регуляторному соответствию. Поскольку Solana не имеет глобального публичного mempool в стиле Ethereum, этот спрос проявляется в виде изолированных каналов потока ордеров.

«На практике этот спрос, скорее всего, перерастёт в соответствующие нормам каналы потока ордеров, выполнение на основе политик и разрешённые слои активов. Например, институциональные ордера могут маршрутизироваться через пути, проверенные KYT, в то время как валидаторы выбирают маршруты выполнения на основе политик, таких как no-sandwich, low-risk, no-toxic MEV или compliance-friendly flow».

Однако если эти соответствующие нормам каналы станут доминирующими, Solana столкнётся с системным парадоксом: она привлекает институциональный капитал, но рискует централизовать ликвидность.

«Если соответствующие нормам каналы потока ордеров станут слишком доминирующими, реальная ликвидность и высококачественное исполнение могут сконцентрироваться в небольшом числе утверждённых маршрутов. В этом случае протокол может оставаться без разрешений в теории, но на практике могут появиться gatekeepers».

Для поддержания автономии валидаторов Flowra использует фреймворк policy-based proposer (PBP). Цель, по словам Хвана, не в том, чтобы заблокировать валидаторов в одном builder или block engine, а в том, чтобы позволить им выбирать среди нескольких builder и источников потока ордеров на основе критериев доходности, токсичности, риска и комплаенс.

Возможно, самый сложный момент трения, когда традиционный финансовый капитал встречается с децентрализованной инфраструктурой, — это максимальная извлекаемая ценность (MEV). MEV стал основным источником дохода для валидаторов блокчейна, однако хищнические практики, такие как frontrunning и сэндвич-атаки, напрямую конфликтуют с институциональными политиками наилучшего исполнения и стандартами рыночного поведения Уолл-стрит. Для корпоративных операторов MEV представляет собой острый экономический обоюдоострый меч.

«Этот вопрос на самом деле не о том, должны ли институты участвовать в MEV или нет. Он о том, какие формы MEV должны быть разрешены, а какие ограничены», — сказал Хван. «Если институциональный оператор полностью откажется от MEV, он может оставить доход на столе, который иначе мог бы уйти делегаторам или инвесторам».

Но если он позволяет агрессивные стратегии MEV без ограничений, особенно стратегии, основанные на вреде пользователей, это может противоречить фидуциарным обязанностям и стандартам рыночного поведения.