Разгоняет ли бум инфраструктуры ИИ инфляцию? Протоколы июньского заседания ФРС подают ключевые сигналы

9 июля 2026 года по пекинскому времени Федеральная резервная система США опубликовала протокол заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) от 16–17 июня. Этот протокол, первый под председательством нового главы Кевина Уорша, показал, что все члены единогласно проголосовали за сохранение целевого диапазона ставки по федеральным фондам без изменений на уровне 3,50%–3,75% — эта процентная ставка остаётся неизменной с декабря 2025 года.

Однако настоящий интерес рынка вызвало не само решение по ставке, а новая переменная, впервые включённая в обсуждение инфляции. Согласно документу, инвестиции в ИИ были названы одной из трёх сил, повышающих инфляцию, наряду с войной на Ближнем Востоке и тарифами. Это первый случай в истории ФРС, когда инвестиции в инфраструктуру ИИ были чётко включены в рамки оценки инфляционного риска. Несколько месяцев назад в обсуждениях ФРС инвестиции в ИИ-инфраструктуру редко рассматривались как основной фактор инфляции; теперь многие чиновники отмечают, что резкий рост строительства дата-центров и расходов на вычислительные мощности стал новым источником спроса, в то время как способность экономики к поставкам становится напряжённой.

Три канала передачи: как ИИ повышает инфляцию?

Чиновники ФРС в протоколе выделили три основных канала, через которые инвестиции в ИИ повышают инфляцию.

Первый: рост затрат на чипы и оборудование. Технологические гиганты соревнуются в создании инфраструктуры ИИ, закупая и производя миллионы специализированных вычислительных чипов для ИИ, а также строя дата-центры с жидкостным охлаждением. Сильный спрос подталкивает цены на полупроводники и электронные компоненты вверх. В конце прошлого месяца из-за дефицита электронных компонентов и резкого роста цен Apple объявила о повышении цен на MacBook и iPad на 100–300 долларов, что привело к падению акций на 6%; Microsoft также повысила цены на игровые консоли Xbox на 100–150 долларов из-за скачка стоимости компонентов. Логическая цепочка передачи затрат предприятий конечным потребителям уже очевидна.

Второй: резкий рост потребления электроэнергии повышает энергетические затраты. Работа дата-центров требует огромного количества электроэнергии, что создаёт постоянное повышательное давление на цены на электроэнергию. Многие чиновники ФРС считают, что высокий спрос на строительство инфраструктуры ИИ может поднять цены на технологические продукты и электроэнергию, тем самым усиливая краткосрочное инфляционное давление. Согласно опросу Национальной ассоциации деловой экономики, 81% опрошенных экономистов ожидают, что инфраструктура ИИ усилит инфляционное давление в ближайший год.

Третий: масштаб и устойчивость инвестиционных расходов. В отличие от разовых шоков от тарифов или цен на нефть, спрос на ИИ рассматривается как структурный шок, который может продлиться несколько лет, причём большая часть расходов ещё не реализована. Капитальные расходы гипермасштабных облачных провайдеров (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Oracle) в 2026 году, по прогнозам, достигнут 741 миллиарда долларов, что почти на 75% больше по сравнению с предыдущим годом. Экономисты Колумбийского университета оценивают, что к концу 2032 года общие расходы на строительство ИИ могут составить 8 триллионов долларов, что почти в пять раз превышает общую стоимость недвижимости Нью-Йорка.

В протоколе говорится: «Многие участники отметили, что ценовое давление стало более широким, и большинство товаров и услуг... существенно выросли». Больше чиновников считают, что сильные деловые инвестиции, обусловленные инфраструктурой ИИ, могут стать новой силой, поддерживающей ценовое давление.

Тройное наложение инфляции: дилемма политики ФРС

Инвестиции в ИИ не являются изолированным источником инфляции. Протокол показывает, что чиновники ФРС сталкиваются с комбинированным эффектом трёх ценовых давлений: ближневосточный конфликт поднимает энергетические затраты, тарифная политика повышает цены на импортные товары, инвестиции в ИИ-инфраструктуру создают новый шок спроса. Эти три силы накладываются волнами, и каждая проверяет инстинкт центрального банка игнорировать разовые ценовые шоки.

Тимираос отмечает, что год назад ФРС могла рассматривать рост цен, вызванный тарифами, как разовый шок и проявлять терпение, поскольку рынок труда был достаточно слаб. Сейчас найм стал более стабильным, а энергетический сектор и ИИ одновременно создают новые ценовые издержки; дальнейшее ожидание означает больший риск — инфляция выше целевого уровня может укорениться.

Протокол показывает значительные разногласия внутри ФРС относительно будущего пути ставок. Из 18 участников 9 ожидают как минимум одного повышения ставки к декабрю 2026 года; в марте 2026 года таких было ноль. Количество тех, кто ожидает снижения ставки, сократилось с 12 человек в марте до 1. Ещё 9 чиновников ожидают неизменности ставки или её снижения. Комитет почти разделился пополам.

Согласно экономическим прогнозам, опубликованным после заседания, 6 из 19 чиновников считают, что необходимо два повышения ставки. А Уорш, который всегда критиковал опережающие указания, отказался предоставлять свой прогноз по ставке. На пресс-конференции после заседания Уорш охарактеризовал эти разногласия по политике как «внутренние дебаты», но подчеркнул важность восстановления ценовой стабильности, не подав никаких сигналов о «сохранении терпения».

Согласно июньскому опросу Нью-Йоркского ФРБ, годовые ожидания инфляции выросли до 3,7% — самый высокий уровень с сентября 2023 года; трёхлетние ожидания достигли 3,3% — пик с июня 2022 года. А предпочитаемый ФРС показатель инфляции — индекс цен PCE — в настоящее время близок к 4%. Участники отметили, что инфляция продолжает расти и всё ещё значительно превышает долгосрочную цель комитета в 2%.

Реакция крипторынка: усиление макроэкономической неопределённости

В день публикации протокола (9 июля по пекинскому времени) крипторынок не продолжил резкие колебания предыдущего дня, а показал тенденцию к стабилизации и восстановлению. По данным торгов Gate, биткоин (BTC) составил 62 610,5 доллара, за 24 часа вырос на 0,11%, внутридневной минимум составил 61 546,6 доллара, максимум — 62 935,1 доллара, рыночная капитализация остаётся на уровне 1,25 триллиона долларов, доля рынка выросла до 55,42%. Эфириум (ETH) составил 1 750,73 доллара, за 24 часа практически без изменений (+0,01%), внутридневной диапазон — от 1 713,48 до 1 758,71 доллара, рыночная капитализация — около 211,284 миллиарда долларов. Общая рыночная капитализация глобального крипторынка составляет около 2,22 триллиона долларов. Индикатор рыночных настроений поднялся из зоны «экстремального страха» до «нейтрального» уровня.

Если смотреть на более длительном временном отрезке, биткоин за последние 7 дней снизился на 7,63%, за 30 дней — на 10,73%, а за год от исторического максимума отступил примерно на 33,74%; эфириум за последние 7 дней снизился на 7,38%, за 30 дней — на 20,92%, за год — на 31,14%. Оба актива за последнюю неделю пережили техническое восстановление от минимумов в 69 950 долларов (BTC) и 1 635 долларов (ETH), однако сопротивление сверху остаётся значительным. 7-дневный максимум BTC составляет лишь 69 950,9 доллара, что значительно ниже 30-дневного максимума в 82 828,2 доллара, что указывает на то, что краткосрочное нисходящее давление ещё не полностью снято.

С технической точки зрения, зона сопротивления BTC сверху сосредоточена между 62 935 долларов (24-часовой максимум) и 63 137 долларов; после эффективного пробоя следующая цель — 64 546 долларов; краткосрочная поддержка снизу находится на уровне 61 546 долларов (24-часовой минимум); если этот уровень будет потерян снова, 60 976 долларов станут ключевой линией обороны для быков. Краткосрочное сопротивление ETH находится в диапазоне 1 758–1 810 долларов, зона поддержки снизу — 1 713–1 635 долларов. После публикации протокола рынок не показал направленного пробоя, объём торгов не увеличился существенно, что отражает выжидательную позицию инвесторов до прояснения политического курса.

Выжидательная позиция рынка имеет глубокую логику. Разногласия по пути ставок, выявленные в протоколе ФРС — повышение, сохранение или снижение — означают три совершенно разных сценария для ликвидной среды в будущем. Для рисковых активов ожидание повышения ставки обычно означает рост давления на оценку; если же инфляционное давление в конечном итоге ослабнет, сохранение ставки неизменной или её снижение может привести к улучшению ожиданий ликвидности.

Стоит отметить, что протокол также упоминает геополитическую переменную. Перед июньским заседанием временное соглашение о возобновлении судоходства через Ормузский пролив временно снизило опасения по поводу цен на энергоносители. Однако на этой неделе, после того как США снова нанесли удары по Ирану, перспективы ситуации на Ближнем Востоке снова становятся неопределёнными. Повторяющиеся геополитические риски ещё больше усиливают неопределённость инфляционных перспектив.

Последние фьючерсные котировки ставки по федеральным фондам показывают, что рынок оценивает вероятность повышения ставки на заседании 28–29 июля примерно в 30%, а вероятность повышения на сентябрьском заседании превышает 50%. Базовый сценарий Goldman Sachs предполагает сохранение ставки без изменений в течение всего 2026 года, но признаёт определённый риск повышения. Citigroup придерживается более «голубиной» позиции, считая, что рыночная оценка повышения ставки в июле «слишком ястребиная по сравнению с функцией реакции ФРС».

Инфляционный эффект ИИ: борьба краткосрочного давления и долгосрочного сдерживания

Что касается конечного влияния ИИ на инфляцию, среди экономистов существуют две противоположные точки зрения.

В краткосрочной перспективе резкий рост инвестиций в инфраструктуру ИИ действительно поднимает цены на определённые товары и услуги. Комментарии нескольких чиновников в протоколе подтверждают это суждение. Волна строительства дата-центров ИИ, поднимая цены на чипы памяти и потребление электроэнергии, становится новым структурным катализатором инфляции.

Однако в долгосрочной перспективе ИИ также может оказывать сдерживающее влияние на инфляцию за счёт повышения производительности. Уорш ранее заявлял, что в долгосрочной перспективе ИИ будет подавлять инфляцию за счёт повышения производительности. В своём последнем заявлении от 3 июля он дополнительно отметил, что возможности моделей ИИ растут экспоненциально, и расширение предложения, которое они стимулируют, станет новой переменной, которую должна учитывать денежно-кредитная политика. Улучшение производительности означает, что экономика может расти быстрее при более низком инфляционном давлении.

Однако UBS ожидает, что охлаждающий эффект ИИ проявится как минимум через несколько лет. В краткосрочной перспективе доминирующей силой останется шок спроса от масштабных капитальных расходов. Экономист Apollo отмечает, что падение цен на нефть не обязательно означает снижение инфляции, а наоборот, может стимулировать дополнительный спрос в уже перегретой экономике, поскольку потребители экономят на энергии и переключаются на другие расходы.

Бывший президент ФРБ Сент-Луиса Джим Буллард в интервью CNBC прямо заявил, что разовое изменение ставки не имеет никакого практического смысла, и на этот раз, скорее всего, начнётся полный цикл ужесточения. Bank of America также повысил прогноз, полагая, что в 2026 году ФРС проведёт три последовательных повышения ставки по 25 базисных пунктов каждое.

Заключение

Протокол июньского заседания ФРС знаменует собой важное расширение аналитической структуры денежно-кредитной политики. Инвестиции в ИИ-инфраструктуру впервые были включены в оценку инфляционного риска, став наряду с геополитическим конфликтом на Ближнем Востоке и тарифной политикой одной из трёх сил, которые могут вынудить ФРС перейти к повышению ставки.

Значение этого изменения заключается не только в краткосрочных колебаниях данных по инфляции, но и в выявлении структурного источника инфляции. Инвестиции в ИИ-инфраструктуру — это не разовый шок, а структурный источник спроса, который может продлиться несколько лет. Годовые капитальные расходы гипермасштабных облачных провайдеров в размере 741 миллиарда долларов, ожидаемый объём общих инвестиций в 8 триллионов долларов к 2032 году — эти цифры означают, что влияние ИИ на ценовую систему будет долгосрочным и глубоким.

Для участников крипторынка внимание ФРС к инфляционному риску ИИ посылает чёткий сигнал: неопределённость макроэкономической политики растёт. Расхождение в пути ставок, повторяющиеся геополитические риски и появление совершенно новой переменной — ИИ — вместе формируют более сложную среду для принятия решений, чем когда-либо. До следующего заседания по ставке 28–29 июля рынок будет внимательно следить за последними изменениями данных по инфляции, ситуации на Ближнем Востоке и затрат, связанных с ИИ. Макроэкономическая нарративная линия переписывается, и логика ценообразования криптоактивов также будет подвергнута новой проверке.

FAQ

Вопрос 1: Почему ФРС включила инвестиции в ИИ в число инфляционных рисков?

ФРС считает, что резкий рост строительства инфраструктуры ИИ поднимает цены на технологические продукты (особенно чипы) и электроэнергию, формируя новый источник спроса при напряжённом предложении. Строительство дата-центров требует огромного количества вычислительных чипов и электроэнергии, и соответствующие затраты передаются конечным продуктам. В отличие от разовых шоков от тарифов и цен на нефть, инвестиции в ИИ рассматриваются как структурный инфляционный фактор, который может продлиться несколько лет.

Вопрос 2: Какое конкретное решение по процентной ставке было принято на июньском заседании ФРС?

FOMC единогласно проголосовал за сохранение целевого диапазона ставки по федеральным фондам на уровне 3,50%–3,75% без изменений. Этот уровень ставки остаётся неизменным с декабря 2025 года. Следующее заседание по ставке запланировано на 28–29 июля.

Вопрос 3: Какие разногласия существуют среди чиновников ФРС относительно дальнейшего пути ставок?

Из 18 участников 9 ожидают как минимум одного повышения ставки до конца 2026 года (в марте таких не было), 9 ожидают сохранения ставки или её снижения. 6 человек считают, что необходимо два повышения. Председатель Уорш не представил личный прогноз по ставке.

Вопрос 4: Какое влияние инвестиции в ИИ могут оказать на крипторынок?

Рост инфляции из-за ИИ может вынудить ФРС повысить ставки, ужесточив условия ликвидности, что создаст давление на оценку рисковых активов (включая криптовалюты). В то же время инфраструктура ИИ требует огромных вычислительных мощностей, что может косвенно стимулировать спрос на чипы для майнинга криптовалют и электроэнергию. Рынок внимательно следит за сигналами предстоящего заседания по ставке в конце июля.

Вопрос 5: Подавит ли ИИ инфляцию в долгосрочной перспективе?

Председатель ФРС Уорш считает, что в долгосрочной перспективе ИИ будет подавлять инфляцию за счёт повышения производительности. Однако UBS ожидает, что охлаждающий эффект проявится как минимум через несколько лет. В краткосрочной перспективе доминирующей силой останется шок спроса от масштабных капитальных расходов.