Обзор крипторынка за второй квартал: тенденции цен, ротация секторов и динамика комиссий

Автор: Tanay Ved, старший аналитик Coin Metrics; перевод: Shaw, Jinse Finance

Основные моменты

• Под давлением изменения ожиданий по процентным ставкам, продолжающегося оттока средств из биткоин-ETF и массового перетока капитала в акции AI-компаний биткоин растерял весь апрельский рост, снизившись за второй квартал примерно на 11%.

• Три ключевых канала ликвидности — ETF, Strategy и стейблкоины — во втором квартале одновременно ослабли: только спотовые биткоин-ETF зафиксировали чистый отток в размере 4,08 миллиарда долларов.

• Общий объём ликвидаций длинных позиций по биткоину и эфиру в этом квартале достиг 8,35 миллиарда долларов, на рынке прошла масштабная деверидж-волна; с началом третьего квартала ликвидность несколько сократилась, но общая стабильность возросла.

Обзор рынка и динамика цен

Второй квартал 2026 года начался с сильного роста цифровых активов. После вялого первого квартала в апреле биткоин восстановился, подорожав вместе с американскими акциями примерно до 82 000 долларов; опасения по поводу геополитических конфликтов временно ослабли, спрос институциональных инвесторов начал возвращаться. Однако этот рост не продлился долго.

Разворот тренда был вызван тремя факторами: нестабильность дипломатических отношений между США и Ираном, рост цен на нефть марки Brent до 126,41 доллара, ястребиный сдвиг в денежно-кредитной политике ФРС и массовый переток капитала в акции AI-компаний с устойчивым ростом прибыли.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

До середины мая криптовалюты двигались синхронно с американскими акциями: биткоин и эфир с начала апреля выросли примерно на 20%. Однако в конце мая траектории разошлись: криптовалюты начали корректироваться, а акции продолжили рост. К концу квартала индекс S&P 500 вырос примерно на 16%, Nasdaq 100 — на 28%; биткоин снизился примерно на 10%, эфир — примерно на 20%, SOL — примерно на 13%.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Сейчас биткоин колеблется около 60 000 долларов, что примерно на 52% ниже исторического максимума в 126 000 долларов, установленного в конце 2025 года. Альткоины демонстрируют схожую динамику, лишь немногие монеты показали рост. С начала года среди топ-20 криптоактивов Hyperliquid (токен HYPE) стал единственным заметным исключением, прибавив 142% благодаря росту спроса на бессрочные контракты по акциям и сырьевым товарам в сети.

Потоки капитала

Ослабление рынка в этом квартале усугубилось синхронным сжатием трёх ключевых каналов спроса: спотовых биткоин-ETF, корпоративных казначейств типа MicroStrategy и общего предложения стейблкоинов.

Спотовые биткоин-ETF

В апреле спотовые биткоин-ETF начали хорошо — фиксировался чистый приток. 20 апреля был зафиксирован пиковый однодневный чистый приток в 474 миллиона долларов, после чего потоки полностью развернулись. В оставшуюся часть квартала преобладал чистый отток: за второй квартал отток наблюдался в 53 торговых дня, приток — лишь в 30. Совокупный чистый отток по всем эмитентам за квартал составил 4,08 миллиарда долларов, причём большая часть пришлась на июнь — 3,84 миллиарда долларов.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Цифровые казначейства (Strategy)

Во втором квартале темпы покупки биткоина компанией Strategy значительно замедлились. Привилегированные акции STRC, выпущенные компанией и изначально торговавшиеся около 100 долларов, упали до исторического минимума примерно в 74 доллара; одновременно премия скорректированной чистой стоимости активов снизилась до 1x, что подорвало канал финансирования, поддерживавший накопление биткоина. В начале июня компания неожиданно продала 32 биткоина, что подорвало долгосрочную веру рынка в принцип «никогда не продавать». В ответ Strategy запустила новую структуру цифрового кредитного капитала: повысила дивидендную доходность STRC до 12%, получила разрешение на продажу биткоинов на сумму до 1,25 миллиарда долларов и создала денежный резерв в 2,55 миллиарда долларов, достаточный для покрытия обязательств по дивидендам примерно на 17 месяцев.

Стейблкоины

Общая рыночная капитализация стейблкоинов во втором квартале сократилась примерно на 4,2 миллиарда долларов, что вывело значительную часть резервных средств, поддерживающих ончейн-транзакции и рыночную ликвидность. USDT немного вырос на 1,8 миллиарда долларов, Circle (USDC) потерял 3,4 миллиарда долларов; на фоне роста неприятия риска спрос на стратегии доходных стейблкоинов снизился, объём USDe от Ethena сократился на 1,4 миллиарда долларов.

Все три ключевых канала спроса ослабли одновременно, ликвидность на рынке в третьем квартале значительно уже, чем в начале второго. Будет ли капитал возвращаться в криптоактивы или продолжит перетекать в акции AI, остаётся ключевой переменной для отслеживания.

Данные биржевой торговли и деривативы

Общий спотовый объём торгов на крупных биржах снизился на 28% по сравнению с предыдущим кварталом до 2,32 триллиона долларов, продолжив тренд сжатия, начавшийся в январе. Объём торгов фьючерсами показал относительную устойчивость, составив 12,32 триллиона долларов, снизившись лишь на 11,6%; однако соотношение спота к фьючерсам сузилось с 0,23x до 0,19x, что указывает на переток капитала в деривативные позиции и ослабление спроса на покупку активов на споте.

Hyperliquid выделился особенно: его доля рынка фьючерсной торговли выросла примерно до 4,5%, бессрочные контракты в сети продолжают отвоёвывать долю у централизованных бирж.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Открытый интерес достиг пика перед обвалом в мае: по биткоину — 49,2 миллиарда долларов, по эфиру — 27,2 миллиарда долларов. Сейчас они снизились до 33,5 миллиарда и 16,2 миллиарда долларов соответственно, что на 32% и 40% ниже пиковых значений. Общий объём ликвидаций длинных позиций по биткоину и эфиру во втором квартале составил 8,35 миллиарда долларов, более половины из которых пришлось на период с 25 мая по 7 июня; высоколевериджированные длинные позиции были массово ликвидированы в самоусиливающемся нисходящем цикле. С началом третьего квартала общий уровень кредитного плеча на рынке значительно снизился.

В этом квартале ставка финансирования колебалась сильно: в середине апреля глубокая отрицательная зона — годовая ставка -16%; по мере накопления длинных позиций в мае ставка резко выросла до +10% годовых. Последующая распродажа вернула ставку к нейтральному уровню, а к концу квартала из-за осторожных настроений она колебалась около нуля.

Ликвидность рынка также ослабла. Глубина книги заказов в 2% от спреда по биткоину снизилась с пика почти в 70 миллионов долларов в начале мая до примерно 35-40 миллионов долларов в конце июня, что отражает истончение книги и значительное снижение способности поглощать давление продаж.

Источник: Talos State of the Market Dashboard

Ключевые тренды, формирующие квартал и будущее направление

Независимо от колебаний цен, ряд структурных изменений уже указали вектор развития рынка, охватывающий новые классы ончейн-активов и базовую инфраструктуру, поддерживающую их функционирование.

Токенизированные акции: Coinbase запустила продукты токенизированных акций с обеспечением 1:1, предоставляя инвесторам все законные права акционеров соответствующих акций. С появлением новых моделей токенизации ценных бумаг, мы систематизировали различные способы получения доступа к акциям в сети.

Взрыв RWA-бессрочных контрактов; благодаря бессрочным контрактам Hyperliquid HIP-3 и круглосуточным бессрочным контрактам на реальные активы (RWA) на крупных централизованных биржах ончейн-торговля и механизмы ценообразования больше не ограничены криптовалютами, распространившись на акции, индексы и сырьевые товары.

Предварительное ончейн-ценообразование IPO SpaceX: SpaceX официально вышла на Nasdaq 12 июня 2026 года по восточному времени под тикером SPCX. IPO с оценкой в 1,7 триллиона долларов сначала прошло ценообразование через криптоинфраструктуру до официального листинга, предоставив частным компаниям канал предварительного обнаружения цены.

Казначейства и кредитные рынки: Ончейн-казначейства становятся ключевым инструментом размещения институционального капитала, объединяя депозиты пользователей и направляя их в отобранные кредитные стратегии на протоколах вроде Morpho и Aave. Традиционные управляющие активы, такие как Bitwise, входят в операции с казначейскими стратегиями, а соответствующая инфраструктура быстро созревает.