SpaceX установила самую низкую цену с момента листинга, обвалившись до $145, и, войдя в индекс Nasdaq 100, не выросла, а упала.

Включение в индекс обычно считается гарантией стабильного спроса, но SpaceX после включения в Nasdaq 100 7 июля потерпела двойной удар по акциям и облигациям. Аналитики отмечают, что хедж-фонды и краткосрочные спекулянты уже заранее подготовились, исчерпав позитивные факторы.

(Предыстория: Исключение для SpaceX! Nasdaq меняет правила, сегодня вечером взрыв пассивного спроса на 4,3 миллиарда долларов; Уолл-стрит возмущена: бесстыдная структурная манипуляция)

(Дополнение: Легендарный медведь Уолл-стрит Джереми Грэнтэм заявляет, что вероятность краха SpaceX составляет 90%: через 50 лет проспект эмиссии будет выглядеть как шутка)

Включение в индекс обычно воспринимается рынком как страховой полис «крупные фонды обязаны купить», теоретически должен возникнуть стабильный спрос, поднимающий цену акций. Но этот сценарий недавно дал сбой на примере SpaceX: за последние дни и акции, и облигации компании одновременно потеряли позиции, став свежим уроком «хорошие новости учтены».

Умные деньги бегут первыми, пассивный спрос подхватывает падающий нож.

Аналитики прямо заявляют, что вызванный включением в индекс спрос, вероятно, уже был заложен в цену акций. Хедж-фонды и краткосрочные трейдеры давно готовились к этому событию; другими словами, когда рынок думал, что отслеживающие фонды на $800 млрд войдут и поднимут рынок, информированные деньги, наоборот, ждали возможности сбросить бумаги неосведомленным. Это и есть слепое пятно пассивного спроса: он механический, вынужденный правилами поток капитала, который не означает, что кто-то действительно верит в фундаментальные показатели SpaceX.

Если смотреть на цифры, цена этого «иррационального оптимизма» немала. За индексом Nasdaq 100 стоят mutual funds и ETF с совокупным объемом активов под управлением около $800 млрд, вес SpaceX после включения составит около 1,3%. По оценкам JPMorgan, только пассивная ребалансировка индексных фондов принесет около $4,3 млрд спроса.

Звучит как верная прибыль, но цена акций ответила двумя днями падения: SpaceX оказалась в шаге от цены IPO в $135, 8 числа в ходе торгов опускалась до $145,2, установив исторический минимум с момента листинга, и закрылась с небольшим снижением на 0,78% на $148,30, обновляя минимальные закрытия два дня подряд.

Облигации тоже в минусе: 30-летние облигации упали до 94% от номинала.

Убытки не только у акционеров. Вернемся к июню: сразу после IPO SpaceX быстро выпустила дополнительный транш корпоративных облигаций на $25 млрд, всего пять выпусков со сроками погашения от 5 до 30 лет, в основном для погашения существующего долга.

Насколько горячим был спрос? Переподписка более чем в 3 раза, что позволило компании разместить облигации с более узким спредом, чем ожидалось. Проблема в том, что после размещения цены этих облигаций неуклонно падали, и теперь, оглядываясь назад, те, кто вложился, оказались в убытке: если войти 23 июня, первоначальная сумма капитала уже потеряла около 5% (плавающий убыток).