Если бы вы инвестировали 10 000 долларов в Costco 10 лет назад, вот сколько бы у вас было сегодня.

Десять лет назад акции Costco Wholesale (COST +1,11%) торговались около 155 долларов за штуку. Если бы вы вложили 10 тыс. долларов в этот розничный магазин на основе членства и реинвестировали все дивиденды на этом пути, сегодня у вас было бы около 72 тыс. долларов. Это более чем в семь раз больше ваших денег, или в среднем около 22% в год — такой рост сложного процента большинство инвесторов могут только мечтать, и он пришёл от акций складского клуба.

Итак, что привело к такому результату? И сможет ли следующее десятилетие для акций Costco хотя бы приблизиться к этому?

Источник изображения: Getty Images.

Двигатель сложного процента

Доходность Costco не связана с ярким продуктовым циклом. Она исходит из бизнес-модели, которая тихо наращивает сложный процент, и её сердце — членский взнос. Клиенты платят ежегодную плату просто за право совершать покупки, что даёт Costco поток высокомаржинального, повторяющегося дохода и мощный стимул держать цены низкими, чтобы члены чувствовали, что получают свои деньги.

Бизнес-модель в конечном счёте создаёт маховик. Низкие цены привлекают трафик и лояльность, лояльность ведёт к продлению членства, а продление помогает финансировать ещё более низкие цены.

Кроме того, уровень продления членства в Costco составляет около 90%, и модель оказалась исключительно устойчивой в рамках экономических циклов.

И рост не замедлился. В третьем финансовом квартале (период, закончившийся 10 мая 2026 года) чистые продажи Costco выросли на 11,6% год к году до 69,2 миллиарда долларов. Ежемесячные показатели в последнее время стали ещё выше. За розничный месяц май чистые продажи выросли на 14,5%, при этом сопоставимые продажи — показатель выручки в точках, открытых не менее года, — выросли на 12,5%, а сопоставимые продажи в цифровом канале — на 21,1%. Для ритейлера такого размера всё ещё показывать двузначный рост на пятом десятилетии существования в качестве публичной компании впечатляет.

И ещё есть куда расти. Costco каждый год открывает новые склады, и большинство её точек по-прежнему находятся в Северной Америке, что оставляет рынки Азии и Европы относительно слабо освоенными. Прибыль растёт вместе с продажами — чистая прибыль выросла примерно на 10% в 2025 финансовом году — а членский взнос даёт компании рычаг, который можно использовать каждые несколько лет. Споры вокруг акций не о том, продолжит ли Costco расти. Они о цене, которую вы платите за обладание этим ростом.

Развернуть

NASDAQ: COST

Costco Wholesale

Изменение за сегодня

(1,11%) 10,49 доллара

Текущая цена

957,99 доллара

Ключевые данные

Рыночная капитализация

$420BMarket капитализация рассчитана только на основе публично торгуемых акций в обращении. Не включает нелистингованные, частные или не торгуемые акции двойного класса. Подразумеваемая рыночная капитализация может варьироваться.

Дневной диапазон

948,08 - 966,48 доллара

52-недельный диапазон

844,06 - 1096,50 доллара

Объём

22,6 тыс.

Средний объём

2,3 миллиона

Валовая маржа

12,88%

Дивидендная доходность

0,57%

Может ли это повториться?

Сложность для любого, кто покупает сегодня, — понять, что на самом деле привело к такой доходности. Этот годовой прирост в 22% частично был обусловлен ростом Costco, а частично тем, что инвесторы за последнее десятилетие решили платить всё более высокую цену за этот рост. Десять лет назад акции торговались с коэффициентом цена/прибыль на уровне около 28. Сегодня они стоят около 48 раз к прибыли.

Эта переоценка сыграла важную роль, и она не может повторяться вечно. Чтобы акции снова приносили 22% в год, инвесторам через десять лет пришлось бы платить около 70 или 80 раз к прибыли вдобавок к продолжению сильного роста. Это натяжка, и в этом суть проблемы с покупкой по текущей цене.

Всё это не делает Costco плохим бизнесом. Это один из лучших ритейлеров на планете, продление членства даёт ему необычную видимость будущей выручки, и примерно на 13% ниже своего 52-недельного максимума акции не такие дорогие, как несколько месяцев назад. Риск не в том, что бизнес сломается. Он в том, что акции с ценой в 48 раз к прибыли почти не имеют запаса прочности, так что даже умеренное замедление — слабое место в сопоставимых продажах или более острая конкуренция со стороны Amazon или Sam's Club от Walmart — может снизить мультипликатор оценки, даже если компания продолжит показывать хорошие результаты.

Но при почти 48 раз к прибыли я не думаю, что сегодняшние покупатели должны ожидать повторения последнего десятилетия. Costco, скорее всего, продолжит расти, постепенно повышать членский взнос и вознаграждать терпеливых акционеров — просто, вероятно, более обычными темпами с этой стартовой оценки. Если вы уже владеете акциями, это веская причина держать их. Если вы хотите купить, история подсказывает, что доходность, как правило, гораздо выше, когда вы ловите эти акции на значительном откате. А 13% от максимума — это не совсем то. Лично я бы держал её в списке наблюдения и ждал лучшей цены.

Больше о COST