Последний раз объём IPO был таким же высоким в 1929 и 2000 годах. Должно ли это вас пугать?

Умные инвесторы знают, что нужно остерегаться медвежьих рынков. Однако мудрые инвесторы понимают, что признаки таких спадов не всегда очевидны. Иногда нужно быть внимательным к едва заметным намёкам на неприятности.

Экономист из Гарвардского университета Ксавье Габе считает, что сейчас мы, возможно, наблюдаем один из таких намёков. Он заметил, что инвесторы часто покупают акции в рамках первичных публичных размещений — например, недавнего размещения Space Exploration Technologies (SPCX 6,72%) (также известной как SpaceX) и предстоящих размещений OpenAI и Anthropic — на деньги, полученные от продажи других акций. Его подсчёты показывают, что исторически на каждый 1 доллар, изъятый с рынка, общая рыночная капитализация фондового рынка падает на 5 долларов. Инвестиционно-консалтинговая компания GMO провела аналогичный анализ и получила схожий (но чуть худший) результат.

И нельзя отрицать, что сейчас публичные размещения идут полным ходом. J.P. Morgan Private Bank, подразделение по управлению благосостоянием JPMorgan, прогнозирует, что в этом году будет привлечено в общей сложности 260 миллиардов долларов за счёт выпуска новых акций. Это почти затмевает послекризисный всплеск привлечения средств в 2021 году, когда компании спешили воспользоваться быстрым экономическим восстановлением, происходившим в то время, а также рынком, готовым принимать новые публичные компании по любой цене. Последний раз мы приближались к этим уровням с поправкой на инфляцию в 1999–2000 годах, как раз перед крахом доткомов. До этого нужно вернуться к 1929 году, чтобы увидеть что-то подобное тому, что происходит сейчас. Разумеется, это был год, когда Чёрный вторник ознаменовал начало ужасного медвежьего рынка и Великой депрессии.

Соедините точки. Эйфория, похоже, достигает пика как раз перед тем, как всё разваливается.

Более важным для инвесторов сейчас является то, что нынешний поток нового привлечения средств предполагает, что уверенность корпораций — как в бизнесе, так и в экономике — опасно высока, что предвещает падение. Действительно, некоторые аналитики предполагают, что падение примерно на 40% в течение года вполне возможно.

В этом что-то есть

Обеспокоенность, связанная с корреляцией, имеет смысл, и не только из-за того, что произошло пару раз в прошлом. В 2014 году тоже наблюдался довольно сильный всплеск активности IPO. Хотя это не привело к рецессии или медвежьему рынку, это предшествовало экономическим трудностям и заметному снижению доходов S&P 500 (^GSPC 0,45%), а также внутренних корпоративных прибылей в следующем году. А когда в октябре 1987 года разразился Чёрный понедельник, целых 229 компаний планировали публичные размещения (по сравнению с примерно 200 в этом году), по данным исследовательской компании EBSCO, стремясь воспользоваться высокими оценками, которые поддерживал бычий рынок того времени.

Просто поймите, что корреляция не означает причинно-следственную связь. Если рынок ожидает значительный спад, это не обязательно потому, что слишком много компаний привлекают слишком много денег через публичные размещения. Это симптом, а не причина.

Источник изображения: Getty Images.

Скорее, если откат произойдёт, это будет потому, что большинство инвесторов решат, что акции в целом не оправдывают свои текущие оценки фактическими доходами — текущими или прогнозируемыми.

Это различие стоит подчеркнуть, потому что медвежьи рынки могут случаться как при взрывном росте числа IPO или объёмов привлечённых средств, так и без него. Например, мы не видели большого количества публичных размещений в 2007 году перед крахом субстандартного ипотечного кредитования в 2008 году, который также положил конец хорошему бычьему рынку. И наоборот, хотя IPO достигли пика в 1999 году как раз перед падением 2000 года, публичные размещения были необычно высокими — как по общему количеству, так и по привлечённым средствам — на протяжении большей части 1990-х. Тем не менее, рынок большую часть этого времени рос.

Суть в том, что, выбирая акции или решая, быть на рынке или вне его, вы должны оценивать каждую ситуацию индивидуально.

Так в чём же ответ?

Недавний всплеск привлечения средств через IPO — это важный нюанс, который стоит учитывать, поскольку он может быть индикатором того, что бывший председатель Федеральной резервной системы Алан Гринспен назвал «иррациональным возбуждением» ещё в 1996 году, когда доткомовская мания только начала набирать обороты. Однако это лишь одна из многих деталей, которые стоит учитывать, и она определённо не должна вас пугать. Испуганные инвесторы принимают поспешные решения, которые в долгосрочной перспективе им вредят. Информированные инвесторы принимают хорошо обоснованные решения, которые точно взвешивают риски и вознаграждения, и вносят продуманные изменения в свои портфели по мере поступления новой информации.

Другими словами, не паникуйте. Если медвежий рынок назревает, он не развернётся за один день. Используйте имеющееся время, чтобы обдумать свои решения. И никогда не говори «никогда». Опять же, публичные размещения были необычно высокими на протяжении большей части 1990-х, но рынок показывал рост большую часть этого периода. Нечто подобное может произойти и сейчас, вопреки историческим прогнозам.

Также возможно, что продажа инвесторами существующих позиций для финансирования участия в IPO этого года на этот раз на самом деле не приведёт к снижению акций этих существующих активов. В конце концов, это очень необычная рыночная среда, в которой мелкие розничные трейдеры более активны и оказывают большее влияние, чем когда-либо прежде. По крайней мере, мелкие инвесторы с большей вероятностью, чем их более крупные институциональные коллеги, будут покупать акции на спаде, поддерживая рынок.

Тем не менее, не игнорируйте внезапный всплеск IPO. Нельзя отрицать, что когда вы видите что-то настолько редкое, происходит что-то необычное. Хитрость в том, чтобы понять, что это на самом деле.