Bank of America: объем рынка облачных вычислений Китая к 2030 году достигнет 1,7 триллиона юаней; подтверждает оптимистичный взгляд на Tencent и Alibaba.

Последний отчет Bank of America Securities отмечает, что краткосрочная монетизация искусственного интеллекта (ИИ) в Китае будет определяться корпоративным спросом, а облачные сервисы являются крупнейшей и наиболее ясной моделью коммерциализации, охватывающей AI MaaS, облачную инфраструктуру ИИ и не-ИИ облака. Отчет прогнозирует, что под влиянием корпоративных ИИ-приложений китайский облачный рынок переживет полноценный взрыв, и интернет-облачные гиганты станут основными бенефициарами, с предпочтением Tencent (00700) и Alibaba (09988).

Объем облачного рынка к 2030 году ожидается на уровне 1,7 трлн юаней

Bank of America прогнозирует, что с резким ростом спроса на вычислительные мощности ИИ и распространением MaaS, объем китайского облачного рынка вырастет с 389 миллиардов юаней в 2025 году до 1,73 триллиона юаней к 2030 году при среднегодовом темпе роста 35%. При этом облачный бизнес ИИ является основным двигателем: ожидается, что он будет быстро расти с темпом 66% в год, увеличившись с 66 миллиардов юаней в 2025 году до 1,15 триллиона юаней к 2030 году, что составит 66% всего рынка.

В разбивке: благодаря модели оплаты на основе токенов (Token) рынок AI MaaS резко вырастет с 21 миллиарда юаней в 2025 году до 676 миллиардов юаней к 2030 году; облачная инфраструктура ИИ достигнет 470 миллиардов юаней. Традиционное не-ИИ облако вступит в стадию зрелости, его объем в 2030 году ожидается на уровне 583 миллиардов юаней.

Вычислительные мощности и экосистема создают ров — преимущества облачных гигантов очевидны

Bank of America четко заявил, что «предпочитает облачных гигантов независимым ИИ-лабораториям (independent AI Labs)». В отчете анализируется, что из-за ограниченного разрыва в возможностях китайских ИИ-моделей полагаться только на технологические преимущества трудно преобразовать в устойчивую прибыль. Напротив, доступ к вычислительным мощностям, интеграция экосистемы и каналы сбыта являются ключевыми рвами, что структурно благоприятствует гигантам.

Alibaba, Tencent и ByteDance, благодаря масштабу и клиентской базе, станут основными бенефициарами. Совокупные капитальные затраты топ-4 китайских гигантов в 2025 году приблизятся к 400 миллиардам юаней, что значительно превышает сумму Zhipu AI (02513) и MiniMax (00100). Сильный денежный поток дает гигантам абсолютное преимущество в вычислительных мощностях, позволяя терпеть более низкую прибыль на уровне моделей для стимулирования перекрестных продаж облачных услуг.

Независимые лаборатории сталкиваются с узким местом в вычислительных мощностях, ускоряют расширение за рубеж

В отличие от них, такие независимые лаборатории, как Zhipu AI и MiniMax, хотя и растут быстрее, сталкиваются с серьезным узким местом в вычислительных мощностях (особенно для инференса) и больше полагаются на внешнее финансирование. При ограниченных вычислительных мощностях они в первую очередь обеспечивают обучение моделей, сильно зависят от распределения на платформах гигантов и подвержены риску быть обойденными.

В поисках прорыва зарубежные рынки стали ключевым направлением расширения для этих независимых лабораторий. С начала 2026 года около 30% доходов от ИИ-моделей Zhipu AI поступает из-за рубежа; Bank of America также ожидает, что в первой половине этого года доля зарубежных API-доходов MiniMax превысит 30%. Хотя обе компании могут достичь цели ARR в 100 миллионов долларов к 2026 году, DeepSeek, обладая мощными научно-исследовательскими возможностями и не ставя прибыль на первое место, повышает отраслевые стандарты и усиливает конкуренцию.

Предпочтение Alibaba и Tencent, внимание к катализаторам экосистемной войны во втором полугодии

Что касается отдельных бумаг, Bank of America подтвердил рейтинг «Покупать» для Alibaba, считая его лучшим представителем темы «ИИ/облако» в Китае, который напрямую выигрывает от напряженной среды вычислительных мощностей. Хотя недавняя цена акций отражает опасения по поводу слабости розничной торговли, до саммита Alibaba Cloud в сентябре соотношение риск/доходность очень привлекательно, целевая цена — 168 гонконгских долларов.

Bank of America также позитивно оценивает Tencent, присвоив рейтинг «Покупать» с целевой ценой 780 гонконгских долларов. Прогресс в разработке больших языковых моделей и потребительских агентов ускоряется, ожидается, что облачная выручка возобновит рост во втором полугодии этого года. Кроме того, ByteDance и телекоммуникационные операторы с их агрессивными капитальными затратами также являются переменными, которые нельзя игнорировать. По мере того как во втором полугодии крупные игроки будут выпускать обновления моделей (например, ByteDance выпустит Seed 2.1, Tencent — Hunyuan 4.0 и т.д.), экосистемная война ИИ в Китае развернется в полную силу.