Уоррен Баффет предупреждает инвесторов, пока фондовый рынок бьет тревогу. История говорит, что будет дальше.

Через десятилетия дисциплинированного инвестирования Уоррен Баффетт превратил Berkshire Hathaway из struggling текстильной фабрики в одну из крупнейших компаний мира. Под его руководством акции Berkshire класса A приносили 19,7% годовых на протяжении шести десятилетий, в то время как S&P 500 (^GSPC 0,45%) рос на 10,5% в год.

Баффетт, которому сейчас 95 лет, ушёл с поста CEO Berkshire в прошлом году, но недавно поделился мрачным предупреждением с инвесторами в интервью CNBC. «У нас никогда не было такого азартного настроения, как сейчас». Баффетт также сказал, что трейдеры относятся к фондовому рынку как к казино.

Конечно, Баффетт регулярно предупреждал об опасностях азартных игр на фондовом рынке, поэтому инвесторы могут склонны отмахнуться от его последних слов осторожности. К сожалению, есть очень веская причина отнестись к ним серьёзно. S&P 500 невероятно дорог по историческим меркам. Настолько дорог, что индекс никогда не приносил положительной трёхлетней доходности при текущей оценке.

Вот что инвесторам следует знать.

Изображение предоставлено Getty Images.

Фондовый рынок бьёт тревогу

В 1988 году экономист-лауреат Нобелевской премии Роберт Шиллер и его коллега Джон Кэмпбелл представили циклически скорректированный коэффициент цена/прибыль (CAPE) — показатель, предназначенный для определения переоценённости целых фондовых индексов. В отличие от традиционных коэффициентов P/E, основанных на прибыли за последние четыре квартала, коэффициент CAPE базируется на прибыли с поправкой на инфляцию за последнее десятилетие.

В июне S&P 500 зафиксировал коэффициент CAPE на уровне 39,7. За исключением последних нескольких месяцев, это самый высокий показатель со времён краха доткомов в сентябре 2000 года. На самом деле, с момента создания индекса в 1957 году было лишь 29 случаев, когда месячный CAPE S&P 500 превышал 39, то есть фондовый рынок был таким дорогим менее 4% времени.

Оглядываясь назад, значения CAPE выше 39 обычно были предупредительным сигналом для инвесторов. В таблице ниже приведены лучшие, худшие и средние показатели доходности S&P 500 за разные периоды после значений CAPE выше 39.

| Временной период | Лучшая доходность S&P 500 | Худшая доходность S&P 500 | Средняя доходность S&P 500 | | --- | --- | --- | --- | | 1 год | 16% | (28%) | (4%) | | 2 года | 8% | (43%) | (20%) | | 3 года | (10%) | (43%) | (30%) |

Источник данных: Роберт Шиллер. Таблица показывает среднюю доходность S&P 500 за одно-, двух- и трёхлетние периоды после месячного значения CAPE выше 39.

Как показано выше, после месячного значения CAPE выше 39 S&P 500 в среднем снижался на 4% в течение следующего года, на 20% в течение следующих двух лет и на 30% в течение следующих трёх лет. Иными словами, история говорит, что S&P 500 может резко упасть в ближайшие годы, и к июлю 2029 года индекс всё ещё может быть значительно ниже.

Таблица включает ещё один интересный момент. S&P 500 ни разу не показал положительную трёхлетнюю доходность после месячного CAPE выше 39. Даже в лучшем случае индекс упал на 10% при таких обстоятельствах. То есть история говорит, что S&P 500, вероятно, потеряет в стоимости между сегодняшним днём и июлем 2029 года.

Конечно, прошлые результаты никогда не гарантируют будущих доходностей. Коэффициент CAPE смотрит только назад, поэтому он не учитывает возможность того, что в будущем прибыль будет расти быстрее благодаря повышению производительности за счёт искусственного интеллекта. Инвесторы могут быть готовы платить более высокие мультипликаторы, пока история с ИИ остаётся в силе.

Совет Уоррена Баффетта инвесторам

В начале 2000-х низкие процентные ставки и мягкие стандарты кредитования создали пузырь на рынке жилья, который, лопнув, втянул экономику в разрушительную рецессию. К октябрю 2008 года S&P 500 упал более чем на 40%, и Уолл-стрит готовилась к дальнейшим потерям, поскольку банковская система прогнулась под тяжестью финансового кризиса.

В том же месяце Уоррен Баффетт опубликовал редакционную статью в The New York Times, в которой передал свой ныне знаменитый совет: «Моё правило покупки простое: бойтесь, когда другие жадны, и будьте жадными, когда другие боятся».

В то время страх охватил даже самых опытных инвесторов, поэтому Баффетт призывал читателей быть жадными. Но сегодня обстановка иная. Многие инвесторы слишком восторженны, несмотря на высокие оценки. Здоровая доля страха оправдана в текущей рыночной среде.

Это не значит, что инвесторам следует полностью избегать фондового рынка. Вместо этого они должны следовать этому совету Баффетта: «Ваша цель как инвестора — просто купить по разумной цене долю в легко понимаемом бизнесе, доходы которого практически наверняка будут существенно выше через пять, десять и двадцать лет».