Интерпретация Бернстайна: память все еще растет, но мобильные телефоны и ПК уже не выдерживают.

TL;DR
· В июне 2026 года Bernstein отслеживает рост контрактных цен на обычные DRAM во 2-м квартале 2026 года на ~74% по сравнению с предыдущим кварталом, NAND — на ~60%.
· TrendForce публично прогнозирует рост цен на обычную DRAM в 3-м квартале 2026 года на 13–18%, на NAND Flash — на 10–15%.
· Samsung, SK hynix и Micron по-прежнему выигрывают, но ограничения LTA, сокращение производства телефонов и конкуренция в NAND сдержат реализацию роста.

Последний июньский отчет Bernstein по отслеживанию памяти ставит рост цен на память на очень высокий уровень. Взвешенная выборка показывает, что во 2-м квартале 2026 года контрактные цены на обычную DRAM выросли примерно на 74% по сравнению с 1-м кварталом, а общие контрактные цены на NAND выросли примерно на 60%.

Эти цифры имеют прямое значение для инвесторов: рост цен на память повысит ожидания по доходам и прибыли таких производителей, как Samsung Electronics, SK hynix, Micron, SanDisk, а также увеличит закупочные расходы производителей ПК, телефонов и серверов. За последние несколько месяцев спрос со стороны AI-серверов и облачных провайдеров подтолкнул цены на память вверх, но в потребительской электронике уже началось обратное действие: производители телефонов сокращают производство и снижают конфигурации, а ПК и потребительский сектор с трудом переваривают продолжающийся рост цен.

Важно различать: июньское отслеживание Bernstein относится к выборке отчета, а не к официальным окончательным значениям, опубликованным TrendForce. Публичный прогноз TrendForce от марта давал рост контрактных цен на обычную DRAM во 2-м квартале 2026 года на 58–63% по сравнению с предыдущим кварталом, а на NAND Flash — на 70–75%. К 3 июля TrendForce публично прогнозирует рост контрактных цен на обычную DRAM в 3-м квартале 2026 года на 13–18%, а на NAND Flash — на 10–15%.

То есть цены на память все еще растут, дефицит на серверы не закончился, но самый крутой этап роста, возможно, уже позади.

Выборка DRAM во 2-м квартале выросла на 74%, серверная DDR5 остается самым жестким спросом

Цены на DRAM остаются сильными, поддержка идет от серверов.

Июньское отслеживание Bernstein показывает, что спотовые цены продолжили отскок в мае. Чипы PC DRAM DDR4 и DDR5 выросли на 5,6–11,5% по сравнению с предыдущим месяцем, серверные модули DRAM — на 6,1–26,4%, причем DDR5 показала особенно сильный рост. Что более важно, спотовые цены все еще значительно выше контрактных, и покупателю, не зафиксировавшему поставки по долгосрочным соглашениям, приходится платить больше на спотовом рынке.

Разбивка роста контрактных цен на обычную DRAM во 2-м квартале показывает, что рост не ограничился одной категорией. PC DRAM вырос примерно на 49% по сравнению с предыдущим кварталом, серверная DRAM — примерно на 67%, мобильная DRAM — примерно на 80%, потребительская DRAM — примерно на 85%. Наибольшее значение имеет серверный сегмент, так как он напрямую связан с капитальными затратами AI-дата-центров и облачных провайдеров и лучше поддерживает ожидания по прибыли производителей памяти.

Сводка спотовых и контрактных цен на DRAM; средневзвешенное по выборке обычной DRAM во 2-м квартале 2026 года QoQ: +73,9%, спотовые цены на серверные модули DDR5 выросли на 26,4% по сравнению с предыдущим месяцем.

Американские облачные провайдеры по-прежнему получают приоритетные поставки. В отчете отмечается, что SK hynix и Micron в апреле в основном согласовали соответствующие долгосрочные соглашения, а Samsung продолжает добиваться более высоких цен. Верхний предел цен по долгосрочным соглашениям Micron близок к уровню 2-го квартала, у Samsung и SK hynix он может быть выше. Переговоры с китайскими облачными провайдерами продолжаются в 3-м квартале на менее выгодных условиях.

Это также причина, по которой рост контрактных цен замедлится, но в краткосрочной перспективе это не означает разворота вниз. Серверный спрос все еще поглощает новые поставки, особенно DDR5 и высококлассные серверные модули, которые остаются самой сильной частью всего рынка DRAM.

Сравнение спотовых и контрактных цен на серверную DDR5 RDIMM; спотовые цены значительно выше контрактных, в июне контрактные цены выросли на 9,1% по сравнению с предыдущим месяцем, премия DDR5 над DDR4 расширилась до 22%.

NAND тоже растет, но на уровне пластин уже ослабла

NAND внешне также находится в цикле большого роста, но структура сложнее, чем у DRAM.

Выборка Bernstein показывает, что в июне спотовые цены на пластины NAND снизились на 3–4% по сравнению с предыдущим месяцем, а контрактные цены на пластины выросли лишь на 0,3–3,7%. Если смотреть только на пластины, цены уже заметно ослабли по сравнению с предыдущими периодами. Однако контрактные цены на мобильную NAND и SSD, как ожидается, вырастут на 70–80%, что поддержит общий рост контрактных цен на NAND во 2-м квартале примерно на 60%.

Не все сегменты NAND растут одинаково. На уровне пластин уже наблюдается слабость, а конечные продукты и корпоративный спрос все еще поддерживают средние цены.

Это также объясняет, почему рост NAND в 3-м квартале вряд ли сохранится на уровне 2-го квартала. Высокий рост во 2-м квартале был в основном обусловлен повышением цен на мобильную NAND и SSD. Как только производители телефонов сократят закупки и снизят объем памяти, давление на цены NAND проявится быстрее, чем на серверную DRAM.

Динамика контрактных цен на пластины NAND и eMMC/UFS; контрактные цены на пластины TLC в июне MoM: +3,7%, QLC: MoM: +0,3%, но мобильная NAND и SSD обеспечили общий QoQ рост во 2-м квартале примерно на 60%.

Для компаний, связанных с NAND, таких как SanDisk и Kioxia, такая дифференциация особенно важна. Краткосрочные цены все еще растут, но если пластины сначала ослабнут, то последующая эластичность прибыли будет больше зависеть от корпоративных SSD, исполнения мобильных контрактов и скорости складских запасов.

В 3-м квартале рост продолжится, но медленнее

В 3-м квартале рост не закончится, а лишь замедлится.

Публичный прогноз TrendForce от 3 июля предполагает, что в 3-м квартале 2026 года контрактные цены на обычную DRAM вырастут на 13–18% по сравнению с предыдущим кварталом, а на NAND Flash — на 10–15%. По сравнению со 2-м кварталом рост заметно сузился.

Давление идет с двух сторон.

С одной стороны, AI-серверы продолжают закупать, американские облачные провайдеры получают приоритетные поставки, что в краткосрочной перспективе поддерживает цены. С другой стороны, потребительская электроника уже начала корректироваться. OEM-производители телефонов начали снижать производственные планы и объемы используемой памяти, причем модели нижнего и среднего сегментов пострадали сильнее, так как они больше зависят от зрелых продуктов, таких как LPDDR4, и им сложнее переложить рост затрат на потребителей.

TrendForce ранее публично прогнозировал, что в 2026 году мировое производство смартфонов снизится на 10% в годовом исчислении до примерно 1,135 млрд единиц, а в пессимистичном сценарии падение может превысить 15%. Когда снижение производства телефонов и сокращение спецификаций памяти происходят одновременно, пространство для роста цен на мобильную DRAM и мобильную NAND сжимается.

Аналогичное давление наблюдается и в сегменте ПК. В июне спотовые цены на чипы PC DDR4 и DDR5 все еще росли, но если конечный спрос не выдержит более высоких затрат, темпы закупок могут замедлиться, а каналы станут более осторожными в пополнении запасов.

Динамика спотовых и контрактных цен на чипы PC DDR5; с конца 2025 года по июнь 2026 года спотовые цены быстро отскочили от минимумов, после кратковременной коррекции в марте-апреле снова пошли вверх.

Еще одно ограничение исходит от долгосрочных соглашений. LTA помогают производителям памяти фиксировать заказы и смягчать удар от падения цен, но также могут ограничивать дальнейший рост. Особенно когда в некоторых соглашениях установлены верхние пределы цен, даже высокие спотовые цены могут не полностью отразиться на средних продажных ценах производителя за квартал.

Поэтому рост контрактных цен по выборке во 2-м квартале нельзя напрямую приравнивать к фактическому росту ASP каждой компании. Ассортимент продукции, доля HBM, верхние пределы цен по LTA, окончательные расчеты на конец квартала — все это повлияет на конечное признание доходов таких компаний, как Samsung, SK hynix и Micron.

Производители все еще выигрывают, но телефоны и LTA сдержат реализацию

Производители памяти остаются наиболее прямыми бенефициарами.

По данным Investing.com за июнь, Bernstein повысил целевую цену для Samsung Electronics до 440 000 вон, для SK hynix — до 3 300 000 вон, для Micron — до 1 300 долларов, сохранив рейтинг «лучше рынка». Целевая цена для SanDisk также была повышена до 3 000 долларов с сохранением рейтинга «лучше рынка» на фоне новых долгосрочных соглашений и нижних границ цен. Для Kioxia сохранен рейтинг «хуже рынка».

Рейтинги сами по себе не являются главной темой этой статьи. Важнее то, что в текущей ценовой среде рынок по-прежнему готов давать более высокие ожидания по прибыли для ведущих производителей DRAM и некоторых производителей NAND.

Но краткосрочный рост цен не означает долгосрочный безрисковый подъем.

Разрушение потребительского спроса уже произошло. Производители телефонов снижают объемы производства и спецификации, особенно чувствительны модели нижнего и среднего сегментов. Чем быстрее растут цены на память, тем активнее производители конечных устройств реагируют сокращением объема памяти, переходом на более старые поколения продуктов или отсрочкой закупок.

Предложение также продолжит наращиваться. В модели Bernstein предполагается, что цены на память постепенно достигнут пика во 2-й половине 2027 года и нормализуются в 2028 году. Текущий дефицит — это результат совместного действия сильного спроса на AI-серверы, отставания корректировки предложения и блокировки поставок по долгосрочным соглашениям, а не постоянного дисбаланса спроса и предложения.

Конкуренция со стороны китайских производителей в сегменте NAND остается долгосрочным давлением. По сравнению с DRAM, NAND более подвержена влиянию новых мощностей и ценовой конкуренции. Как только спрос замедлится на фоне роста предложения, снижение цен может начаться с более слабых сегментов NAND.

Краткосрочная линия этого цикла памяти по-прежнему ясна: спрос на серверы и AI удерживает цены на DRAM на высоком уровне, а NAND во 2-м квартале также подтянули мобильный сегмент и SSD. Но с 3-го квартала давление со стороны телефонов, ПК и потребительского сектора значительно замедлит рост цен. Для инвесторов «цены все еще растут» и «самая сильная фаза роста уже позади» — это две вещи, которые нужно рассматривать отдельно.

Нажмите, чтобы узнать о вакансиях BlockBeats

Добро пожаловать в официальное сообщество BlockBeats:

Telegram-подписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Официальный аккаунт Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia