С точки зрения Kinetiq, какова экосистемная структура HIP-3: смогут ли протоколы, помимо trade.xyz, прорваться?

Введение

Основное нововведение HIP-3 заключается в builder-deployed perps: оно позволяет внешним командам самостоятельно развертывать и управлять собственными рынками бессрочных контрактов на основе инфраструктуры HyperCore.

В рамках HIP-3 развертывающий должен соответствовать нескольким ключевым условиям:

• Порог стейкинга: каждый развертывающий должен заблокировать 500 000 HYPE;

• Доля комиссий: развертывающий может получать до 50% комиссий за торговлю;

• Риски: в случае недобросовестных действий, таких как неправильный оракул или ненадлежащее управление рынком, соответствующие застейканные активы могут быть подвергнуты слэшингу.

Источник: hl.eco

Этот механизм открывает пространство для более разнообразных и вертикальных рынков в экосистеме Hyperliquid, включая длиннохвостые активы, нишевые перп-рынки, специализированные торговые платформы и т.д. Согласно данным, доля HIP-3 в торговой системе Hyperliquid perps быстро растет: на данный момент HIP-3 достигал максимума около 38% от объема торгов Hyperliquid perps, а совокупный объем торгов достиг примерно 200 миллиардов долларов.

Но в то же время, требование стейкинга в 500 000 HYPE создает чрезвычайно высокий капитальный барьер, ограничивающий прямое участие большинства команд в развертывании HIP-3.

Именно это является отправной точкой для запуска Kinetiq Launch. Launch — это платформа Exchange-as-a-Service (EaaS), построенная на протоколе Hyperliquid HIP-3, целью которой является предоставление большему числу команд возможности развертывать и управлять собственными биржами бессрочных контрактов с более низким порогом входа.

Конкретнее, Launch сочетает проверенную инфраструктуру LST от Kinetiq с моделью краудфандинга, помогая командам собрать 500 000 HYPE, необходимых для развертывания builder-deployed markets. Каждый развернутый рынок соответствует отдельному стейкинг-пулу, что означает, что при поддержке определенной биржи риск пользователя изолирован в пределах этого конкретного рынка и не распространяется на всю систему.

Бизнес-модель и структура доходов Kinetiq

Kinetiq можно позиционировать как ключевую инфраструктуру, способствующую развитию экосистемы HIP-3.

Требование стейкинга в 500 000 HYPE, что по текущим ценам составляет около 31 миллиона долларов, все еще слишком высоко для большинства команд, чтобы справиться самостоятельно. На данный момент два перп-рынка, market.xyz и Borsa, были развернуты через модель Kinetiq Launch. Perps.fun также, по слухам, скоро будет запущен через Launch.

На этой основе постепенно формируется модель доходов Kinetiq: рынки HIP-3 и код builder приносят комиссионные доходы от торговли, а стейкинг kHYPE и Launch LSTs приносят комиссии за производительность. Эти два типа доходов вместе образуют модель доходов, которая тесно связана с ростом экосистемы Hyperliquid и является устойчивой.

Источник: DeFiLlama

Модель доходов Kinetiq в основном состоит из двух частей:

Первая часть поступает от доходов от стейкинга, включая вознаграждения за стейкинг kHYPE и Launch LSTs, с которых протокол обычно взимает 10% комиссии за производительность, из которых 30% поступает в казну протокола, а 70% используется для выкупа KNTQ, что формирует относительно четкий возврат ценности держателям токенов.

Вторая часть поступает от комиссий за торговлю, составляя 40% доли комиссий, полученных от рынков HIP-3.

Источник: DeFiLlama

Судя по структуре доходов Kinetiq, вознаграждения за стейкинг kHYPE по-прежнему являются основным источником доходов.

Показатели в 3-м и 4-м кварталах 2025 года были относительно сильнее, со среднемесячными вознаграждениями за стейкинг около 6,5 миллионов долларов. В 2026 году, после завершения ранних стимулов после TGE и первых раздач, TVL протокола начал снижаться с пика около 2,07 миллиардов долларов в 4-м квартале 2025 года до текущего уровня около 1 миллиарда долларов, что привело к снижению вознаграждений за стейкинг kHYPE. С начала 2026 года средние квартальные вознаграждения за стейкинг составляют около 4 миллионов долларов.

С другой стороны, EaaS является важной частью будущей нарративной истории роста Kinetiq, поэтому комиссии рынка HIP-3 также заслуживают внимания. В первой половине 2026 года среднемесячные комиссии рынка HIP-3 составляли около 330 000 долларов.

Из-за слабой общей рыночной конъюнктуры показатели второго квартала снизились по сравнению с первым кварталом, но ключевым катализатором этой доходной линии является развертывание большего количества рынков через Kinetiq Launch. Например, Borsa, как недавно запущенный перп-рынок, уже подтвердил потенциальную роль Kinetiq Launch как инфраструктуры для выпуска рынков HIP-3. По мере подключения большего количества рынков в будущем, путь роста Kinetiq относительно ясен: с одной стороны, поддержание доли доходов от стейкинга kHYPE и Launch LSTs, с другой стороны, захват комиссий за торговлю за счет расширения рынков HIP-3.

Доходы от стейкинга

Источник: DeFiLlama

С точки зрения способности захвата маржи, Kinetiq демонстрирует высокую эффективность прибыли среди LST-протоколов.

Мы сравниваем его с ведущими LST-протоколами из других экосистем, включая Lido из Ethereum, Sanctum из Solana и Lista из BNB Chain. В первой половине 2026 года среднемесячная валовая прибыль Kinetiq составляла около 680 000 долларов. Хотя абсолютный размер TVL не является доминирующим, его коэффициент валовой прибыли / TVL достиг в среднем 7,6 базисных пунктов, что является лучшим показателем среди аналогичных протоколов.

В то же время, способность Kinetiq к захвату маржи значительно улучшилась с 3-го квартала 2025 года, увеличившись с примерно 1,2 базисных пунктов до 7,6 базисных пунктов в первой половине 2026 года. Это говорит о том, что Kinetiq не только полагается на расширение TVL, но и демонстрирует более высокую эффективность в преобразовании доходов на единицу TVL и захвате валовой прибыли.

Это улучшение в основном связано с корректировкой механизма комиссий после 9 апреля 2026 года: ранее 100% вознаграждений за стейкинг kHYPE распределялись между стейкерами HYPE, а сам протокол в основном получал доход за счет комиссий за разблокировку; после корректировки 90% вознаграждений за стейкинг продолжают распределяться среди стейкеров, а оставшиеся 10% взимаются как комиссия за производительность, захватывая доход протоколом и распределяя его между казной и выкупом KNTQ.

Источник: DeFiLlama

При текущем TVL Kinetiq около 1,02 миллиарда долларов и коэффициенте квартальной валовой прибыли / TVL в 6,8 базисных пунктов, протокол в настоящее время генерирует около 702 000 долларов валовой прибыли в квартал. Для сравнения, квартальная валовая прибыль Lido составляет около 10,5 миллионов долларов, что примерно в 15 раз больше.

Стоит отметить, что разрыв в TVL между ними также составляет примерно 15 раз: TVL Kinetiq около 1,02 миллиарда долларов, а TVL Lido около 15,1 миллиарда долларов. Это означает, что способность Kinetiq к захвату валовой прибыли на единицу TVL уже сопоставима с Lido. Текущий разрыв в абсолютном размере валовой прибыли больше связан с разницей в объеме TVL, а не с недостаточной операционной эффективностью.

Источник: Stakingrewards

Поскольку рост TVL стейкинга напрямую определяет будущую способность Kinetiq генерировать доход, необходимо дополнительно изучить общую экосистему стейкинга Hyperliquid.

Одной из отличительных особенностей структуры стейкинга Hyperliquid является:

Концентрация крупных поставщиков услуг стейкинга значительно выше, чем во многих других экосистемах. В настоящее время топ-10 валидаторов контролируют около 83,4% всех застейканных HYPE, при этом Hyper Foundation занимает почти половину, а остальное приходится на несколько средних валидаторов, каждый из которых имеет размер около 1 миллиарда долларов.

В то же время, текущий уровень стейкинга Hyperliquid достигает около 45,7%, что уже относительно высоко по сравнению с другими основными экосистемами (Ethereum: 33%, BNB Chain: 19%, Solana: 67%, Polygon: 33%). Это означает, что с точки зрения повышения общего уровня стейкинга сети, дальнейший потенциал роста Hyperliquid относительно ограничен.

Основываясь на данных годового TVL и валовой маржи за 2-й квартал 2026 года, мы можем дополнительно оценить изменения доходов от стейкинга Kinetiq в различных сценариях.

Изменения TVL в основном зависят от конкурентной ситуации на рынке стейкинга HYPE.

В настоящее время активы HYPE распределены между несколькими институциональными и валидаторами, и Kinetiq, как одна из крупнейших платформ стейкинга, открытых для розничных стейкеров, все еще имеет возможность стимулировать рост TVL за счет более низкого порога входа. С другой стороны, если доходность стейкинга HYPE будет неконкурентоспособной, например, текущий уровень около 2,24%, инвесторы могут перевести средства в другие активы с более высокой доходностью, что окажет понижательное давление на TVL Kinetiq.

Валовая маржа в основном зависит от доходности стейкинга HYPE и цены HYPE.

Поскольку основная валовая прибыль Kinetiq поступает от комиссий за производительность, взимаемых с вознаграждений за стейкинг, чем выше доходность стейкинга HYPE, тем больше вознаграждений за стейкинг генерируется на единицу TVL, и тем выше валовая прибыль, которую может захватить протокол; и наоборот. В то же время, цена HYPE влияет как на долларовую стоимость вознаграждений за стейкинг, так и на базу TVL в долларах, поэтому она также является важной переменной, влияющей на показатели валовой маржи.

Комиссии за торговлю HIP-3

Источник: hl.eco

Комиссии за торговлю HIP-3 являются еще одним источником дохода Kinetiq. В настоящее время два рынка бессрочных контрактов были развернуты через Kinetiq Launch: market.xyz и Borsa (сбор средств продолжается).

Однако, судя по текущей структуре торговли HIP-3, trade.xyz по-прежнему занимает абсолютно доминирующее положение, обеспечивая около 95% объема торгов HIP-3. Его ключевое преимущество заключается в способности ценообразования на выходных для RWA-бессрочных контрактов, что дает ему сильное пользовательское признание и ликвидность в соответствующих торговых сценариях.

Поэтому для платформ, созданных с помощью Kinetiq Launch, таких как market.xyz, ключевой вопрос заключается в том, смогут ли они предложить достаточно дифференцированные классы активов или торговый опыт, чтобы привлечь трейдеров к миграции с trade.xyz.

На данный момент это не очевидно. Сравнив покрытие активов на обеих сторонах, можно увидеть, что большинство активно торгуемых RWA-активов доступны на trade.xyz с той же доступностью. Хотя market.xyz запустил несколько дифференцированных акций, таких как Tencent и Xiaomi, в то же время, многие акции доступны только на trade.xyz, а market.xyz пока их не покрывает.

Поэтому на данном этапе market.xyz еще не продемонстрировал достаточно четких катализаторов для оспаривания доли рынка trade.xyz. Если в будущем не удастся добиться явной дифференциации в покрытии активов, ликвидности, способности ценообразования или торговом опыте, рост доходов Kinetiq от комиссий за торговлю HIP-3 может быть относительно ограничен.

Источник: Kinetiq

Borsa — это еще один рынок бессрочных контрактов, который планируется запустить через Kinetiq Launch. Его основная цель — стать ончейн-торговым терминалом для профессиональных трейдеров, пытаясь открыть для обычных трейдеров доступ к продвинутым исполнительным инструментам, которые ранее были доступны только хедж-фондам и проп-трейдинговым командам.

Однако на данный момент есть несколько моментов, заслуживающих внимания. Во-первых, прогресс сбора средств для Borsa все еще далек от порога развертывания в 500 000 HYPE. В текущей слабой рыночной конъюнктуре и относительно напряженной ончейн-ликвидности, существует неопределенность в том, сможет ли он успешно завершить сбор средств и официально запуститься.

Во-вторых, хотя Borsa является рынком, созданным с помощью Kinetiq Launch, Kinetiq не получает долю от его комиссий за торговлю. В этом случае дополнительный доход, который может получить Kinetiq, в основном поступает от вознаграждений за стейкинг, полученных от соответствующего застейканного капитала, или потенциальных комиссий за вывод средств, а не от самих комиссий за торговлю HIP-3.

Это может быть стратегией Kinetiq для привлечения большего количества развертывающих использовать Launch, повышая желание развертывать рынки за счет снижения комиссии для платформы. Но с точки зрения собственной бизнес-модели Kinetiq, это также означает отказ от части доходов, которые могли бы поступить от комиссий за торговлю HIP-3, тем самым ослабляя прямой вклад Launch в рост доходов протокола.

Оценка и перспективы

Чтобы лучше оценить оценку Kinetiq и ее будущие перспективы, мы используем метод мультипликатора денежного потока для измерения потенциального пространства цены токена. Ключевым показателем оценки является рыночная капитализация в обращении / доход держателей.

Рыночная капитализация в обращении больше подходит для оценки реальной стоимости токена в течение нескольких циклов, чем полностью разводненная оценка. Причина в том, что в токен-проектах обычно происходит постоянное высвобождение и увеличение предложения в обращении, поэтому при оценке необходимо учитывать фактическое предложение, поступающее на рынок, а не только статичную полностью разводненную оценку.

С другой стороны, в качестве знаменателя мы выбираем доход держателей токенов, а не комиссионные доходы или доходы протокола. Причина в том, что доход держателей — это экономическая ценность, которая действительно возвращается держателям токенов через механизмы выкупа, сжигания или прямого распределения.

Напротив, даже если доходы протокола поступают в казну проекта, без четкого механизма возврата ценности держателям их нельзя просто считать доходом держателей токенов.

Это одно из самых больших отличий оценки токенов от традиционной оценки акций.

В традиционных финансах такие показатели, как стоимость предприятия / доход, работают, потому что акционеры имеют юридическое право на остаточный денежный поток компании, и вся цепочка распределения прибыли в конечном итоге принадлежит акционерам.

Но держатели токенов не имеют такого права по умолчанию. То, что получают держатели токенов, полностью зависит от того, какие экономические права предоставляет им механизм токена. Если доходы просто остаются в казне, контролируемой командой, без четкого выкупа, сжигания или распределения, то эта часть дохода не может автоматически принадлежать держателям токенов только потому, что они держат управляющий токен.

Во-первых, необходимо уточнить, что нормализованный годовой доход держателей $KNTQ должен составлять 1,61 миллиона долларов, а не 3,298 миллиона долларов.

Последнее значение получено умножением фактической суммы выкупа за второй квартал на 4, но второй квартал был первым кварталом, в котором был выполнен выкуп, и включал единовременную доплату накопленного дохода за первый квартал в размере около 1,688 миллиона долларов, поэтому в нем присутствует нерегулярное увеличение. После исключения этой исторической суммы, 1,61 миллиона долларов лучше отражает текущий устойчивый квартальный темп доходов.

В прогнозе доходов, комиссии за производительность за стейкинг kHYPE по-прежнему являются основным источником дохода Kinetiq, поэтому предположения о росте должны быть относительно осторожными.

Учитывая, что структура стейкинга Hyperliquid уже занята несколькими крупными и средними учреждениями, Kinetiq будет трудно значительно расшириться в сегменте стейкинга институциональных запасов. Однако, как платформа стейкинга, в основном ориентированная на розничных инвесторов и имеющая синергию с экосистемой HIP-3, она все еще может стимулировать рост TVL стейкинга. Поэтому мы предполагаем, что доходы, связанные со стейкингом, вырастут в 1,5 и 2 раза соответственно.

Напротив, доходы от Builder Code и HIP-3 поступают от торговой активности бессрочных контрактов Hyperliquid и имеют более высокую эластичность роста.

Объем торгов RWA-бессрочными контрактами вырос с 29,7 миллиардов долларов в первом квартале 2025 года до 524,8 миллиардов долларов в первом квартале 2026 года, увеличившись примерно в 17 раз за год; объем открытого интереса на HIP-3 вырос с 280 миллионов долларов до 2,38 миллиардов долларов за шесть месяцев. Основываясь на этом, мы устанавливаем три сценария:

Пессимистичный сценарий: рост в 2 раза, предполагающий, что конкуренция со стороны trade.xyz подавляет долю market.xyz; базовый сценарий: рост в 4 раза, предполагающий, что market.xyz следует за расширением рынка RWA-бессрочных контрактов и сохраняет стабильную долю, а новые рынки, созданные Launch, вносят дополнительный вклад; оптимистичный сценарий: рост в 10 раз, предполагающий, что рынок продолжает высокий рост, market.xyz расширяется в новые вертикальные категории или увеличивает долю, а также подключается больше рынков Kinetiq Launch для покрытия большего количества длиннохвостых активов.

При выборе мультипликатора оценки необходимо установить разумный ориентир для Kinetiq. Поскольку Kinetiq в настоящее время в основном является LST-протоколом, Lido является наиболее прямым эталоном, особенно учитывая, что Lido также имеет механизм выкупа для держателей токенов, поэтому он имеет высокую релевантность с точки зрения мультипликатора дохода держателей.

Но в то же время нельзя игнорировать способность Kinetiq Launch захватывать ценность рынка торговли бессрочными контрактами HIP-3. Хотя kHYPE по-прежнему является основным источником дохода, комиссии за торговлю HIP-3 могут стать важным приростом в будущем. Поэтому, помимо LST-протоколов, мы также включаем некоторые децентрализованные биржи бессрочных контрактов в качестве ориентира для оценки.

Основываясь на текущей структуре доходов Kinetiq, мы используем метод смешанного мультипликатора оценки: 70% LST + 30% биржа бессрочных контрактов. Вес 70% отражает доминирование доходов от kHYPE и стейкинга, а вес 30% отражает потенциальный вклад доходов от Launch и комиссий за торговлю HIP-3. После расчета мы получаем смешанный мультипликатор оценки около 18x.

Модель использует в качестве базового уровня стабильный годовой доход держателей в размере 1,61 миллиона долларов и применяет предположения о росте для каждого потока доходов, чтобы оценить доход держателей в 2028 году.

В базовом сценарии, даже при предположении четырехкратного роста в течение двух лет, совокупный вклад Builder Code и HIP-3 вырастет с 324 000 долларов до 1,296 миллиона долларов; в оптимистичном сценарии, при десятикратном росте, вклад вырастет до 3,24 миллиона долларов, что значительно превышает доход от стейкинга в абсолютном выражении.

С точки зрения оценки, для всех трех сценариев используется предложение в 490 миллионов токенов в качестве базового предложения в обращении в 2028 году, то есть текущие 280 миллионов в обращении плюс полностью разблокированные доли команды и инвесторов (с 11/25, 1 год блокировки, 2 года линейного высвобождения), за вычетом доли фонда. При этом модель единообразно использует смешанный мультипликатор оценки 18x.

При текущей цене входа 0,16 доллара, целевая цена в базовом сценарии составляет 0,1183 доллара, что примерно на 26% ниже текущей цены; в пессимистичном сценарии целевая цена составляет 0,0710 доллара, что на 56% ниже; в оптимистичном сценарии целевая цена достигает 0,2133 доллара, что соответствует положительной доходности около 33%.

Это означает, что при уровне цены 0,16 доллара рынок в определенной степени уже заложил ожидания, находящиеся между базовым и оптимистичным сценариями. Последующий потенциал роста в основном зависит от того, сможет ли доход от Builder Code и HIP-3 продолжать расширяться вместе с рынком RWA-бессрочных контрактов; если соответствующий рост доходов окажется ниже ожиданий, то запас прочности на снижение при текущей цене относительно ограничен.

В то же время, хотя Kinetiq все еще имеет потенциал роста от вознаграждений за стейкинг kHYPE и доли комиссий рынка HIP-3, совокупная доля токенов инвесторов и основных участников, составляющая около 31%, будет постепенно разблокирована в ближайшие несколько лет, что окажет значительное разводняющее давление на предложение в обращении.

Если увеличение предложения в обращении не будет эффективно поглощено рыночным спросом, восходящий потенциал цены KNTQ может быть ограничен.

Будет ли HIP-3 процветать?

Как упоминалось ранее, trade.xyz по-прежнему занимает более 95% доли рынка HIP-3, а другие протоколы до сих пор не смогли добиться прорыва. Основная причина заключается в относительной однородности предложения активов бессрочных контрактов. Объем торгов trade.xyz в основном сосредоточен на нескольких крупных трейдерах, и такие пользователи, как правило, имеют высокую лояльность; как только формируются ликвидность и торговые привычки, их желание мигрировать на другие протоколы относительно ограничено.

Поэтому в последнее время несколько протоколов HIP-3 один за другим объявили о выходе, включая Felix, Ventuals и недавно DreamCash. Эти конкуренты trade.xyz не пытались дифференцироваться, например, Ventuals запустил корзину полупроводников, а Paragon — рынок BTC.D. Но при пороге стейкинга в 500 000 HYPE возможности получения дохода на таких нишевых рынках обычно недостаточны, чтобы покрыть блокировку капитала, недостаточную ликвидность и потенциальные риски слэшинга.

Прорыв trade.xyz стал возможен благодаря нескольким факторам: во-первых, он создал раннее доверие, обрабатывая спотовые активы через Unit; во-вторых, в то время как другие развертывающие в основном строили рынки вокруг USDH или USDT, trade.xyz раньше запустил торговые пары USDC, захватив пользователей и ликвидность.

Поэтому, когда Coinbase стал официальным развертывающим USDC на Hyperliquid и приобрел бренд USDH, это оказало дополнительное давление на других развертывающих, использующих другие стейблкоины для расчетов, таких как DreamCash, использующий USDT, и Hyena, использующий USDe в качестве расчетного актива.

Кроме того, фактическая доходность развертывающих HIP-3 часто слабее, чем кажется на первый взгляд. Развертывающие обычно не полностью используют собственные HYPE в качестве стейкингового капитала, а получают необходимый стейкинг через третьих лиц или краудфандинг. Например, Felix полагался на Hyperion для предоставления HYPE, а Kinetiq и Ventuals используют модель краудфандингового стейкинга. В такой структуре держатели базовых HYPE получают только часть доходов развертывающего. Например, держатели kmHYPE получают только 10% доходов развертывающего Kinetiq.

Это еще больше снижает привлекательность и без того низкой доходности развертывающих для держателей базовых HYPE, увеличивает давление на вывод средств и затрудняет для периферийных развертывающих поддержание порога стейкинга в 500 000 HYPE.

Однако порог стейкинга в 500 000 HYPE — это лишь один из капитальных барьеров. Для развертывающего более прямым затратом на самом деле является расходы на аукцион, поскольку для запуска каждого нового рынка необходимо заранее оплатить соответствующие аукционные сборы.

Источник: Hyperliquid Docs

Таким образом, стоимость аукциона сама по себе составляет второй фактический барьер для входа: даже если развертывающий собрал стейкинговый капитал в 500 000 HYPE, ему все равно необходимо заранее вложить средства в аукцион для нового рынка, и эти рынки могут потребовать несколько лет, чтобы стать экономически привлекательными, или даже не окупиться.

Симбиотические отношения Kinetiq и HIP-3

Kinetiq и HIP-3 по сути представляют собой взаимно усиливающийся маховик. HIP-3 предоставляет инфраструктуру для EaaS от Kinetiq, позволяя ей более эффективно использовать застейканные HYPE; в свою очередь, Kinetiq через Launch помогает третьим сторонам-развертывающим собрать необходимые HYPE, снижая капитальный барьер для входа в HIP-3.

Но, судя по текущей экосистеме HIP-3, по мере выхода таких проектов, как Felix, Ventuals, DreamCash, проблема становится все более очевидной: порог развертывания в 500 000 HYPE, предварительные аукционные затраты и высокая концентрация trade.xyz — все это сжимает пространство для выживания не-топовых развертывающих. Поэтому, если HIP-3 хочет продолжать поддерживать разнообразную экосистему рынков, снижение порога развертывания является одним из самых прямых направлений.

Источник: Hyperliquid Doc

В официальной документации Hyperliquid также оставлено место для этого, упоминается, что требование стейкинга в 500 000 HYPE может быть постепенно снижено в будущем по мере созревания инфраструктуры.

Но прямое снижение порога также несет риски. 500 000 HYPE по сути является залогом исполнения, который может быть конфискован, и используется для сдерживания развертывающих от ошибочных оракулов, недобросовестной конфигурации рынка или рисков плохих долгов. Если требования к стейкингу снизятся, залог, доступный для покрытия рисков при возникновении проблем на одном рынке, также уменьшится.

В то же время, более низкий порог может привлечь большее количество низкокачественных, повторяющихся или неликвидных рынков; если развертывающие с низким порогом по-прежнему сохраняют высокие привилегии, такие как кросс-маржинальная торговля или резервная ликвидация, риски могут распространиться с одного рынка на более широкий уровень протокола.

Источник: Blockwork Research

Поэтому более реалистичным решением является не простое снижение требований к стейкингу, а внедрение механизма иерархических бирж HIP-3. Следуя предложению Blockworks Research, можно установить разные уровни, например, 100 000, 250 000 и 500 000 HYPE, и постепенно увеличивать права по мере роста размера стейкинга. Развертывающие низкого уровня могут сначала запускаться с более низким порогом, но должны соблюдать более строгие ограничения, такие как более низкий лимит открытого интереса, меньшее кредитное плечо, отключение кросс-маржинальной торговли и резервной ликвидации.

Это позволит одновременно снизить барьер входа и ограничить риски в пределах одного рынка или биржи, а не создавать заражение рисками на уровне протокола.

Кроме того, для не-trade.xyz развертывающих все еще существует много направлений дифференциации предложения активов. Например, можно войти через тематические корзины акций, включая китайские интернет-компании, инфраструктуру искусственного интеллекта, полупроводники без Nvidia, электромобили, компании, держащие криптоактивы, и т.д. По сравнению с прямой конкуренцией с trade.xyz по отдельным акциям, тематические корзины могут более четко выразить определенную торговую точку зрения и легче сформировать дифференцированную позицию.

Кроме того, заслуживают внимания рынки макро-процентных ставок и политических событий, такие как ставка по федеральным фондам, доходность 2-летних / 10-летних казначейских облигаций, сделки по крутизне кривой доходности, SOFR и т.д. Такие продукты более дифференцированы, чем отдельные бессрочные контракты на акции, и больше подходят для макро-трейдеров, но ключевая трудность заключается в дизайне оракула и начальном построении ликвидности.

Бессрочные контракты на волатильность также являются еще одним потенциальным направлением, например, VIX, индекс MOVE, волатильность Bitcoin и волатильность Ethereum. Волатильность сама по себе является самостоятельным торговым инструментом, который в настоящее время относительно слабо покрыт в стандартных бессрочных контрактах на акции, товары и валюты, поэтому у него есть шанс стать нишевым рынком для небольших развертывающих.

Ключевой момент заключается в том, что не-trade.xyz развертывающим необходимо быстрее запускать эти дифференцированные рынки и захватывать объем торгов и пользовательскую базу до того, как trade.xyz скопирует их. Только создав ликвидность, ценообразование и торговые привычки в первую очередь, у них будет шанс стать главной торговой площадкой в этом сегменте, а не продолжать испытывать давление со стороны ликвидного преимущества trade.xyz после того, как активы будут скопированы.

Reference: