Почему Уолл-стрит по-прежнему оптимистично смотрит на чипы ИИ? Анализ инвестиционных возможностей на фоне коррекции полупроводникового сектора.

2026 год, июль, сектор полупроводников пережил резкую коррекцию. Ранним утром 8 июля по пекинскому времени все три основных индекса США закрылись снижением: Nasdaq упал на 1,16% до 25 818,69 пункта, Dow Jones снизился на 0,25% до 52 925,15 пункта, S&P 500 потерял 0,45% и закрылся на уровне 7 503,85 пункта. Индекс полупроводников Филадельфии (PHLX Semiconductor Index), отражающий общую динамику акций чипов, резко упал на 4,65% до 12 300,52 пункта, пробив 50-дневную скользящую среднюю и достигнув минимума закрытия с 10 июня. На уровне отдельных акций: Intel упал более чем на 9%, AMD — более чем на 6%, Micron Technology — более чем на 4%, а NVIDIA выросла на 0,71% до 196,93 доллара.

Эта распродажа не была изолированным событием. 1 июля индекс полупроводников Филадельфии обвалился на 6,27% за один день; 2 июля он продолжил падение на 5,44%, за два торговых дня совокупное снижение превысило 11%. Корейский композитный фондовый индекс (KOSPI) 2 июля рухнул примерно на 7,9%, и Корейская биржа применила механизм приостановки торгов со стороны продавцов. Хотя операционная прибыль Samsung Electronics во втором квартале, опубликованная 7 июля, выросла более чем в 18 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 89,4 трлн вон, она лишь незначительно превысила рыночные ожидания в 87,3 трлн вон, не оправдав чрезвычайно высоких ожиданий инвесторов.

Однако именно в тот момент, когда на рынке распространялась паника, такие уолл-стритовские учреждения, как Goldman Sachs, JPMorgan, Bank of America, UBS и Morgan Stanley, практически одновременно выступили с заявлениями, коллективно посылая один и тот же сигнал — коррекция в полупроводниках — это не конец AI-ралли, а предоставляет новое окно для входа.

Характер коррекции: фиксация прибыли и переоценка стоимости, а не обвал спроса

Понимание характера этой коррекции является предпосылкой для оценки дальнейшего движения.

С точки зрения фундаментальных данных, цикл AI-спроса далек от завершения. В отраслевом обзоре JPMorgan, опубликованном 7 июля, сообщается, что в мае 2026 года глобальные продажи полупроводников достигли 131,9 миллиарда долларов, увеличившись на 16,1% по сравнению с предыдущим месяцем, что значительно выше исторического среднего сезонного роста в 4,5%; в годовом исчислении продажи отрасли выросли на 118,8%. Если во втором полугодии рост будет следовать лишь историческим сезонным закономерностям, годовой доход глобальной полупроводниковой отрасли в 2026 году все еще может вырасти более чем на 90% в годовом исчислении, достигнув от 1,5 до 1,6 триллиона долларов. Согласно последнему прогнозу Всемирной организации статистики торговли полупроводниками (WSTS), объем мирового рынка полупроводников в 2026 году может достигнуть 1,51 триллиона долларов.

Спрос также остается сильным. Стратег JPMorgan Мислав Матейка в отчете для клиентов от 6 июля прямо указал, что восходящий цикл в полупроводниках далек от завершения, и «значительное новое предложение вряд ли появится до 2028 года». Производители микросхем памяти, включая Micron, SK Hynix и Samsung, уже распродали свои поставки памяти с высокой пропускной способностью (HBM) до 2026 года, а новые мощности по выпуску пластин, как ожидается, будут существенно доступны только после 2028 года. Ожидается, что в этом году AI-центры обработки данных будут потреблять около 70% мирового производства микросхем памяти.

В отчете о состоянии полупроводниковой отрасли, опубликованном Bank of America 8 июля, отмечается, что недавняя коррекция акций полупроводниковых компаний является нормальной рыночной коррекцией, а не сигналом ослабления спроса на AI. Исторический опыт показывает, что акции полупроводников летом часто консолидируются, и после того как рынок завершает фиксацию прибыли и корректировку оценки, осенью часто наступает новая волна восстановления. Банк сохраняет оптимистичный взгляд на долгосрочный цикл AI-полупроводников, полагая, что отрасль все еще находится в середине 8-10-летнего цикла роста.

UBS Asset Management 6 июля заявила, что, несмотря на продолжающуюся волатильность рынка, акции, связанные с полупроводниками, не находятся в пузыре. UBS ссылается на сильные сигналы спроса — потребление AI-токенов выросло в 8 раз с начала года по настоящее время — как ключевое обоснование своего позитивного прогноза.

В целом, основными движущими силами текущей коррекции являются три аспекта: чрезмерный рост на предыдущем этапе (индекс полупроводников Филадельфии вырос более чем на 100% за первое полугодие), фиксация прибыли (выход из переполненных сделок и делеверидж) и переоценка рынка (индекс PHLX Semiconductor вырос более чем на 80% с начала года, повысив ожидания по доходам). Эти факторы действуют совместно, а структурное ухудшение самого AI-спроса не произошло.

От «покупки сектора» к «выбору акций»: качественное изменение логики AI-инвестиций

Это самый важный сдвиг в текущих взглядах институтов.

За последние два года рыночные средства в основном придерживались стратегии «покупки корзины» полупроводникового сектора — покупка GPU-компаний, производителей чипов, компаний по производству полупроводникового оборудования почти всегда приносила значительную сверхдоходность. Но Goldman Sachs в отчете от 7 июля ясно указал, что торговля AI-чипами перешла в фазу, требующую более тщательного выбора, и инвесторам больше не следует просто покупать весь сектор.

Логика этого изменения заключается в том, что индекс PHLX Semiconductor вырос более чем на 80% с начала года, значительно опередив S&P 500 и Nasdaq. Этот сильный рост повысил планку для последующих результатов и сделал соотношение риска и доходности перед сезоном отчетности за второй квартал более дифференцированным. Другими словами, рынок перешел от «концептуальной торговли» к «торговле по результатам».

Gold Sachs выразил это наиболее прямо: полное использование стратегии «покупать на падении» рискованно. Банк отдает предпочтение акциям CPU, ASIC, памяти и оборудования, которые соответствуют росту AI, указывая на AMD и Applied Materials как на фаворитов; но проявляет осторожность в отношении компаний, связанных с цепочкой поставок для мобильных телефонов, некоторых полупроводниковых компаний с высокой оценкой или слабым спросом.

Взгляд JPMorgan несколько иной. Банк сохраняет рейтинг «выше рынка» для полупроводникового сектора, полагая, что цепочки поставок AI-ускоренных вычислений, памяти и сетевого оборудования продолжат быть наиболее прямыми бенефициарами цикла. Но JPMorgan также предупреждает, что разрыв в оценке между производителями AI-полупроводников и крупными облачными провайдерами достиг неустойчивого уровня. Акции полупроводников выросли на 87% в этом году, в то время как «Великолепная семерка» технологических гигантов упала на 7% от своих годовых максимумов — может ли эта дивергенция сохраниться, это вопрос, на который рынок должен ответить.

Bank of America же больше фокусируется на недооцененных участках. Аналитик Вивек Арья отмечает, что форвардный коэффициент P/E для памяти составляет всего 10, что значительно ниже текущей оценки, учитывая их растущую долю в расходах на AI-инфраструктуру. Банк рекомендует сосредоточиться на отраслевых лидерах, таких как Nvidia, Broadcom, Lam Research, KLA.

UBS, в свою очередь, предупреждает с другого ракурса: увеличение капитальных расходов может оказать давление на денежные потоки гиперскейлеров облачных услуг во второй половине 2026 года, и по мере того как инвесторы будут больше обращать внимание на дисциплину капитала, это может создать понижательное давление на оценку полупроводников и AI-оборудования.

Краткий обзор мнений четырех уолл-стритовских учреждений

| Учреждение | Ключевое мнение | Предпочтительные направления | | --- | --- | --- | | Goldman Sachs | AI-чипы перешли в стадию тщательного отбора, «корзинная покупка» не рекомендуется | CPU, ASIC, память, оборудование; называет AMD и Applied Materials | | JPMorgan | Коррекция предоставляет возможности для входа, восходящий цикл продлится как минимум до 2028 года | Полупроводниковый сектор в целом — «выше рынка»; AI-ускоренные вычисления, память, сетевое оборудование | | Bank of America | Отрасль все еще в середине 8-10-летнего цикла роста, коррекция — здоровая корректировка | Nvidia, Broadcom, Lam Research, KLA; подтверждает рейтинг «покупать» для Micron | | UBS | Краткосрочная волатильность предоставляет долгосрочные возможности для входа, отрасль не в пузыре | Полупроводники — позитивно, рекомендует выборочные инвестиции в AI | | Morgan Stanley | Долгосрочный AI-тренд не изменился, но средства могут перетекать из акций чипов в облачные вычисления | Гиперскейлеры облачных услуг (Microsoft, Amazon, Meta) |

Источник данных: обобщено по отчетам учреждений за июль 2026 года

Где находятся следующие инвестиционные возможности в AI?

Если рынок переходит от «общего роста сектора» к «выбору лидеров», то каковы критерии отбора? Суммируя мнения различных учреждений, можно разложить возможности по трем уровням производственной цепочки.

Сторона чипов: ядро вычислительной мощности остается наиболее определенным направлением

Goldman Sachs четко выделяет CPU, ASIC и память, что по сути является самым нижним уровнем инфраструктуры AI-вычислений. GPU генерируют интеллект, HBM и DRAM обеспечивают высокоскоростную передачу данных, корпоративные NAND и SSD отвечают за горячие данные и кэширование. По мнению Goldman Sachs и других учреждений, гонка вооружений в области AI-вычислений, возглавляемая облачными гигантами, превращает микросхемы памяти из циклического товара в дефицитный стратегический актив. Рост цен на DRAM и NAND в 2026 году — это не конец, а, возможно, начальная фаза суперцикла.

TrendForce прогнозирует, что в 2026 году доля NVIDIA на мировом рынке AI-чипов составит около 64%, а AMD — около 8,6%. Goldman Sachs 5 июля повысил 12-месячный целевой курс акций AMD с 450 до 640 долларов, сохранив рейтинг «покупать» — этот шаг сам по себе является подтверждением долгосрочной ценности сегмента AI-чипов.

Сторона инфраструктуры: расширение цепочки стоимости от чипов к облаку

Morgan Stanley предлагает еще один важный взгляд. Главный стратег по акциям Майкл Уилсон в отчете от 6 июля отметил, что импульс в полупроводниковом секторе ослабевает, и инвесторы начинают переключаться на отстававшие в этом году AI-гиперскейлеры облачных вычислений, включая Microsoft, Amazon и Meta. Команда Уилсона считает, что рост полупроводниковых компаний в конечном счете зависит от капитальных расходов облачных гигантов, и текущая дивергенция между акциями чипов и облачными гигантами может быть неустойчивой.

JPMorgan, в свою очередь, прогнозирует, что в 2026 году мировой рынок полупроводникового оборудования составит около 159 миллиардов долларов, увеличившись на 28% в годовом исчислении, в 2027 году вырастет до 205 миллиардов долларов, а в 2028 году достигнет 237 миллиардов долларов. Долгосрочные планы закупок оборудования ведущими глобальными компаниями обеспечивают долгосрочный спрос, и восходящий двухлетний цикл для сектора полупроводникового оборудования в 2026-2027 годах является определенным.

Сторона AI-приложений: формируется замкнутый цикл коммерциализации

Отдел по инвестициям в акции фонда Morgan Stanley отмечает, что в настоящее время в отрасли сформировался положительный цикл: «постоянное совершенствование больших моделей → устойчивый рост доходов компаний → увеличение капитальных расходов на AI». Бизнес-модель постепенно доказывает свою состоятельность. С взрывным ростом спроса на токены, вызванным кодингом и AI-агентами, доходы больших моделей и облачных провайдеров вступают в следующий этап ускоренного роста.

Bank of America ожидает, что к 2027 году глобальные капитальные расходы на облачную и AI-инфраструктуру достигнут 1,5 триллиона долларов. Такой объем капитальных затрат означает, что будущие AI-победители могут включать не только компании по производству чипов, но и всю экосистему инфраструктуры — от вычислительных чипов до устройств хранения, от сетевого оборудования до эксплуатации центров обработки данных, от базового оборудования до верхнего программного обеспечения — все они выиграют от этой долгосрочной тенденции.

Заключение

В целом, коллективный оптимизм уолл-стритовских учреждений в отношении AI-полупроводников основан на четкой логической цепочке: цикл AI-спроса далек от завершения (глобальный рынок полупроводников может превысить 1,5 триллиона долларов); ограничения со стороны предложения сохраняются (новые мощности не смогут существенно появиться до 2028 года); капитальные расходы все еще расширяются (в 2027 году расходы на облачную и AI-инфраструктуру, как ожидается, достигнут 1,5 триллиона долларов).

Но это не означает, что полупроводниковый сектор повторит модель всеобщего роста последних двух лет. Консенсус Goldman Sachs, JPMorgan, Bank of America, UBS и Morgan Stanley заключается в том, что AI-тема все еще актуальна, но рынок перешел от концептуальной торговли к торговле по результатам. Будущая дифференциация будет зависеть от способности компаний реализовывать прибыль, доли AI-доходов и стратегического положения во всей экосистеме инфраструктуры.

Для инвесторов текущая коррекция может предоставить возможность пересмотреть структуру портфеля — перейти от «покупки сектора» к «выбору акций», от погони за Beta к поиску Alpha. Это одновременно и вызов, и отправная точка для нового раунда входа.

FAQ

Вопрос 1: Какова основная причина текущей коррекции в полупроводниках?

Текущая коррекция в основном вызвана тремя факторами: фиксация прибыли из-за чрезмерного роста на предыдущем этапе, выход из переполненных сделок и делеверидж, а также переоценка рынком высоких оценок. JPMorgan и Bank of America указывают, что это нормальная рыночная коррекция, а не структурное изменение спроса на AI. Новые мощности, как ожидается, станут существенно доступны только после 2028 года, и баланс спроса и предложения в отрасли остается здоровым.

Вопрос 2: Как уолл-стритовские учреждения оценивают долгосрочные перспективы AI-чипов?

Goldman Sachs, JPMorgan, Bank of America, UBS и другие учреждения в целом считают, что долгосрочный тренд AI-чипов не изменился. JPMorgan ожидает, что восходящий цикл в полупроводниках продлится как минимум до 2028 года; Bank of America считает, что отрасль все еще находится в середине 8-10-летнего цикла роста; UBS заявляет, что отрасль не находится в пузыре; Morgan Stanley считает, что долгосрочный AI-тренд не изменился, но средства могут перетекать из акций чипов в облачные вычисления и другие направления.

Вопрос 3: Что означает переход логики AI-инвестиций от «покупки сектора» к «выбору акций»?

Это означает, что рынок больше не просто оптимистично смотрит на весь полупроводниковый сектор, а начинает различать настоящих AI-бенефициаров и тех, кто просто следует за трендом. Goldman Sachs прямо заявил, что не рекомендует продолжать «корзинную покупку» полупроводникового сектора. Будущие инвестиционные возможности будут сосредоточены в компаниях с устойчивой прибыльностью, высокой долей AI-доходов и способностью постоянно выигрывать от расширения AI-инфраструктуры.

Вопрос 4: Каковы основные направления для инвестиций в AI-полупроводники на следующем этапе?

Учреждения в целом отдают предпочтение следующим направлениям: на стороне чипов — CPU, ASIC, GPU и HBM-память; на стороне инфраструктуры — полупроводниковое оборудование, центры обработки данных и облачные вычисления; на стороне AI-приложений — корпоративное AI-программное обеспечение и AI-агенты. Bank of America ожидает, что к 2027 году глобальные капитальные расходы на облачную и AI-инфраструктуру достигнут 1,5 триллиона долларов.