Open USD официально запущен, Circle приветствует конкуренцию на рынке стейблкоинов.

2026年6月30日，美国稳定币市场出了一个很有意思的新闻。

30 июня 2026 года на рынке стейблкоинов США появилась очень интересная новость.

Open Standard 宣布推出新的美元稳定币 Open USD，简称 OUSD。公告里的参与方名单很豪华，Visa、Mastercard、Stripe、American Express、BlackRock、BNY、Google、Shopify、Coinbase、Solana、Ripple 等 140 多家公司都在其中。

Open Standard объявил о запуске нового стейблкоина, привязанного к доллару США, — Open USD, сокращённо OUSD. Список участников в объявлении впечатляет: Visa, Mastercard, Stripe, American Express, BlackRock, BNY, Google, Shopify, Coinbase, Solana, Ripple и более 140 других компаний.

如果只是“又发了一个美元稳定币”，这件事不值得太兴奋。稳定币市场从来不缺新名字，真正缺的是流动性、场景、监管信任和持续运营能力。

Если бы это было просто «ещё один стейблкоин, привязанный к доллару», это не заслуживало бы особого внимания. На рынке стейблкоинов никогда не было недостатка в новых названиях; по-настоящему не хватает ликвидности, сценариев использования, доверия со стороны регуляторов и способности к устойчивой работе.

但 OUSD 不太一样。它真正有意思的地方，不在于它又发了一枚币，而在于它把稳定币行业里一个过去大家不太明说的问题摆到了台面上：

Но OUSD несколько иной. Что в нём действительно интересно, так это не то, что он выпускает ещё одну монету, а то, что он выносит на обсуждение вопрос, который раньше в индустрии стейблкоинов не принято было поднимать:

稳定币储备资产赚到的钱，到底应该由谁来分？

Кому именно должны доставаться деньги, заработанные на резервных активах стейблкоина?

这也是我觉得 OUSD 值得写的原因。

Именно поэтому я считаю, что о OUSD стоит написать.

过去几年，稳定币发行方拿用户兑入的美元或等值资产做储备，储备资产产生利息，主要收益由发行方和少数核心分销伙伴享有。支付公司、交易所、钱包、商户平台、开发者帮稳定币进入真实场景，但不一定能分享足够的经济回报。

За последние несколько лет эмитенты стейблкоинов использовали депонированные пользователями доллары или эквивалентные активы в качестве резервов, резервные активы приносили проценты, и основная прибыль доставалась эмитентам и небольшому числу ключевых дистрибьюторов. Платёжные компании, биржи, кошельки, торговые платформы и разработчики помогали стейблкоинам проникать в реальные сценарии, но не всегда могли получить достаточную экономическую выгоду.

OUSD 想改的就是这套分配逻辑。

OUSD хочет изменить именно эту логику распределения.

用一个接地气的说法，它像是稳定币界的“合作社”：不是一家发行方独自吃掉大部分收益，而是把支付网络、金融机构、技术平台和加密入口拉进来，一起推广、一起治理、一起分收益。

Говоря простым языком, это похоже на «кооператив» в мире стейблкоинов: не один эмитент забирает себе большую часть прибыли, а платёжные сети, финансовые учреждения, технологические платформы и точки входа в криптовалюту привлекаются для совместного продвижения, совместного управления и совместного распределения доходов.

Open USD 改的不是技术，而是分账方式

Open USD меняет не технологию, а способ распределения доходов

根据 Open Standard 的官方公告，OUSD 的设计主要有三点。

Согласно официальному объявлению Open Standard, дизайн OUSD основан на трёх основных пунктах.

第一，企业铸造和赎回 OUSD 不收费，也没有人为设置的规模上限。对大额、高频的机构用户来说，这直接降低了使用成本。

Во-первых, предприятия могут выпускать и погашать OUSD без комиссий и без искусственных ограничений по объёму. Для крупных и высокочастотных институциональных пользователей это напрямую снижает стоимость использования.

第二，OUSD 储备资产产生的收益，在扣除少量管理费后，将分配给合作伙伴。这里要注意，它不是说普通持币用户可以直接拿利息，而是把稳定币网络的经济收益返还给生态参与方。

Во-вторых, доход, полученный от резервных активов OUSD, после вычета небольшой платы за управление будет распределяться между партнёрами. Здесь важно отметить, что речь не идёт о том, что обычные держатели монет будут напрямую получать проценты; экономическая выгода сети стейблкоинов возвращается участникам экосистемы.

第三，OUSD 将由 Open Standard 这家独立公司运营，并由合作伙伴组成董事会参与治理。换句话说，它试图避免由单一发行方完全控制稳定币的路线图、收益模型和治理安排。

В-третьих, OUSD будет управляться независимой компанией Open Standard, а совет директоров, сформированный из партнёров, будет участвовать в управлении. Другими словами, он пытается избежать полного контроля над дорожной картой, моделью доходов и структурой управления стейблкоина со стороны одного эмитента.

这三点合在一起，才是 OUSD 真正冲击现有市场的地方。

Эти три пункта вместе и есть то, как OUSD действительно бросает вызов существующему рынку.

稳定币看起来是支付工具，本质上却是一门金融基础设施生意。用户手里拿的是 1 枚稳定币，发行体系背后拿到的是 1 美元储备。储备资产如果投向现金、短期美债或货币市场工具，就会产生利息。在高利率环境下，这是一笔很可观的收入。

Стейблкоины выглядят как платёжный инструмент, но по сути это бизнес по созданию финансовой инфраструктуры. У пользователя в руках 1 стейблкоин, а эмитент за этим получает 1 доллар резерва. Если резервные активы вложены в денежные средства, краткосрочные казначейские облигации США или инструменты денежного рынка, они приносят проценты. В условиях высоких процентных ставок это очень значительный доход.

过去，这块收入主要属于发行方。OUSD 的逻辑是，既然稳定币要靠支付公司、商户平台、银行、交易所、钱包和开发者共同推起来，那这些渠道方就不应该只是免费打工。

Раньше этот доход в основном принадлежал эмитенту. Логика OUSD такова: раз уж стейблкоины продвигаются совместными усилиями платёжных компаний, торговых платформ, банков, бирж, кошельков и разработчиков, то эти каналы не должны просто работать бесплатно.

这不是一个小调整。它直接动了稳定币行业最核心的蛋糕。

Это не мелкая корректировка. Она напрямую затрагивает самый центральный «пирог» индустрии стейблкоинов.

Circle 为什么会被市场重新定价？

Почему инвесторы пересматривают оценку Circle?

OUSD 公告发布后，Circle 股价承压。市场反应很直接：如果支付巨头、银行、科技平台和加密基础设施公司开始共同推动一个新的美元稳定币，USDC 的增长故事就没有以前那么顺了。

После объявления OUSD акции Circle оказались под давлением. Реакция рынка была прямолинейной: если платёжные гиганты, банки, технологические платформы и компании криптоинфраструктуры начнут совместно продвигать новый стейблкоин, привязанный к доллару, история роста USDC уже не будет такой гладкой, как раньше.

但 Circle CEO Jeremy Allaire 的回应很克制。他表示欢迎竞争，同时强调 USDC 的网络效应、监管准入、流动性和多年生态积累，不是一份豪华名单就能复制的。

Однако ответ генерального директора Circle Джереми Аллейра был сдержанным. Он приветствовал конкуренцию, подчеркнув при этом, что сетевой эффект USDC, доступ к регулирующей инфраструктуре, ликвидность и многолетнее накопление экосистемы не скопировать одним лишь внушительным списком.

我觉得这个回应并不是场面话。

Я считаю, что этот ответ не был просто формальностью.

Circle 真正想说的是：稳定币不是发布会生意，而是网络生意。

Circle на самом деле хочет сказать: стейблкоины — это не бизнес на пресс-конференциях, а сетевой бизнес.

USDC 不是一夜之间做起来的。它有交易所深度，有链上集成，有机构客户，有合规披露，有赎回能力，也有开发者生态。稳定币越多人用，流动性越深；流动性越深，越多人继续用。这种网络效应，不是 140 个 logo 当天就能替代的。

USDC не строился за одну ночь. У него есть глубина на биржах, интеграция в блокчейн, институциональные клиенты, раскрытие информации о соответствии требованиям, возможность погашения и экосистема разработчиков. Чем больше людей используют стейблкоин, тем глубже ликвидность; чем глубже ликвидность, тем больше людей продолжают его использовать. Этот сетевой эффект невозможно заменить за один день 140 логотипами.

但 Open USD 的威胁也是真实的。

Но угроза со стороны Open USD также реальна.

因为它不是一家小公司出来发币，而是把稳定币的下游入口组织起来了。Visa、Mastercard、Stripe、Shopify、Coinbase、BlackRock、BNY 这些名字背后，分别代表支付清算、商户收单、消费场景、加密交易、资产管理和托管能力。

Потому что это не маленькая компания, запускающая монету, а организация точек входа для стейблкоинов на нижнем уровне. За именами Visa, Mastercard, Stripe, Shopify, Coinbase, BlackRock, BNY стоят соответственно платёжный клиринг, эквайринг для торговцев, потребительские сценарии, криптоторговля, управление активами и кастодиальные услуги.

过去是发行方找渠道分销稳定币。Open USD 想做的是，渠道方共同定义稳定币。

Раньше эмитенты искали каналы для распространения стейблкоинов. Open USD хочет, чтобы каналы совместно определяли стейблкоин.

这才是 Circle 被市场重新定价的原因。

Вот почему рынок пересматривает оценку Circle.

Circle 说欢迎竞争，但压力不会消失

Circle говорит, что приветствует конкуренцию, но давление не исчезнет

Circle 的反驳大概有两层。

У Circle есть примерно два уровня контраргументов.

第一层是网络效应。USDC 已经积累了多年市场信任和真实使用场景。OUSD 真正要证明的，不是有没有大公司站台，而是这些公司会不会把真实资金流、商户流量和交易场景导进来。

Первый — сетевой эффект. USDC за многие годы накопил рыночное доверие и реальные сценарии использования. OUSD нужно доказать не то, есть ли у него поддержка крупных компаний, а будут ли эти компании направлять в него реальные денежные потоки, торговый трафик и транзакционные сценарии.

第二层是分润逻辑。Allaire 的意思是，Circle 本来也会把大量收入分给分销伙伴，同时保留足够收入继续投入基础设施建设。换句话说，“分收益”不是 OUSD 独创，关键在于怎么分、分给谁，以及这个模式能不能支撑长期建设。

Второй — логика распределения прибыли. Аллейр имеет в виду, что Circle и так делится значительной частью доходов с партнёрами-дистрибьюторами, одновременно оставляя достаточно средств для продолжения инвестиций в инфраструктуру. Другими словами, «распределение доходов» — это не уникальная особенность OUSD; ключевой вопрос в том, как делить, с кем делить и сможет ли эта модель поддерживать долгосрочное развитие.

这个判断有道理。

Это суждение обоснованно.

但市场担心的也不是 OUSD 明天就取代 USDC，而是趋势变了。未来银行、支付公司、金融科技平台、商户网络都可能进入稳定币发行或分销体系。只要大家开始问“为什么我帮你带来用户和交易，却不能分到更多收益”，Circle 的商业模型就会被持续追问。

Но рынок опасается не того, что OUSD завтра заменит USDC, а того, что тренд изменился. В будущем банки, платёжные компании, финтех-платформы и торговые сети могут войти в систему выпуска или распространения стейблкоинов. Как только все начнут задавать вопрос: «Почему я привожу тебе пользователей и транзакции, но не могу получить бо́льшую долю дохода?», бизнес-модель Circle будет постоянно подвергаться сомнению.

这才是稳定币竞争下半场的核心。

Вот в чём суть второго тайма конкуренции стейблкоинов.

上半场大家问的是：谁更透明？谁更合规？谁的储备更可信？

В первом тайме все спрашивали: кто более прозрачен? Кто более соответствует требованиям? Чьи резервы более надёжны?

下半场大家会问：谁掌握渠道？谁控制场景？谁来分收益？

Во втором тайме будут спрашивать: кто контролирует каналы? Кто управляет сценариями? Кто распределяет доходы?

“合作社模式”听起来好，但历史并不总是站在它这边

«Кооперативная модель» звучит хорошо, но история не всегда на её стороне

联盟型稳定币不是第一次出现。

Стабильные монеты, основанные на альянсах, появлялись не впервые.

最典型的例子是 Libra，后来改名 Diem。2019 年，Facebook 牵头组建豪华联盟，想发行全球稳定币。它当年的参与阵容同样很强，也同样试图把支付、科技、金融和互联网平台放进一个体系里。

Самый типичный пример — Libra, позже переименованный в Diem. В 2019 году Facebook возглавил создание впечатляющего альянса для запуска глобального стейблкоина. Тогда у него тоже был сильный состав участников, и он также пытался объединить платёжные, технологические, финансовые и интернет-платформы в одной системе.

结果大家都知道。项目遭遇全球监管围堵，合作伙伴陆续退出，治理和合规压力不断累积，最后资产被出售，从未真正面向公众上线。

Результат всем известен. Проект столкнулся с глобальным регуляторным противодействием, партнёры постепенно выходили, давление управления и соответствия нарастало, и в итоге активы были проданы, так и не запустившись для публики.

OUSD 当然不是 Diem。今天的监管环境和市场成熟度已经不同。美国 GENIUS Act 已于 2025 年 7 月 18 日签署成法，首次在联邦层面对支付稳定币建立监管框架；虽然主要义务仍需通过后续规则制定逐步落地，但相比 Libra/Diem 当年，发行主体准入、储备安排、反洗钱和制裁合规等监管边界已经清晰很多。

OUSD, конечно, не Diem. Сегодняшняя регуляторная среда и зрелость рынка уже иные. Акт GENIUS в США был подписан 18 июля 2025 года, впервые установив федеральную нормативную базу для платёжных стейблкоинов; хотя основные обязательства ещё предстоит поэтапно реализовать через последующие правила, по сравнению с теми временами Libra/Diem границы регулирования в отношении допуска эмитентов, резервных механизмов, ПОД/ФТ и санкционного комплаенса стали гораздо яснее.

但联盟项目的老问题不会自动消失。

Но старые проблемы альянсовых проектов не исчезнут сами собой.

流动性怎么冷启动？合作伙伴之间怎么决策？储备托管方是谁？赎回安排是否足够稳？KYC、AML、制裁筛查、冻结机制由谁负责？如果未来利率下降，储备收益变薄，免费铸赎和伙伴分润还能不能持续？

Как холодно запустить ликвидность? Как принимаются решения между партнёрами? Кто является кастодианом резервов? Достаточно ли надёжны механизмы погашения? Кто отвечает за KYC, ПОД/ФТ, проверки санкций и механизмы заморозки? Если в будущем процентные ставки снизятся, резервный доход уменьшится, смогут ли бесплатный выпуск/погашение и распределение прибыли среди партнёров продолжаться?

这些问题，才是真正考验 OUSD 的地方。

Эти вопросы — вот что станет настоящим испытанием для OUSD.

所以我对 OUSD 的态度是：重视它的模式冲击，但不预支它的成功。

Поэтому моё отношение к OUSD таково: признавать ударную силу его модели, но не загадывать на успех.

它提出了一个好问题，但好问题不等于好答案。

Он задаёт хороший вопрос, но хороший вопрос не равно хорошему ответу.

对亚洲背景从业者，真正要看的不是热闹

Для практиков азиатского происхождения действительно важно не просто смотреть на шумиху

这件事对亚洲背景的加密支付、跨境结算、出海电商和 Web3 企业，有三个现实启示。

Это событие даёт три практических урока для криптоплатежей, трансграничных расчётов, экспортной электронной коммерции и Web3-компаний с азиатскими корнями.

第一，多稳定币时代正在到来，选币会变成合规问题。

Во-первых, наступает эра множества стейблкоинов, и выбор монеты станет вопросом соблюдения требований.

以前企业做稳定币收付款，主要是在 USDT 和 USDC 之间选择。未来如果 OUSD、银行系稳定币、支付机构稳定币不断出现，企业可能会面对更多币种接入需求。

Раньше предприятия выбирали между USDT и USDC для приёма и отправки стейблкоинов. В будущем, если OUSD, банковские стейблкоины и стейблкоины платёжных организаций будут появляться постоянно, предприятия могут столкнуться с необходимостью интеграции большего количества монет.

但每接入一个新稳定币，都不是简单增加一个收款选项。企业需要评估发行主体、储备资产、赎回安排、冻结机制、链上部署、托管结构、制裁合规和用户条款。选币不只是商务问题，而是法务、财务、合规和风控都要参与的问题。

Но каждый новый стейблкоин — это не просто добавление ещё одного варианта оплаты. Компаниям необходимо оценивать эмитента, резервные активы, механизмы погашения, механизмы заморозки, развёртывание в блокчейне, кастодиальную структуру, санкционный комплаенс и пользовательские условия. Выбор монеты — это не только коммерческий вопрос, это вопрос, в котором должны участвовать юридический, финансовый, комплаенс и риск-менеджмент.

第二，合规正在从护城河变成入场券。

Во-вторых, соответствие требованиям превращается из защитного рва в пропуск на вход.

过去 USDC 相对 USDT 的重要卖点，是更透明、更合规、更容易被机构接受。但随着美国稳定币监管框架逐步清晰，更多银行、支付公司和金融科技公司会在规则内进入市场。未来头部玩家都讲合规，合规就不再是少数人的差异化优势，而是入场券。

Раньше важным преимуществом USDC перед USDT была бо́льшая прозрачность, лучшее соответствие требованиям и лёгкость принятия институциональными игроками. Но с постепенным прояснением регуляторной базы для стейблкоинов в США больше банков, платёжных компаний и финтех-фирм будут выходить на рынок в рамках правил. В будущем, когда все ведущие игроки будут говорить о комплаенсе, он перестанет быть дифференцирующим преимуществом для избранных и станет пропуском на вход.

第三，亚洲市场短期不会被改写，但企业结算场景值得盯。

В-третьих, азиатский рынок в краткосрочной перспективе не будет переписан, но корпоративные расчётные сценарии заслуживают внимания.

USDT 在亚洲场外市场和高频交易场景里的流动性地位，不会因为 OUSD 尚未上线就被动摇。OUSD 瞄准的也不是散户，而是企业级资金流转、商户收款、跨境支付和平台结算。

Позиция USDT по ликвидности на азиатских внебиржевых рынках и в сценариях высокочастотной торговли не пошатнётся просто потому, что OUSD ещё не запущен. OUSD нацелен не на розничных инвесторов, а на корпоративные денежные потоки, приём платежей от торговцев, трансграничные платежи и расчёты на платформах.

如果未来 Stripe、Shopify、西联汇款、Coinbase 等平台把 OUSD 放进默认结算路径，最先感受到变化的，可能不是币圈散户，而是做出海收款、海外 SaaS、跨境贸易和加密支付的企业。

Если в будущем такие платформы, как Stripe, Shopify, Western Union и Coinbase, включат OUSD в свои стандартные маршруты расчётов, первыми изменения почувствуют не розничные криптоинвесторы, а компании, занимающиеся приёмом платежей за рубежом, зарубежным SaaS, трансграничной торговлей и криптоплатежами.

结语

Заключение

Open USD 未必会成为 USDC 杀手，也未必能撼动 USDT 的全球流动性。

Open USD может и не стать убийцей USDC, и вряд ли сможет поколебать глобальную ликвидность USDT.

但它已经提出了一个足够尖锐的问题：稳定币产生的经济利益，到底应该由谁分享？

Но он уже задал достаточно острый вопрос: кому именно должны доставаться экономические выгоды, создаваемые стейблкоинами?

如果稳定币只是发行方的产品，储备收益主要归发行方，逻辑上说得通。

Если стейблкоин — это просто продукт эмитента, и резервный доход в основном достаётся эмитенту, то это логично.

但如果稳定币正在变成支付网络的底层基础设施，那么支付公司、商户平台、银行、交易所、钱包和开发者都会要求坐上牌桌。

Но если стейблкоины становятся базовой инфраструктурой платёжных сетей, то платёжные компании, торговые платформы, банки, биржи, кошельки и разработчики потребуют место за столом переговоров.

Circle 欢迎竞争，是因为它相信 USDC 的网络效应和合规积累。Open USD 强调开放治理和共享收益，是因为它看到了现有稳定币模式中渠道方的利益不平衡。

Circle приветствует конкуренцию, потому что верит в сетевой эффект и накопленный опыт USDC в области комплаенса. Open USD делает акцент на открытом управлении и разделении доходов, потому что видит дисбаланс интересов каналов в существующей модели стейблкоинов.

这场竞争最后不会由公告决定，也不会由 140 个 logo 决定。它会由真实资金流、真实交易量、真实赎回压力和真实监管审查决定。

Эта конкуренция в конечном итоге будет решаться не объявлениями и не 140 логотипами. Она будет решаться реальными денежными потоками, реальными объёмами транзакций, реальным давлением погашения и реальным регуляторным контролем.

但无论 Open USD 最后能不能成功，它都已经改写了稳定币行业的提问方式。

Но независимо от того, преуспеет ли Open USD в итоге или нет, он уже изменил способ постановки вопросов в индустрии стейблкоинов.

以后任何一家想独享储备收益的发行方，都要先回答渠道方一句话：

Впредь любой эмитент, желающий единолично присвоить резервный доход, должен сначала ответить на один вопрос от имени каналов:

凭什么？

На каком основании?