Vertex покупает Crinetics за 10 миллиардов долларов. Вот что нужно знать инвесторам.

Vertex Pharmaceuticals (VRTX 1,31%) делает свою самую крупную ставку за последние годы. В понедельник компания согласилась приобрести Crinetics Pharmaceuticals (CRNX +98,74%) за $85 на акцию наличными. Это составляет общую стоимость акционерного капитала около $10 миллиардов, или примерно $8,8 миллиарда за вычетом денежных средств, которыми располагает Crinetics. Советы директоров обеих компаний единогласно одобрили сделку, и Vertex ожидает, что она будет закрыта в третьем квартале 2026 года.

Для компании, которая десятилетиями строилась почти исключительно вокруг муковисцидоза, это значительный шаг в новую область заболеваний. Вот что дает эта сделка, как Vertex будет за нее платить и является ли цена разумной.

Источник изображения: Getty Images.

Что приносит Crinetics

Возможно, самым большим активом, который приносит Crinetics, является препарат PALSONIFY — первый и единственный пероральный препарат с приемом один раз в сутки, одобренный для взрослых с акромегалией. Он получил одобрение в США в сентябре 2025 года и недавно был одобрен в Европе. Vertex сообщает, что его ранний запуск показал высокий спрос среди групп пациентов. До появления PALSONIFY большинство пациентов полагались на инъекционные препараты с большими иглами, поэтому пероральный вариант заполняет реальный пробел.

За ним следует атумелнант — пероральный препарат с приемом один раз в сутки на поздней стадии разработки для лечения врожденной гиперплазии надпочечников, еще одного редкого эндокринного заболевания. Препарат также показал многообещающие результаты при синдроме Кушинга.

Вместе, по словам Vertex, эти активы обладают совокупным потенциалом годовых пиковых продаж более $5 миллиардов.

Примечательно, что Crinetics также предлагает платформу для открытия лекарств, ориентированную на эндокринные заболевания — портфель программ на более ранних стадиях, а также защиту интеллектуальной собственности, действующую до 2040-х годов.

Как Vertex будет платить за это

Это полностью денежная сделка, и Vertex не платит полностью из своего кармана. Компания планирует профинансировать покупку за счет комбинации имеющихся денежных средств и долга, подкрепленного $4,5 миллиарда полностью обеспеченного бридж-финансирования от Bank of America и Morgan Stanley.

Vertex может себе это позволить. На конец первого квартала компания располагала около $13 миллиардов денежных средств и рыночных ценных бумаг, а ее основной бизнес по лечению муковисцидоза продолжает генерировать значительные денежные потоки. Выручка за первый квартал выросла на 8% в годовом исчислении до примерно $3 миллиардов, и компания подтвердила прогноз на весь год в размере примерно $13 миллиардов. Взять некоторый долг для закрытия сделки по приобретению на $10 миллиардов вполне по силам компании, генерирующей такой регулярный денежный поток.

Помогает и то, что Vertex не берет на себя чрезмерные долговые обязательства. Бридж-финансирование предназначено для временного использования и будет рефинансировано со временем, а не останется на балансе в качестве постоянного кредитного плеча. Другими словами, это хорошо капитализированный бизнес, который расширяет свой портфель.

Развернуть

NASDAQ: VRTX

Vertex Pharmaceuticals

Изменение за сегодня

(-1,31%) $-6,94

Текущая цена

$522,65

Ключевые данные

Рыночная капитализация

$134BMarket рыночная капитализация рассчитана только с использованием публично торгуемых акций в обращении. Не включает некотируемые, частные или двойные некотируемые акции. Подразумеваемая рыночная капитализация может варьироваться.рыночная капитализация рассчитана только с использованием публично торгуемых акций в обращении. Не включает некотируемые, частные или двойные некотируемые акции. Подразумеваемая рыночная капитализация может варьироваться.

Дневной диапазон

$515,00 - $531,61

52-недельный диапазон

$362,50 - $533,67

Объем

196,1K

Средний объем

1,4M

Валовая маржа

86,38%

Разумна ли цена

Вот что важнее всего для акционеров Vertex. При цене $85 за акцию и совокупном потенциале пиковых продаж более $5 миллиардов Vertex платит примерно в два раза больше пиковых продаж. А пиковые продажи, по определению, находятся через несколько лет и далеко не гарантированы. Атумелнант все еще проходит испытания, и даже запуск PALSONIFY насчитывает всего несколько кварталов.

Vertex признает временные рамки. Компания ожидает, что сделка станет прибыльной для скорректированного операционного дохода (non-GAAP) только в 2029 году, хотя утверждает, что продолжающийся запуск PALSONIFY должен начать приносить доход сразу же.

Тем не менее, есть веские основания считать цену справедливой. Vertex не является серийным покупателем, выходящим за пределы своей компетенции. Она приобретает активы, которые соответствуют ее заявленной стратегии: нацеленность на серьезные заболевания с хорошо изученной биологией, небольшим коммерческим охватом и высокой неудовлетворенной потребностью. Именно такой профиль сделал ее франшизу по муковисцидозу столь прибыльной. Сделка также решает реальную проблему. Vertex нужны двигатели роста помимо муковисцидоза, а создание новой специализированной франшизы с нуля заняло бы гораздо больше времени, чем покупка уже имеющей одобренный и запускаемый препарат.

Итак, является ли эта сделка разумной для Vertex?

В целом, я считаю ее целесообразной. Но компания платит полную цену за активы, наибольшая отдача от которых еще впереди. Тем не менее, Vertex покупает в рамках стратегии, которую хорошо знает, используя баланс, способный поглотить затраты, и решает свои потребности в диверсификации одним махом. Поэтому для бизнеса, который давно нуждался во втором акте, платить за новый столп роста выглядит разумной идеей. Теперь нам просто нужно, чтобы портфель оправдал ожидания.