Всеобщее обрушение! Корейские Samsung, Hynix и почти все кредитные ETF упали ниже цены размещения, политики призывают к делистингу.

Южнокорейский фондовый рынок переживает резкие колебания, в результате чего биржевые инвестиционные фонды (ETF) с кредитным плечом, отслеживающие акции Samsung Electronics и SK Hynix, понесли тяжелые потери. 13 из 14 продуктов упали ниже эмиссионной цены в 20 000 вон, а некоторые из них в ходе торгов падали примерно на 20%. Это обвальное падение не только привело к дальнейшим потерям инвесторов, использующих кредитное плечо, но и вызвало резкую реакцию со стороны политиков, усилив призывы к принудительному делистингу.

7 июля, после того как акции Samsung Electronics упали на 6,92%, а SK Hynix — на 6,06%, все 14 ETF с двукратным кредитным плечом на отдельные акции упали на 12–13%. В частности, KODEX Samsung Electronics Single Stock Leveraged ETF закрылся на уровне 18 310 вон, снизившись на 13,71%; TIGER Samsung Electronics Single Stock Leveraged ETF упал на 13,88%, достигнув минимума в 15 705 вон в ходе торгов.

В тот день общий объем торгов 16 ETF с кредитным плечом и обратных ETF на отдельные акции составил 13,113 трлн вон, превысив треть от общего объема торгов на всем рынке ETF (36,481 трлн вон). Резкие колебания продуктов с кредитным плечом усилили понижательное давление на KOSPI, что привело к последовательной активации механизмов приостановки продаж (sidecar) и автоматического выключателя (circuit breaker).

Заместитель премьер-министра и министр стратегии и финансов Южной Кореи Ку Юн Чхоль заявил на заседании парламентского комитета по финансам и экономике, что правительство полностью осознает обеспокоенность по поводу того, что ETF с кредитным плечом усиливают волатильность рынка, и соответствующие ведомства обсуждают способы минимизации этой волатильности. В то же время депутат от крупнейшей оппозиционной партии «Сила народа» Ан Чхоль Су публично раскритиковал эти продукты как «полный провал политики» и призвал к жестким регуляторным мерам, включая принудительный делистинг, заявив, что «KOSPI превратился в казино».

Падение в ходе торгов достигало почти 20%, 13 продуктов упали ниже эмиссионной цены

Спусковым крючком этого обвала стало одновременное резкое падение акций Samsung Electronics и SK Hynix 7 июля. Поскольку эти ETF с кредитным плечом отслеживают базовые акции с двукратным плечом, падение базовых акций было усилено вдвое.

7 ETF на Samsung Electronics упали на 13%, а 7 ETF на SK Hynix — на 12%.

В частности, KODEX Samsung Electronics Single Stock Leveraged ETF закрылся на уровне 18 310 вон (-13,71%); KODEX SK Hynix Single Stock Leveraged ETF закрылся на уровне 22 130 вон (-12,56%); TIGER Samsung Electronics Single Stock Leveraged ETF упал на 13,88%; TIGER SK Hynix Single Stock Leveraged ETF упал на 12,44%.

В ходе торгов падение усилилось: оба ETF с кредитным плечом на базовые активы достигли исторических минимумов, а падение временно расширилось примерно до 20%. KODEX Samsung Electronics Single Stock Leveraged ETF достиг минимума в 17 100 вон, а TIGER Samsung Electronics Single Stock Leveraged ETF упал до 15 705 вон.

Из 14 продуктов, за исключением KODEX SK Hynix Single Stock Leveraged ETF, остальные 13 упали ниже эмиссионной цены в 20 000 вон.

В резком контрасте с катастрофической динамикой продуктов с кредитным плечом, обратные 2-кратные продукты (так называемые «медвежьи автобусы»), делающие ставку на падение базовых акций, значительно выросли в тот день. SOL SK Hynix Futures Single Stock Inverse 2X вырос на 11,84%, а PLUS Samsung Electronics Futures Single Stock Inverse 2X вырос на 12,68%.

С точки зрения объема торгов, общий объем торгов 16 ETF с кредитным плечом и обратных ETF на отдельные акции составил 13,113 трлн вон, что составляет более трети от общего объема торгов на всем рынке ETF в 36,481 трлн вон, что свидетельствует о высоком интересе рынка к этим высоковолатильным продуктам и их активной торговле.

Однако огромный объем торгов также означает, что влияние этих продуктов на рынок в целом нельзя игнорировать. Поскольку Samsung Electronics и SK Hynix вместе составляют более половины рыночной капитализации KOSPI, хеджирование и ежедневная ребалансировка ETF с кредитным плечом создают дополнительное давление продаж на базовые акции, что еще больше усиливает падение рынка и в конечном итоге приводит к автоматическому выключателю.

Потери инвесторов продолжают расти, «эффект отрицательного сложного процента» размывает капитал

Это обвальное падение привело к резкому увеличению бумажных убытков инвесторов в ETF с кредитным плечом, а структурные недостатки самих продуктов подвергают долгосрочных держателей еще большему риску.

Согласно данным Корейской биржи и Koscom CHECK, по состоянию на 6 июля общие чистые активы 16 ETF с кредитным плечом на отдельные акции составили 14,9126 трлн вон, что на 15,3% меньше, чем 17,5994 трлн вон по состоянию на 25 июня, сократившись примерно на 3 трлн вон.

Аналитик Mirae Asset Securities Ким Сок Хван отметил, что чистые активы ETF с кредитным плечом на отдельные акции снизились примерно на 3 трлн вон по сравнению с пиком, зафиксировав чистый убыток.

«Если взять за основу серии KODEX и TIGER с наибольшими чистыми активами, то чистый приток средств продолжает расти, но что касается потерь от оценки, то серия Samsung Electronics потеряла около 400 млрд вон, а серия SK Hynix — около 600 млрд вон».

Продукты с кредитным плечом при повторяющихся колебаниях базового актива создают «эффект отрицательного сложного процента» (negative compounding effect). Даже если базовые акции в конечном итоге вернутся к исходному уровню, долгосрочные инвесторы могут понести еще большие убытки из-за постоянного размывания капитала. В сообществах инвесторов уже звучат жалобы на «постоянное исчезновение инвестиций».

Политики призывают к принудительному делистингу, регуляторы настроены осторожно

По мере усиления рыночных потрясений призывы политиков к принудительному делистингу быстро усиливаются.

Депутат от партии «Сила народа» Ан Чхоль Су написал в социальных сетях, что совокупный объем торгов этих продуктов в размере 212 трлн вон (около 139 млрд долларов) является движущей силой резких колебаний цен на акции, и указал, что все 14 ETF с кредитным плечом на отдельные акции за последний месяц показали отрицательную доходность, причем максимальный убыток достиг 35,9%.

Он призвал к принятию решительных корректирующих мер, включая принудительный делистинг, и потребовал, чтобы президент Ли Чжэ Мён немедленно освободил от должностей председателя Финансовой комиссии и главу Финансовой надзорной службы.

Глава политического комитета правящей Демократической партии депутат Хан Чжон Э также заявила, что партия оценит, усиливают ли эти ETF риски для розничных инвесторов, и только после этого решит, нужны ли дополнительные регуляторные меры.

Однако участники рынка в целом считают вероятность принудительного делистинга крайне низкой. Одновременный принудительный делистинг всех 16 продуктов может вызвать хаос на рынке и подорвать доверие инвесторов.

С юридической точки зрения, в соответствии с правилами Корейской биржи, ETF обычно могут быть делистированы только в определенных случаях, таких как делистинг базовых акций или серьезные нарушения эмитентом правил раскрытия информации, и в настоящее время нет достаточных юридических оснований.

Представитель Финансовой надзорной службы Южной Кореи заявил, что регуляторы оценивают ряд альтернативных мер, включая ужесточение требований к торговле продуктами для подавления спекулятивных сделок, но окончательное решение еще не принято: «Любые регуляторные корректировки должны учитывать их влияние на более широкий рынок».

Фактически, споры вокруг этих продуктов восходят к моменту их листинга. 27 мая этого года 14 ETF с кредитным плечом и 2 обратных ETF, отслеживающие Samsung Electronics и SK Hynix, были одновременно запущены, привлекая значительное внимание инвесторов на волне бума инвестиций в ИИ. Однако менее чем через два месяца после листинга ряд побочных эффектов уже проявился.

Согласно сообщению Korea Times, глава Финансовой надзорной службы Ли Чан Джин ранее выразил сожаление по поводу одобрения этих продуктов. На пресс-конференции 22 июня он признал: «Мы действовали слишком поспешно. Возможно, мне следовало сделать все возможное, чтобы предотвратить их одобрение».

Банк Кореи также предупредил в письменном ответе депутату от партии «Сила народа» Пак Сон Хуну, что ETF с кредитным плечом на отдельные акции могут привести к чрезмерной концентрации средств на нескольких акциях и усилить волатильность рынка за счет ежедневной ребалансировки фондов.

Предупреждение о рисках и условия отказа от ответственности

        Рынок несет риски, инвестиции должны быть осторожными. Эта статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не учитывает конкретные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователи должны учитывать, соответствуют ли любые мнения, точки зрения или выводы в этой статье их конкретной ситуации. Ответственность за инвестиции на основе этой статьи лежит на самом инвесторе.