#加密市场观察 Биткоин отскочил до $64k, ожидания повышения ставки ФРС рухнули?

Глава ФРС Кевин Уорш не объявил о снижении ставки. Обсуждая инфляцию, он сказал, что инфляционные ожидания и риски снизились за последние несколько недель. Он также повторил, что ФРС будет придерживаться своего целевого показателя инфляции в 2%. Последняя часть не является голубиной, но рынок сначала ухватился за первую часть. Биткоин быстро восстановился с минимума, приблизившись к $60k . Впоследствии данные по занятости в США ослабли, ожидания повышения ставки продолжили охлаждаться, и рынок перешел от «восстановления» к «эстафете».
За последние несколько недель самым большим страхом рынка было то, что ФРС будет удерживать высокие процентные ставки или даже вновь ужесточать ожидания. Для биткоина это не абстрактное макроэкономическое суждение. Чем жестче ожидания по ставкам, тем уже пространство для оценки рисковых активов, и тем легче ликвидировать позиции с кредитным плечом.
После того как Уорш преуменьшил инфляционные риски, рынок сначала переоценил «давление повышения ставок». После слабых данных по занятости это направление было продвинуто дальше. Биткоин вернулся с уровня около $57 742 выше $60k. Движение цены кажется быстрым, но по сути рынок распутывает предыдущую паническую сделку.
На Deribit трейдеры сосредоточились на покупке пут-опционов $50k . Открытый интерес по золотым бессрочным фьючерсам достиг нового максимума. На графике появился «крест смерти». Эти сигналы в совокупности указывают на то, что рынок не просто медвежий, а покупает страховку от падения.
Это отличается от нормальной коррекции. При нормальной коррекции продавцы просто хотят выйти. При панической защите трейдеры одновременно покупают путы, покупают защитные активы и снижают кредитное плечо. Когда цена достигает ключевого уровня, ликвидации усиливают волатильность.
Данные CoinGlass показывают, что когда биткоин упал до уровня около $57,7k, это спровоцировало ликвидации на сумму примерно $395 млн. Эта цифра указывает на то, что падение цены было вызвано не только продажами, но и принудительным закрытием позиций с кредитным плечом. После принудительного закрытия рынку обычно легче восстановиться. Причина проста. Предыдущее падение ликвидировало часть длинного плеча и подтолкнуло защитные настроения до высокого уровня. Когда макроновости смягчаются на периферии, ценам нужно лишь вернуться к ключевому уровню, чтобы сделать шортистов нервными. Покрытие коротких позиций по сути является покупкой. Чем выше цена, тем больше медвежьих позиций вынуждены закрываться. Это второй слой импульса. Когда Ethereum и Solana возглавили ралли, биткоин приблизился к $62k, и было ликвидировано около $281 млн коротких ставок. Это не новая убежденность, а противодействие, исходящее от структуры позиций.
Поэтому этот отскок нельзя приписывать только словам Уорша. Более точное разбиение состоит из трех фаз.
Во-первых, инфляционные риски были преуменьшены, и опасения рынка по поводу пути ФРС ослабли.
Во-вторых, данные по занятости ослабли, что еще больше снизило ожидания повышения ставок.
В-третьих, короткие позиции были вынуждены закрыться, что подтолкнуло спотовые цены вверх быстрее. Если смотреть только на первую фазу, рынок легко интерпретировать как «макро бычий». Если смотреть только на третью фазу, можно ошибочно принять это за чисто технический отскок. Реальная структура заключается в том, что оба события произошли в один и тот же период времени. Макроэкономика дала причину для роста цены, а позиционирование дало скорость.
Реакция альткоинов также показывает, что это не одновалютный рынок. После того как биткоин вернулся к $60k, Ethereum, Solana и Dogecoin выросли синхронно. Затем Ethereum возглавил ралли среди основных криптовалют, прибавив около 12% за последнюю неделю. Когда средства начинают перетекать из биткоина в Ethereum и Solana, рынок больше не торгует только вопрос «сможет ли биткоин удержаться». Индекс сезона альткоинов CoinMarketCap вырос до 52/100, что является самым высоким показателем за три месяца. Этот уровень тонкий. Он только пересек середину, указывая на то, что аппетит к риску действительно вернулся, но еще не достиг стадии полной эйфории по альткоинам. Это первое, на что следует обратить внимание.
Потепление настроений по альткоинам не означает подтверждения сезона альткоинов. Настоящий сезон альткоинов обычно требует более широкой диффузии капитала. Сейчас это больше похоже на то, что после того как биткоин перестал падать, рынок сначала выкупил ликвидные крупнокапитализационные токены. Ethereum и Solana показали лучшие результаты, в то время как некоторые мелкие капитализации остались слабыми. Сама по себе эта дивергенция является сигналом.
Во-вторых, опционный рынок не полностью верит в отскок. Перекос пут/колл для BTC и ETH все еще показывает, что трейдеры готовы платить более высокие цены за защиту от падения. Цены восстановились, но страховка все еще не дешева. Эта деталь холоднее, чем спотовые цены. Если бы трейдеры действительно верили, что тренд развернулся, премии по путам обычно падали бы быстрее. Текущее состояние больше похоже на то, что спотовый рынок сначала вытянул цены, а деривативный рынок еще не убрал зонтик.
В-третьих, короткие сжатия не могут длиться вечно. Покрытие коротких позиций приносит покупки, но эти покупки одноразовые. Они могут вытолкнуть цены из перегруженных минимумов, но не могут поддерживать целый тренд в одиночку. Как только ликвидации заканчиваются, рынку нужны новые спотовые покупки, чтобы подхватить. Поэтому на самом деле важно не то, удержал ли биткоин какой-то круглый уровень, а кто будет покупать после того, как он его удержит. Спотовые ETF, ликвидность стейблкоинов и сила последующего движения Ethereum и Solana будут более информативными, чем однодневный прирост.
В-четвертых, макроэкономические переменные — все тот же нож. Это ралли выиграло от снижения инфляционных рисков и ослабления занятости. С другой стороны, если последующие данные снова укажут на устойчивость инфляции или риторика ФРС снова станет ястребиной, рынок также учтет противоположное направление по той же логике.
Биткоин не является активом, оторванным от макроэкономики; он просто быстрее реагирует на изменения макроэкономических ожиданий. Цены отскочили от чрезмерной защиты, но истинное подтверждение требует, чтобы опционный рынок был готов снять страховку.