Биткоин начинает независимый ход. Сейчас это отскок или разворот?

Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш не объявил о снижении ставки, но, говоря об инфляции, отметил, что за последние несколько недель инфляционные ожидания и инфляционные риски снизились. Он также подтвердил, что ФРС будет придерживаться целевого уровня инфляции в 2%.

Вторая половина фразы не была голубиной, но рынок ухватился за первую. Биткоин быстро отскочил от минимумов, вновь приблизившись к отметке $60 000. Затем данные по занятости в США ослабли, ожидания повышения ставок продолжили охлаждаться, и тренд перешёл от «восстановления» к «эстафете».

За последние несколько недель рынок больше всего опасался, что ФРС продолжит удерживать ставки на высоком уровне или даже ужесточит ожидания по сокращению стимулов. Для биткоина чем жёстче ожидания по ставкам, тем уже пространство для оценки рисковых активов и тем быстрее ликвидируются позиции с плечом.

После того как Уорш смягчил риски инфляции, рынок сначала переоценил «давление от повышения ставок». После слабых данных по занятости это направление получило дополнительный импульс. Биткоин вернулся с уровней около $57 742 выше $60 000. Движение цены выглядит быстрым, но по сути это откат от предыдущей панической торговли.

На Deribit трейдеры активно покупали опционы пут на $50 000. Открытый интерес по золотым бессрочным фьючерсам достиг исторического максимума. На графике снова появился «смертельный крест». Совокупность этих сигналов указывает на то, что рынок страхуется от снижения.

Это отличается от обычной коррекции. При обычной коррекции продавцы просто хотят выйти. При панической защите трейдеры одновременно покупают путы, покупают защитные активы и снижают плечо. Как только цена достигает ключевой точки, ликвидации усиливают волатильность.

Данные CoinGlass показывают, что при падении биткоина до $57 700 было инициировано около $395 млн ликвидаций. Эта цифра говорит о том, что снижение цены уже не просто продажи, а принудительный выход позиций с плечом.

После принудительного выхода рынку становится легче отскочить.

Причина проста. Предыдущее падение убрало часть длинного плеча и вывело защитные настроения на высокий уровень. Как только макроновости становятся чуть более благоприятными, цене достаточно вернуться к ключевым уровням, чтобы вызвать беспокойство у шортистов. Закрытие коротких позиций по сути является покупкой. Чем выше цена, тем больше коротких позиций вынуждены выходить.

Это второй слой толчка. Когда Ethereum и Solana начали лидировать, биткоин временно подходил к $62 000, что привело к ликвидациям на сумму около $281 млн коротких позиций.

Поэтому этот отскок нельзя приписывать только одной фразе Уорша. Более точное разложение — на три этапа.

Первый этап: риски инфляции смягчены, опасения рынка по поводу курса ФРС ослабли. Второй этап: слабые данные по занятости продолжают снижать ожидания повышения ставок. Третий этап: короткие позиции вынужденно закрываются, ускоряя рост спотовой цены.

Если рассматривать только первый этап, тренд легко воспринять как «макро-позитив». Если смотреть только на третий, можно ошибочно принять это за чисто технический отскок. Реальная структура в том, что оба происходят одновременно. Макро даёт причину для роста цены, а позиции — скорость роста.

Реакция альткоинов также указывает на то, что это не движение одной монеты.

После того как биткоин вернулся выше $60 000, Ethereum, Solana и Dogecoin начали синхронно расти. Затем Ethereum стал лидером среди основных криптовалют, показав рост около 12% за неделю. Когда капитал начинает перетекать из биткоина в Ethereum и Solana, рынок торгует уже не просто «удержит ли биткоин».

Индекс сезона альткоинов CoinMarketCap поднялся до 52/100 — максимума за три месяца. Этот уровень очень деликатный. Он только что пересек середину, что говорит о возвращении аппетита к риску, но ещё не о полной эйфории по альткоинам.

Это первое, на что стоит обратить внимание. Оживление настроений по альткоинам не означает, что сезон альткоинов уже подтверждён.

Настоящий сезон альткоинов обычно требует более широкого распространения капитала. Сейчас скорее рынок после остановки падения биткоина сначала выкупает высоколиквидные крупные монеты. Ethereum и Solana смогли выделиться, а некоторые мелкие монеты всё ещё слабы — эта дивергенция сама по себе сигнал.

Второе: опционный рынок не полностью верит в отскок.

Перекос опционов пут/колл для BTC и ETH всё ещё показывает, что трейдеры готовы платить более высокую цену за защиту от падения. Цена уже отскочила, но страховка всё ещё дорогая. Эта деталь более холодная, чем спотовая цена.

Если бы трейдеры действительно верили, что тренд развернулся, премии по путам обычно падали бы быстрее. Текущее состояние скорее похоже на то, что спотовый рынок сначала поднял цену, а деривативный рынок ещё не свернул зонтик.

Третье: сжатие коротких позиций не может продолжаться бесконечно.

Закрытие коротких позиций приносит покупки, но эти покупки имеют разовый характер. Они могут вытолкнуть цену из переполненных минимумов, но не могут самостоятельно поддерживать целый тренд. Когда ликвидации закончатся, рынку потребуются новые спотовые покупки, чтобы подхватить.

Поэтому на самом деле важно не то, вышел ли биткоин на какой-то круглый уровень, а кто ещё покупает после того, как он на нём оказался. Спотовые ETF, ликвидность стейблкоинов, сила следования за ростом Ethereum и Solana — это даст больше информации, чем однодневный прирост.

Четвёртое: макропеременные остаются тем же ножом.

Этот рост выиграл от снижения инфляционных рисков и ослабления рынка труда. С другой стороны, если последующие данные снова укажут на устойчивость инфляции или риторика ФРС снова станет жёсткой, рынок таким же образом проведёт обратную переоценку. Биткоин не является активом, оторванным от макроэкономики; он просто быстрее реагирует на изменения макроожиданий.

Цена выбралась из чрезмерной обороны, но реальное подтверждение придёт, когда рынок опционов будет готов отказаться от страховки.