Акции Sandisk упали на 14% за день. Трещит ли по швам бум памяти для ИИ?

2 июля акции Sandisk (SNDK 0.03%) упали примерно на 14% за одну торговую сессию, закрывшись на уровне $1,745. Он был не одинок. Распродажа прокатилась по всему комплексу памяти — Micron упал, а акции Samsung и SK Hynix резко снизились в Сеуле.

Для акций, которые выросли более чем на 700% в этом году, такое большое однодневное падение естественно вызывает вопрос: не лопается ли наконец бум памяти для искусственного интеллекта (ИИ)?

Источник изображения: Getty Images.

Что на самом деле произошло

Интересно, что триггером распродажи акций стали события за пределами индустрии памяти. Днем ранее сообщения о том, что Meta Platforms (META +3.12%) планирует продавать свои избыточные вычислительные мощности ИИ сторонним клиентам, вызвали опасения, что дефицит вычислительных мощностей ИИ ослабевает — и этого было достаточно, чтобы встревожить всех, кто делает ставки на аппаратное обеспечение ИИ. Память, самый горячий сегмент этой торговли после стремительного ралли, приняла на себя основной удар.

Полезно помнить, как далеко зашли эти акции. Sandisk был одним из крупнейших победителей 2026 года до падения, и его конкуренты также взлетели. После такого движения не требуется много плохих новостей, чтобы вызвать резкую коррекцию — фиксация прибыли подпитывает сама себя. При этом никаких изменений в Sandisk не произошло. В бизнесе компании ничего не изменилось 2 июля. Это была корректировка настроений после чрезвычайно горячего роста, а не признак ослабления спроса на ее чипы.

Бизнес Sandisk рассказывает другую историю

Если бы пузырь действительно лопнул, можно было бы ожидать, что это отразится на показателях Sandisk. Этого не происходит.

Компания, выделенная из Western Digital в начале прошлого года, производит NAND-флэш-память, которая все чаще используется в центрах обработки данных ИИ. Это другой продукт по сравнению с высокоскоростной памятью, попадающей в заголовки новостей, но движущей силой является то же самое развертывание ИИ: модели и их результаты необходимо где-то хранить, и корпоративные накопители стали процветающим бизнесом. В своем третьем финансовом квартале (период, закончившийся в начале апреля 2026 года) выручка почти удвоилась по сравнению с предыдущим кварталом до $5.95 млрд, а скорректированная (non-GAAP) валовая маржа выросла до 78.4% с 51.1% тремя месяцами ранее. Скорректированная прибыль на акцию достигла $23.41. Сегмент хранения данных для центров обработки данных, в частности, утроился: выручка выросла на 233% по сравнению с предыдущим кварталом до примерно $1.5 млрд.

Еще более показательным является то, что уже зафиксировано. Sandisk сообщил, что подписал многолетние соглашения о поставках с минимальным объемом законтрактованной выручки около $42 млрд — клиенты берут на себя обязательства за годы вперед, чтобы обеспечить поставки. Затем руководство дало прогноз выручки на четвертый финансовый квартал в размере от $7.75 млрд до $8.25 млрд, что значительно выше показателя только что завершившегося квартала. Это не профиль рынка, который вот-вот рухнет.

Развернуть

NASDAQ: SNDK

Sandisk

Изменение за сегодня

(-0.03%) $-0.57

Текущая цена

$1744.43

Ключевые показатели

Рыночная капитализация

$258BMarket капитализация рассчитана только по публично торгуемым акциям в обращении. Не включает некотируемые, частные или двухклассовые неторгуемые акции. Предполагаемая рыночная капитализация может отличаться.Рыночная капитализация рассчитана только по публично торгуемым акциям в обращении. Не включает некотируемые, частные или двухклассовые неторгуемые акции. Предполагаемая рыночная капитализация может отличаться.

Дневной диапазон

$1713.20 - $1837.77

52-недельный диапазон

$40.10 - $2354.39

Объем

9.2M

Средний объем

13.6M

Валовая маржа

56.04%

Сброс или вершина?

Но, возможно, вопрос не столько в том, лопается ли бум ИИ, сколько в том, не стали ли некоторые акции, выигрывающие от бума ИИ, переоцененными.

После обвала Sandisk торгуется примерно с коэффициентом 59 к прибыли — но этот мультипликатор быстро уменьшится, поскольку прибыль продолжает резко расти. Только прогноз руководства на только что завершившийся четвертый финансовый квартал предполагает до $33 скорректированной прибыли на акцию. Если экстраполировать такой темп на год, акции будут торговаться чуть более чем за дюжину форвардной прибыли — рынок закладывает в цену спад, который еще не наступил.

И это центральный вопрос для любых акций памяти: не в том, силен ли спрос сейчас (он явно силен), а в том, когда произойдет разворот цикла. Память всегда была подвержена бумам и спадам, а NAND-флэш исторически был одним из наиболее товарных и чувствительных к ценам сегментов мира чипов. Цены взлетают, когда предложение ограничено, и обрушиваются, когда отрасль перестраивается. Конечно, эти $42 млрд законтрактованной выручки помогают, но не устраняют риск цикличности в целом по сектору. Ставка, скрытая в форвардном мультипликаторе Sandisk, заключается в том, что этот подъем, вызванный ИИ, продлится дольше и будет стабильнее предыдущих.

Так лопается ли бум?

Я не думаю, что 2 июля был разрыв. Это гораздо больше похоже на переоценку стоимости на фоне дефицита, который все еще сохраняется — сигналы спроса, растущая маржа и тот портфель заказов на $42 млрд указывают в одном направлении. Но я бы не стал называть эту просадку однозначной удачной покупкой. Акции памяти имеют долгую историю наказания инвесторов, которые принимают вершину цикла за новую норму. В целом, я бы хотел увидеть еще более низкую оценку перед покупкой — такую, которая даст мне еще больший запас прочности, чтобы справиться с потенциальным замедлением бума ИИ.