Акции Oracle упали на 58% от своего пика — но выручка всё ещё растёт двузначными темпами. Пора покупать?

Нечасто бывает, что компания стоимостью $400 миллиардов теряет более половины своей стоимости, в то время как ее продажи и прибыль продолжают расти. Oracle (ORCL +2.49%) удалось именно это. Акции торгуются около $144, что на 58% ниже рекордных $345.72, установленных в сентябре прошлого года, однако стоящий за ними бизнес только что завершил лучший год в своей истории: выручка за 2026 финансовый год выросла на 17% до примерно $67.4 миллиарда, а чистая прибыль подскочила на 37% до примерно $17 миллиардов.

Так что же сломалось? И при таком отдалении акций от максимумов, является ли обвал возможностью для покупки?

Бизнес, все еще быстрорастущий

Ничто в последних результатах Oracle не указывает на то, что компания испытывает проблемы. В четвертом финансовом квартале (период, закончившийся 31 мая 2026 года) выручка выросла на 21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до $19.2 миллиарда. Общая облачная выручка выросла на 47% до $9.9 миллиарда, а сегмент, который больше всего волнует инвесторов — Oracle Cloud Infrastructure, арендуемая вычислительная мощность для рабочих нагрузок искусственного интеллекта (ИИ) — подскочил на 93% до $5.8 миллиарда. Это было ускорение по сравнению с уже быстрым ростом, который облачный бизнес показывал ранее в этом году.

Источник изображения: Getty Images.

Здесь становится почти невероятно, если говорить о портфеле заказов. Оставшиеся обязательства Oracle по исполнению, то есть контрактная выручка, которую она еще не признала, достигли $638 миллиардов на конец года. Это на 363% больше, чем годом ранее, и на $85 миллиардов больше за один квартал, что отражает волну огромных сделок по мощностям ИИ с горсткой очень крупных клиентов.

Одно предостережение относительно портфеля заказов такого размера — насколько мало клиентов на него опирается. Большая часть недавнего всплеска пришлась на несколько гигантских сделок по ИИ, в которых клиенты либо предоплачивали Oracle закупку чипов, либо сами поставляли чипы. Такая концентрация действует в обе стороны: она приносит поразительный рост, но также привязывает судьбу Oracle к тому, продолжат ли небольшая группа крупных тратчиков выписывать чеки.

Спрос, другими словами, неоспорим. Вопрос в том, во сколько обходится его обслуживание.

Причина страха

Проблема, к которой рынок постоянно возвращается, — это стоимость. Строительство всех этих мощностей чудовищно дорого, и Oracle занимает для этого деньги. Капитальные затраты составили около $55.7 миллиарда в 2026 финансовом году, и компания привлекла около $43 миллиарда в виде долга за год, причем впереди еще больше финансирования. Бизнес, который когда-то генерировал денежные средства, теперь тратит гораздо больше, чем получает, что привело к глубоко отрицательному свободному денежному потоку, пока руководство спешит заливать бетон и устанавливать чипы в преддверии спроса.

Вот что учитывает падающая акция.

Каждый доллар из портфеля заказов в $638 миллиардов предполагает, что Oracle сможет профинансировать строительство, заполнить центры обработки данных и конвертировать эти контракты в прибыльную выручку по графику — и большая часть этого портфеля конвертируется в течение многих лет, а не следующих нескольких кварталов. Если спрос на вычисления ИИ ослабнет или доходность всех этих вложений разочарует, долг останется, а отдача уменьшится и отодвинется дальше.

Развернуть

NYSE: ORCL

Oracle

Сегодняшнее изменение

(2.49%) $3.49

Текущая цена

$143.76

Ключевые показатели

Рыночная капитализация

$404BMarket cap рассчитана с использованием только публично торгуемых акций в обращении. Не включает некотируемые, частные или двойные некотируемые акции. Подразумеваемая рыночная капитализация может отличаться.Рыночная капитализация рассчитана с использованием только публично торгуемых акций в обращении. Не включает некотируемые, частные или двойные некотируемые акции. Подразумеваемая рыночная капитализация может отличаться.

Дневной диапазон

$141.18 - $145.56

52-недельный диапазон

$134.57 - $345.72

Объем

1.4M

Средний объем

28.8M

Валовая маржа

63.34%

Дивидендная доходность

1.43%

Время покупать?

После падения на 58% значительная часть этого риска, вероятно, уже учтена в цене. Oracle торгуется примерно с коэффициентом 25 к прибыли и примерно с коэффициентом 17 к ожидаемой прибыли в предстоящем году — скромная оценка для компании, которая все еще растет двузначными темпами по выручке, а ее облачный бизнес — еще быстрее.

Но более дешевая акция — это не автоматическая покупка.

Бычий сценарий прямолинеен: если Oracle вырастет до этого колоссального портфеля заказов, сегодняшняя цена покажется подарком. Но медвежий сценарий столь же ясен: строительство с большими долгами и высокой потребностью в капитале оставляет руководству мало места для ошибки, и акции большую часть прошлого месяца показывали, как быстро может измениться настроение. Между этими исходами находится компания, чья судьба теперь меньше зависит от продажи программного обеспечения, чем от финансирования и заполнения центров обработки данных — совсем другой и более рискованный Oracle, чем тот, которым владели инвесторы несколько лет назад.

В целом, цена акций сегодня наконец отражает серьезный скептицизм. Поэтому для инвесторов, верящих, что бум облачного ИИ продолжится, начальная позиция может иметь смысл. Но учитывая кредитное плечо и бешеный темп расходов, я бы хотел увидеть, что Oracle превращает больше этого портфеля заказов в денежные средства, прежде чем увеличивать позицию. Лично я склонен начинать медленно и позволить результатам, а не скидке, делать аргумент.