Расширение масштаба продаж Strategy — это позитивный или негативный сигнал?

Автор: Blockchain Knight; Источник: X, @Knight_in_Block

Сообщение, раскрытое вчера Strategy, в определенной степени повлияло на рынок. За одну неделю компания продала 3588 биткоинов, получив около 216 миллионов долларов наличными.

Это также самый масштабный обнал, который компания провела с момента начала стратегии по биткоину в 2020 году.

Новость вызвала раскол настроений на рынке: пессимисты видят в этом негативный фактор, оптимисты же считают это лишь нормальной финансовой корректировкой. Однако, на мой взгляд, суть этой распродажи заключается именно в спасении Strategy под финансовым давлением.

Но с более макроэкономической точки зрения, ослабление монополии такого кита может, наоборот, вызвать позитивный эффект "один кит умирает, все рождается", что для долгосрочной динамики биткоина может быть не таким уж плохим событием.

Основная деятельность Strategy — это программный бизнес, но денежный поток от этой части очень ограничен и не может поддерживать масштабную капитальную игру. Ведь только ежегодные выплаты дивидендов по привилегированным акциям Strategy составляют 1,5 миллиарда долларов.

За последний год акции MSTR упали примерно на 75%, что означает, что привлекательность привлечения средств через дополнительную эмиссию акций исчерпана.

Во втором квартале компания зафиксировала убыток по цифровым активам в размере 8,32 миллиарда долларов. Несмотря на наличие 2,5 миллиарда долларов денежных резервов, этих средств недостаточно перед лицом ежегодных фиксированных высоких процентных ставок.

После пробной продажи 32 биткоинов в конце мая, столкнувшись с новым расчетным периодом, компания была вынуждена расширить масштабы продаж и продать больше биткоинов для выплаты дивидендов.

Прежняя бизнес-нарративная стратегия Strategy "только покупать, не продавать" была переписана. Функция биткоина в ее балансовом отчете превратилась из стратегического резерва в копилку для поддержания ликвидности.

После публикации объявления о продаже на рынке возникла паника, и биткоин временно упал до около 62 000 долларов. Однако не стоит думать, что Strategy собирается полностью ликвидировать свои запасы. С точки зрения логики ее работы, это скорее гибкое регулирование внутри системы.

Путем поэтапной продажи небольшой части биткоинов для выплаты процентов и дивидендов поддерживается замкнутый цикл капитала, не допускающий его разрыва.

Strategy по-прежнему владеет 840 000 биткоинов, и доля этой продажи составляет лишь около 0,4% от общего объема ее запасов, что делает ее крупнейшим корпоративным держателем биткоинов в мире.

В течение долгого времени Strategy играла роль "единственного кита" на крипторынке. Высокодецентрализованный актив, чьи крупнейшие позиции сконцентрированы в руках нескольких единичных субъектов на Уолл-стрит, сам по себе является Дамокловым мечом, висящим над биткоином.

С активным нарушением стратегией "клятвы не продавать" и включением биткоина в регулярное управление ликвидностью происходит также разбавление экстремального системного риска.

Текущее давление продаж может быть полностью поглощено рынком. Эти выброшенные фишки могут перейти в руки более разнообразных институциональных инвесторов, держателей ETF и розничных трейдеров.

Если продажа биткоинов продолжится, это в определенной степени позволит снизить риск единого субъекта. Такой обнал также растягивает временной горизонт, позволяя рынку адаптироваться к его ликвидности, что, наоборот, снижает вероятность возможного краха в будущем.

Поэтому это вовсе не конец биткоина. Напротив, периодическое снижение давления со стороны кита, возвращение фишек рынку, наоборот, оптимизирует структуру рыночных позиций.