#加密市场观察 Биткоин отскочил до 64 000 долларов, ожидания повышения ставки ФРС резко упали?

Председатель ФРС Кевин Уорш не объявил о снижении ставки, говоря об инфляции, отметил, что за последние недели инфляционные ожидания и риски снизились. Он также подтвердил, что ФРС будет придерживаться целевого показателя инфляции в 2%. Вторая часть не была голубиной, но рынок сначала взял первую часть. Биткоин быстро отскочил от минимумов, снова приблизившись к 60 000 долларов. Затем данные по занятости в США ослабли, ожидания повышения ставок продолжили снижаться, и тренд перешел от «восстановления» к «эстафете».
За последние несколько недель рынок больше всего боялся, что ФРС продолжит удерживать ставки на высоком уровне или даже снова повысит ожидания ужесточения. Для биткоина это не абстрактное макроэкономическое суждение. Чем жестче ожидания по ставкам, тем уже пространство для оценки рисковых активов и тем легче сначала ликвидировать маржинальные позиции.
После того как Уорш смягчил инфляционные риски, рынок сначала переоценил «давление повышения ставок». После слабых данных по занятости это направление получило дополнительный импульс. Биткоин вернулся с отметки около 57 742 долларов выше 60 000 долларов. Изменение цены выглядит быстрым, но по сути это откат предыдущей панической торговли.
На Deribit трейдеры активно покупали пут-опционы со страйком 50 000 долларов. Открытый интерес по бессрочным фьючерсам на золото достиг рекордного максимума. На техническом графике снова появился «крест смерти». Несколько сигналов вместе указывают на то, что рынок не просто настроен медвежье, а покупает страховку от падения.
Это отличается от обычной коррекции. При обычной коррекции продавцы просто хотят выйти. При панической защите трейдеры одновременно покупают пут-опционы, покупают защитные активы и снижают плечо. Когда цена касается ключевого уровня, ликвидации усиливают волатильность.
Данные CoinGlass показывают, что при падении биткоина до около 57 700 долларов были ликвидированы позиции на сумму примерно 395 миллионов долларов. Эта цифра указывает на то, что снижение цены было вызвано не только продажами, но и вынужденным выходом маржинальных позиций. После вынужденного выхода рынку, наоборот, легче отскочить. Причина проста. Предыдущее снижение убрало часть длинных плеч и подняло защитные настроения до высокого уровня. Когда макроэкономические сообщения становятся мягче на периферии, цене достаточно вернуться к ключевым уровням, чтобы шорты начали нервничать. Закрытие шортов по сути является покупкой. Чем выше цена, тем больше медвежьих позиций вынуждено уходить. Это второй слой толчка. Когда лидировали Ethereum и Solana, биткоин ненадолго приблизился к 62 000 долларов, и были ликвидированы шорт-позиции на сумму около 281 миллиона долларов. Это не новая вера, а обратная сила структуры позиций.
Таким образом, этот отскок нельзя объяснить только одной фразой Уорша. Более точное разложение — три этапа.
Первый этап: инфляционные риски смягчены, опасения рынка по поводу траектории ФРС ослабли.
Второй этап: данные по занятости ослабли, ожидания повышения ставок продолжили снижаться.
Третий этап: шорт-позиции вынужденно закрываются, что быстрее толкает спотовую цену вверх. Если смотреть только на первый этап, движение можно легко интерпретировать как «макро-позитив». Если смотреть только на третий этап, можно ошибочно принять это за чисто технический отскок. Настоящая структура в том, что оба происходят в одно и то же время. Макроэкономика дала причину для роста цены, позиции дали скорость роста. Реакция альткоинов также показывает, что это не движение одной монеты. После того как биткоин снова достиг 60 000 долларов, Ethereum, Solana и Dogecoin выросли синхронно. Затем Ethereum возглавил рост среди основных криптовалют, прибавив около 12% за последнюю неделю. Когда средства начали перетекать из биткоина в Ethereum и Solana, рынок торгует уже не только «сможет ли биткоин удержаться». Индекс сезона альткоинов CoinMarketCap вырос до 52/100, самого высокого уровня за три месяца. Эта позиция очень тонкая. Она только что пересекла среднюю линию, что говорит о том, что склонность к риску действительно вернулась, но еще не достигла стадии всеобщей эйфории по альткоинам. Это первое, на что стоит обратить внимание.
Потепление настроений по альткоинам не означает, что сезон альткоинов подтвержден. Настоящий сезон альткоинов обычно требует более широкого распространения средств. Сейчас больше похоже на то, что после остановки падения биткоина рынок сначала скупает ликвидные токены с большой капитализацией. Ethereum и Solana смогли вырваться вперед, в то время как часть мелких монет все еще слаба — сама по себе эта дифференциация является сигналом.
Второй момент: рынок опционов не полностью верит в отскок. Пут- и колл-скьюсы BTC и ETH по-прежнему показывают, что трейдеры готовы платить более высокую цену за защиту от падения. Цена уже отскочила, но страховка все еще не дешева. Эта деталь холоднее, чем спотовая цена. Если бы трейдеры действительно верили в разворот тренда, премии по пут-опционам обычно снижались бы быстрее. Текущее состояние больше похоже на то, что спотовый рынок уже подтянул цену, а деривативный рынок еще не убрал зонтик.
Третий момент: шорт-сквиз не может длиться бесконечно. Закрытие шортов приносит покупки, но эти покупки разовые. Они могут вытолкнуть цену из переполненных минимумов, но не могут самостоятельно поддержать целый тренд. Когда ликвидации закончатся, рынку потребуются новые спотовые покупки, чтобы подхватить. Поэтому на самом деле важно не то, преодолел ли биткоин какой-то круглый уровень, а кто покупает после его преодоления. Спотовые ETF, ликвидность стейблкоинов, сила роста Ethereum и Solana — все это будет более информативным, чем однодневный прирост.
Четвертый момент: макроэкономические переменные — все тот же нож. Этот рост выиграл от снижения инфляционных рисков и ослабления занятости. С другой стороны, если последующие данные снова укажут на устойчивость инфляции или риторика ФРС снова станет жесткой, рынок также переоценит в обратном направлении по той же логике.
Биткоин — не актив, оторванный от макроэкономики, он просто быстрее реагирует на изменения макроэкономических ожиданий. Цена отскочила от чрезмерной защиты, но настоящее подтверждение будет, когда рынок опционов будет готов убрать страховку.