Доходность 10-летних государственных облигаций Японии достигла поистине драматического уровня, поднявшись выше 2,8 процента — самого высокого уровня с мая 1997 года, практически невиданного за последние тридцать лет.

Доходность 10-летних государственных облигаций Японии достигла поистине драматического уровня, поднявшись выше 2,8 процента — самого высокого уровня с мая 1997 года, практически невиданного за почти тридцать лет.

За этим ростом стоит несколько факторов. Наиболее конкретным триггером стал слабый аукцион 10-летних облигаций на этой неделе, где спред (разница между самой низкой принятой ценой и средней ценой) расширился с 0,05 пункта на предыдущем июньском аукционе до 0,2 пункта, что свидетельствует о значительно более слабом спросе. Комментаторы рынка связывают это с растущими опасениями по поводу планов правительства по расходам.

Однако более широкая картина заключается в комплексной долгосрочной экономической стратегии, объявленной японским правительством. План направлен на мобилизацию более 370 триллионов иен (примерно 2,29 триллиона долларов) инвестиций к 2040 финансовому году за счет сочетания государственных и частных инвестиций для укрепления стратегических секторов. Такой масштаб обязательств по расходам естественным образом предполагает необходимость дополнительных заимствований, и рынок облигаций закладывает эту неопределенность в цены. Доходность 30-летних облигаций также выросла до 4 процентов под аналогичным давлением, что указывает на то, что долгосрочные затраты по займам движутся в том же направлении.

Иена сама по себе является одновременно причиной и следствием в этой картине. Её почти слабость по отношению к доллару за сорок лет оказывает давление на центральный банк, чтобы он повышал процентные ставки, подталкивая доходность облигаций вверх. Но рост доходности также создает проблему сам по себе, поскольку экономика Японии несет долг, составляющий примерно 260 процентов её валового внутреннего продукта, и большая часть этого долга управлялась многие годы в предположении дешевого финансирования в иенах. По мере роста доходности затраты на обслуживание долга также напрямую увеличиваются, создавая реальное ограничение на скорость, с которой центральный банк может повышать процентные ставки.

Это ставит Японию в реальную дилемму. Слабая иена подпитывает импортируемую инфляцию, что требует повышения ставок, но эти повышения увеличивают затраты на обслуживание долга и могут еще больше ослабить и без того слабый спрос на облигации. В сценарии, где центральный банк не может реагировать достаточно быстро между этими двумя давлениями, цикл может стать самоподдерживающимся: более слабая иена ведет к еще более слабой иене, в то время как рост доходности подпитывает опасения по поводу фискальной устойчивости.

Для тех, кто отслеживает активы, привязанные к иене, и условия глобальной ликвидности через Gate, ключевой вопрос заключается в том, в какой степени этот рост доходности стимулирует японских инвесторов распродавать свои зарубежные активы и возвращать их на родину. Япония долгое время была одним из крупнейших экспортеров капитала на глобальные рынки, и такой возврат может напрямую повлиять на условия глобальной ликвидности и рискованные активы, включая криптовалюты.