Strategy сталкивается с убытком в $8.3 миллиарда по Bitcoin за второй квартал, так как Сэйлор продает более $200M в BTC

Крупнейшая за несколько лет продажа Bitcoin компанией Strategy оказала новое давление на модель корпоративного казначейства, которая сделала Майкла Сэйлора одним из самых пристально наблюдаемых деятелей в сфере цифровых активов.

6 июля компания, ранее известная как MicroStrategy, раскрыла, что продала 3 588 Bitcoin примерно за 216 миллионов долларов в период с 29 июня по 5 июля.

Согласно документации, Strategy продала монеты двумя партиями. Сначала она продала 1 363 Bitcoin в период с 29 по 30 июня по средней цене 59 256 долларов, затем еще 2 225 Bitcoin в период с 1 по 5 июля по средней цене 60 773 доллара.

Покупка и продажа Bitcoin компанией Strategy (Источник: Galaxy Research)С учетом предыдущей продажи 32 BTC, фирма продала в общей сложности 3 620 BTC во втором квартале. Однако фирма остается чистым покупателем главной криптовалюты, приобретя более 85 000 BTC за отчетный период.

Хотя эти продажи BTC невелики по сравнению с оставшимися 843 775 Bitcoin компании Strategy, они ознаменовали заметный сдвиг для компании, которая долгое время ассоциировалась с неустанным накоплением и публичным отказом рассматривать Bitcoin как источник денежных средств.

Примечательно, что оставшийся Bitcoin был приобретен компанией примерно за 63,69 миллиарда долларов, или по средней цене 75 476 долларов за монету.

Это означает, что последняя продажа прошла значительно ниже средней цены покупки Strategy.

Аналитическая платформа блокчейна Lookonchain оценила, что недавние продажи BTC зафиксировали убыток более чем в 55 миллионов долларов, исходя из разницы между заявленной ценой продажи компании и ее исторической стоимостью приобретения.

Тем временем Strategy раскрыла убыток второго квартала в размере 8,32 миллиарда долларов по своим активам в цифровых валютах после того, как снижение Bitcoin в отчетный период привело к падению стоимости ее активов ниже их себестоимости.

Она добавила:

«По состоянию на 30 июня 2026 года себестоимость Bitcoin, принадлежащих Strategy, превысила справедливую стоимость его запасов Bitcoin. В результате Strategy запишет оценочный резерв под свой отложенный налоговый вычет и отложенный налоговый актив, связанный с нереализованным убытком по своему Bitcoin в течение квартала, закончившегося 30 июня 2026 года, полностью компенсируя эти суммы».

Strategy превращает Bitcoin в источник финансирования дивидендов по своим привилегированным предложениям

Продажа Bitcoin компанией Strategy ознаменовала сдвиг в том, как компания использует свои резервы.

В документации компания заявила, что поступления от продажи 3 588 Bitcoin пойдут на выплаты по привилегированным акциям.

Сэйлор заявил:

Это были квартальные дивиденды за второй квартал по STRF, STRE, STRK и STRD, а также полный ежемесячный дивиденд за июнь по STRC.

Фирма также добавила, что продажи пополнят часть ее резерва в долларах США, использованную для этих выплат. Резерв, который составлял 2,55 миллиарда долларов по состоянию на 5 июля, предназначен для покрытия дивидендов по привилегированным акциям и процентов по непогашенному долгу.

Тем временем документация также показала, чего Strategy решила не делать в этот период.

Компания под руководством Сэйлора не продавала обыкновенные акции через свою программу акционерного капитала «на рынке» в течение недели, закончившейся 5 июля, а также не выкупала обыкновенные или привилегированные акции. Ее полная программа монетизации Bitcoin на 1,25 миллиарда долларов также остается доступной.

Это оставляет Bitcoin более заметным инструментом в арсенале управления капиталом компании. В рамках этой структуры Strategy может продавать Bitcoin для восстановления своего долларового резерва, выплаты дивидендов по привилегированным акциям, обслуживания долга и поддержки выкупа обыкновенных или привилегированных акций.

Уже сейчас такие наблюдатели рынка, как Цзян Чжоэр, основатель китайского майнингового пула BTC.top, предположили, что Сэйлор может вскоре продать больше монет. Чжоэр отметил:

«То, что MSTR готов заплатить такую цену, можно интерпретировать только как подготовку MSTR к спекулятивной торговле с огромной позицией в монетах; 20 000 монет, уже одобренных акционерами, скорее всего, будут проданы. На этой текущей медвежьей фазе рынка MSTR — эта неукротимая сила покупки из бычьего лагеря — вот-вот перейдет в медвежий лагерь продаж. А в последующей бычьей фазе мы станем свидетелями того, как самый большой кит сбрасывает сотни тысяч монет».

Это усложняет то, что ранее было более простой рыночной историей. Strategy построила свою репутацию на привлечении капитала для покупки Bitcoin. Последняя документация показывает, что может происходить и обратное: Bitcoin может продаваться для поддержки структуры финансирования, которая помогла финансировать накопление.

Это ставит комплекс привилегированных акций ближе к центру инвестиционного кейса. Привилегированные ценные бумаги Strategy уменьшили ее зависимость от выпуска обыкновенных акций, но также создали регулярные денежные обязательства, которые стоят впереди обыкновенных акционеров.

CryptoSlate Daily Brief

Ежедневные сигналы, никакого шума.

Заголовки, движущие рынком, и контекст, доставляемые каждое утро в одном кратком чтении.

Дайджест на 5 минут Более 100 000 читателей

Бесплатно. Никакого спама. Отписка в любое время.

Упс, похоже, возникла проблема. Пожалуйста, попробуйте снова.

Вы подписались. Добро пожаловать на борт.

Эту структуру легче поддерживать, когда Bitcoin растет, а акции Strategy торгуются с премией к стоимости ее активов. В такой среде компания может привлекать капитал на выгодных условиях и продолжать наращивать свою позицию в Bitcoin.

Когда Bitcoin падает, а акции слабеют, руководство должно балансировать между тремя конкурирующими приоритетами: сохранением ликвидности, избеганием непривлекательных эмиссий акций и поддержанием доверия держателей привилегированных акций.

Последняя продажа предполагает, что Strategy готова использовать Bitcoin для управления этим балансом. Это дает компании гибкость, но также поднимает новый вопрос для обыкновенных акционеров: могут ли будущие дивиденды, расходы по долгу или потребности в резервах спровоцировать дополнительные продажи Bitcoin в периоды рыночного стресса.

Билл Миллер IV из Miller Value Partners предложил более благоприятную интерпретацию, заявив, что акционеры и сторонники Bitcoin должны приветствовать продажу, поскольку она создает выгоду от сбора налоговых убытков и помогает показать рейтинговым агентствам, что Bitcoin достаточно ликвиден для поддержки корпоративных обязательств.

Это новое напряжение внутри модели Strategy. Использование Bitcoin для поддержки дивидендов по привилегированным акциям может помочь подтвердить использование актива в качестве залога на традиционных рынках капитала.

Однако это также означает, что запасы Bitcoin компании Strategy больше не изолированы от потребностей в денежных средствах собственной финансовой машины компании.

Долгосрочный тезис Сэйлора встречает краткосрочное испытание

Несмотря на последнюю продажу Bitcoin и крупный квартальный убыток, Сэйлор публично остается приверженным идее, что следующее десятилетие Bitcoin будет определяться более глубокой интеграцией с глобальными рынками капитала.

На выходных Сэйлор представил Bitcoin как форму цифрового капитала. По его мнению, будущее актива будет меньше зависеть от изменений протокола или старого четырехлетнего цикла халвинга, и больше от роста финансовых структур, построенных вокруг него: ETF, корпоративных казначейств, банковского кредита, деривативов, рынков залога и суверенных резервов.

Этот тезис помогает объяснить, почему Strategy вышла за рамки простой покупки Bitcoin. Компания пытается построить структуру рынков капитала вокруг своих запасов, используя привилегированные акции, долг, денежные резервы и другие ценные бумаги, чтобы превратить Bitcoin в основу того, что Сэйлор называет цифровым кредитом.

Последняя продажа показывает практическую сторону этого видения. Если Bitcoin должен служить капиталом в традиционных финансах, он также должен функционировать в рамках рутинных корпоративных финансов. Дивиденды должны выплачиваться. Процентные расходы должны обслуживаться. Резервы должны поддерживаться. Инвесторы по всей структуре капитала должны быть уверены.

Это создает напряжение для Strategy. Чем больше компания преуспевает в превращении Bitcoin в производительный балансовый актив, тем меньше ее запасы похожи на одностороннее хранилище. Bitcoin может поддерживать кредитные продукты и привилегированные ценные бумаги, но он также может быть продан, когда эти инструменты требуют денежных средств.

Сэйлор утверждал, что сам Bitcoin должен оставаться медленным и трудноизменяемым, в то время как инновации развиваются вокруг него через хранение, кредитование, структурированные продукты, расчетные системы и институциональные балансы. Теперь Strategy проверяет этот аргумент на публичных рынках.

Задача компании больше не заключается только в том, чтобы убедить инвесторов, что Bitcoin со временем вырастет. Она также должна убедить их, что корпоративная финансовая машина, построенная вокруг Bitcoin, может выдерживать периоды, когда актив падает.