Биткойн-индикатор NUPL указывает на историческую закономерность: если циклическая модель повторится, цена может упасть ниже 58 000 долларов. Но текущая рыночная структура изменилась — ETF показывают чистый отток восемь недель подряд, в то время как публичные компании и киты наращивают позиции, ончейн-кредитное плечо стало сложнее, а глубина производных инструментов отличается от прежней. Эффективность исторической модели зависит от того, можно ли эти изменения количественно оценить. Если история действительно повторится, 58 000 — это лишь психологический уровень; если институциональные средства вернутся другим путём или давление продавцов-майнеров снизится из-за перехода к ИИ, модель может оказаться неработоспособной. NUPL — это ориентир, а не пророчество. Ключевой момент — совпадут ли потоки ETF, ончейн-монеты и макроэкономические процентные ставки.