Федеральная резервная система, июльское решение по процентной ставке: вероятность повышения 25.7%, как рынок переоценивает рискованные активы?

CME "FedWatch" показывает данные по состоянию на 7 июля 2026 года: вероятность того, что ФРС сохранит текущую процентную ставку без изменений на заседании FOMC в июле, составляет 74,3%, а вероятность совокупного повышения на 25 базисных пунктов — 25,7%. Это распределение вероятностей означает, что рынок в значительной степени исключил июльское повышение из базового сценария.

Более примечательна вероятностная матрица на сентябрь: вероятность сохранения ставки без изменений составляет 42,9%, вероятность совокупного повышения на 25 базисных пунктов — 46,2%, а вероятность совокупного повышения на 50 базисных пунктов — 10,8%. Это означает, что рынок считает сентябрьское заседание ключевым поворотным моментом для траектории процентных ставок во втором полугодии 2026 года — вероятность повышения и бездействия почти равна, разногласия достигли крайней степени.

Инструмент CME FedWatch, используя цены 30-дневных фьючерсов на федеральные фонды, рассчитывает рыночное распределение вероятностей исходов заседаний FOMC по процентным ставкам. Этот инструмент эффективно отражает продолжающееся усвоение рынком последних экономических данных и является одним из ключевых индикаторов для наблюдения за изменениями ожиданий в области денежно-кредитной политики.

Как данные по занятости в несельскохозяйственном секторе изменили вероятность повышения ставки в июле

Отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе за июнь, опубликованный 2 июля, стал непосредственным катализатором изменения ожиданий по процентным ставкам в последнее время. Согласно отчету, прирост рабочих мест составил всего 57 000, что значительно ниже рыночных ожиданий в 110 000–114 000; данные за апрель и май в совокупности были пересмотрены в сторону понижения на 74 000. До публикации данных рыночные ставки на повышение ставки в июле составляли около 30%, а после публикации резко упали до менее 20%.

Глубинный смысл этого отчета заключается в наложении тройного сигнала: тенденциозное замедление роста занятости, скрытая слабость рынка труда на фоне снижения уровня участия в рабочей силе до более чем пятилетнего минимума, а также коллективное подтверждение опережающих индикаторов, таких как занятость от ADP и первичные заявки на пособие по безработице. По своей сути данные по занятости в несельскохозяйственном секторе стали «корректировкой данных» о реальном состоянии рынка труда — ранее нарратив об «экономической устойчивости», основанный на завышенных данных, был пересмотрен.

Тем не менее уровень безработицы снизился с 4,3% в мае до 4,2%, что подтверждает определенную устойчивость рынка труда. Это дает ФРС больше пространства для действий в рамках миссии по «занятости», позволяя уделять больше внимания инфляционному аспекту.

Уоллер предупреждает о развороте инфляционных рисков: вынужденная корректировка приоритетов политики

Член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер, выступая на конференции по денежно-кредитной политике Банка Италии в Риме, подал четкий сигнал: поскольку рынок труда в США стабилизировался, высокая инфляция заменяет слабость занятости в качестве главного риска для американской экономики.

Уоллер отметил, что год назад он выступал за снижение ставок из-за неблагоприятной ситуации на рынке труда и был готов мириться с более длительным возвращением инфляции к целевому уровню. Однако текущая ситуация претерпела фундаментальный разворот — «рынок труда стабилизировался, а инфляция ускоряется», что вынуждает ФРС пересмотреть текущую политическую позицию. Уоллер четко заявил: «Риски полностью изменились. Это изменит ваш подход к денежно-кредитной политике».

Хотя мировые цены на нефть снизились до уровня около 70 долларов за баррель, в основном вернувшись к уровню до военных ударов США и Израиля по Ирану, что способствует ослаблению общего ценового давления, прогнозы, опубликованные руководителями ФРС после июньского заседания, все еще показывают, что предпочтительный инфляционный показатель к концу года будет более чем на один процентный пункт выше целевого уровня в 2%. Тим Дуай, главный экономист по США независимого исследовательского института SGH Macro Advisors, в своем анализе отметил, что на фоне относительно низкого уровня безработицы и инфляции, устойчиво превышающей целевой уровень, уже девять чиновников ФРС ожидают необходимости ужесточения политики в этом году.

Внутренние разногласия в ФРС: спор о сохранении или отмене форвардных ориентиров

Помимо направления политики, внутри ФРС также усиливаются дебаты по поводу коммуникационных инструментов. В своей речи Уоллер выступил в поддержку ценности форвардных ориентиров, считая, что при правильном использовании они могут значительно повысить эффективность денежно-кредитной политики. В качестве примера он привел осень 2021 года, когда ФРС, хотя и не повышала ставки официально, но уже успешно стимулировала постепенный рост ставок через управление рыночными ожиданиями.

Однако Уоллер также подчеркнул важность гибкого применения. Он предупредил, что при слишком жестком использовании форвардные ориентиры могут стать препятствием для политики. Ссылаясь на уроки 2020–2021 годов, он отметил, что тогда ФРС жестко придерживалась обещаний сохранять низкие ставки, несмотря на быстрое ускорение инфляции, и была вынуждена повышать ставки только в марте 2022 года, что выявило недостатки чрезмерного использования ориентиров. «Форвардные ориентиры — это скорее искусство, чем наука», — заявил Уоллер. — «Если они недостаточно гибки, они мешают передаче политики; в некоторых случаях лучше вообще их не использовать».

Эта позиция тонко расходится с позицией нового председателя ФРС Кевина Уорша. Уорш на июньском заседании FOMC четко заявил, что ФРС больше не будет предоставлять форвардные ориентиры по процентным ставкам, а вместо этого будет полностью полагаться на последние экономические данные для принятия решений на каждом заседании. Это разногласие по сути отражает глубинное напряжение между двумя философиями политики в ФРС: «опора на правила» и «опора на данные».

Точечный график подает ястребиный сигнал: неопределенность траектории процентных ставок в 2026 году

Опубликованный на июньском заседании FOMC точечный график показал сильный ястребиный сигнал. Медианные прогнозы по ставке федеральных фондов были повышены повсеместно: медиана на конец 2026 года была повышена с 3,4% в марте до 3,8%, что удалило ранее подразумеваемое одно снижение. Из 18 чиновников, предоставивших прогнозы по ставкам, целых 9 ожидают по крайней мере одного повышения ставки в 2026 году, из которых 5 ожидают двух повышений, а 1 — трех.

Это распределение означает, что внутри ФРС мнения о траектории ставок практически разделились поровну: 9 выступают за повышение, 9 ожидают неизменности или снижения ставок. Изменения в точечном графике вызвали пристальное внимание рынка, поскольку по сравнению с мартовскими ожиданиями произошел фундаментальный сдвиг: в марте никто не поддерживал повышение ставки в этом году.

Для рынка ястребиное повышение точечного графика означает, что риск «более высокой ставки в течение более длительного времени» переоценивается. Текущий целевой диапазон ставки по федеральным фондам составляет от 3,5% до 3,75%. Если повышение ставки состоится в сентябре, это станет первым повышением после начала цикла снижения ставок в 2025 году, что будет означать существенный разворот направления денежно-кредитной политики.

Как ожидания повышения ставок влияют на криптовалютный рынок и оценку рисковых активов

Влияние изменения ожиданий по процентным ставкам на криптовалютный рынок передается в основном через два канала: во-первых, эффект дисконтирования изменения безрисковой ставки на модели оценки рисковых активов; во-вторых, влияние изменения ожиданий по рыночной ликвидности на аппетит к риску по отношению к спекулятивным активам.

Когда рыночные ожидания повышения ставок растут, рост безрисковой ставки снижает текущую стоимость рисковых активов. Криптоактивы, как высоковолатильные и долгосрочные рисковые активы, особенно чувствительны к изменениям процентных ставок. И наоборот, когда вероятность повышения ставок снижается, рисковые активы получают поддержку в оценке.

Текущая вероятность бездействия в 74,3% означает, что повышение в июле пока не представляет непосредственной угрозы. Однако вероятность повышения в сентябре, выросшая до 46,2%, уже близка к уровню подбрасывания монеты, что указывает на то, что рыночное ценообразование на повышение ставки в этом году полностью не исчезло, а было отложено на третий квартал. Данные Polymarket показывают, что рыночная ставка на отсутствие повышения в июле достигает 89,5%, что указывает на то, что прогнозные рынки дают более голубиную оценку, чем инструмент CME. Сама эта разница отражает высокую неопределенность текущих рыночных ожиданий.

Для участников криптовалютного рынка данные по индексу потребительских цен (CPI) за июнь, которые будут опубликованы 14 июля, станут ключевым фактором для определения того, будет ли повышение ставки на июльском заседании и в последующем. Это последний ключевой момент данных по инфляции перед заседанием ФРС 28–29 июля. Если данные CPI покажут, что инфляция превышает ожидания, вероятность повышения в июле может снова возрасти; если данные по инфляции будут умеренными, рынок еще больше укрепит ожидания бездействия в июле и переоценит распределение вероятностей повышения в сентябре.

От ожиданий по процентным ставкам к распределению активов: как макронарратив влияет на торговую логику

Изменение ожиданий по процентным ставкам влияет не только на краткосрочные ценовые тенденции криптоактивов, но и более глубоко затрагивает логику распределения активов инвесторов. На фоне роста ожиданий повышения ставок инвесторы склонны снижать рисковые позиции, увеличивать долю денежных средств или краткосрочных активов; тогда как при снижении ожиданий повышения аппетит к риску восстанавливается, что часто приводит к притоку средств в активы с высоким бета-коэффициентом.

Ключевое противоречие текущего рынка заключается в том, что политическая структура ФРС переходит от «драйва форвардных ориентиров» к «драйву, основанному на данных». Сам по себе этот переход увеличивает неопределенность траектории политики — рынок больше не может полагаться на четкие ориентиры ФРС для прогнозирования направления ставок, а должен самостоятельно интерпретировать каждый экономический показатель. Эта неопределенность сама по себе является важной переменной в ценообразовании рисковых активов.

Для инвесторов, одновременно распределяющих средства в криптоактивы и традиционные финансовые активы, изменение ожиданий по процентным ставкам предоставляет аналитическую основу для межактивной корреляции. Gate запустила реальную торговлю акциями США, поддерживая прямую торговлю акциями США, Гонконга, Южной Кореи и ETF с использованием USDT, без необходимости открывать отдельные счета у традиционных брокеров или вручную обменивать доллары. Это означает, что инвесторы могут корректировать распределение между криптоактивами и акциями США на одной платформе, более гибко реагируя на изменения макроэкономических ожиданий.

Заключение

Данные CME "FedWatch" показывают, что вероятность сохранения ставки без изменений в июле составляет 74,3%, а вероятность повышения на 25 базисных пунктов — 25,7%. Это распределение вероятностей является результатом переоценки рынком после того, как данные по занятости в несельскохозяйственном секторе за июнь оказались значительно ниже ожиданий. Член Совета управляющих ФРС Уоллер предупредил, что инфляционные риски превзошли риски занятости, и политический центр тяжести смещается в сторону инфляции, в то время как внутри ФРС существуют значительные разногласия относительно сохранения или отмены форвардных ориентиров. Точечный график за июнь показывает, что 9 чиновников поддерживают повышение ставок в этом году, и неопределенность траектории ставок находится на самом высоком уровне за последние годы. Данные CPI за июнь, которые будут опубликованы 14 июля, станут ключевой переменной для определения дальнейшего направления политики. В новой структуре политики, основанной на данных, каждое маржинальное изменение ожиданий по процентным ставкам будет оказывать передаточный эффект на ценообразование рисковых активов, таких как криптоактивы и акции США.

FAQ

В1: Как рассчитывается вероятность 74,3% по CME "FedWatch"?

Инструмент CME FedWatch, используя цены 30-дневных фьючерсов на федеральные фонды, рассчитывает рыночное распределение вероятностей исходов заседаний FOMC по процентным ставкам. Этот инструмент в реальном времени отражает коллективные ожидания участников рынка относительно направления ставок и является одним из ключевых индикаторов для наблюдения за изменениями ожиданий в области денежно-кредитной политики.

В2: Если в июле ставку не повысят, что это означает для криптовалютного рынка?

Бездействие в июле означает, что повышение ставок пока не является непосредственной угрозой, что в краткосрочной перспективе благоприятствует стабильности оценки рисковых активов. Однако рынок уже отложил ожидания повышения на сентябрь — вероятность совокупного повышения на 25 базисных пунктов в сентябре составляет 46,2%. Таким образом, отсутствие повышения в июле — это скорее «отсрочка», чем «отмена» повышения, и влияние на криптовалютный рынок больше проявляется как краткосрочный подъем настроений, а не трендовый разворот.

В3: Что конкретно подразумевает Уоллер под «разворотом инфляционных рисков»?

Уоллер отметил, что год назад главной заботой ФРС была слабость рынка труда, поэтому она склонялась к снижению ставок и мирилась с более длительным возвращением инфляции к целевому уровню. Однако в настоящее время рынок труда стабилизировался, а инфляция ускоряется. Политический риск полностью сместился с «понижательного риска для занятости» на «повышательный риск для инфляции», и этот сдвиг изменил подход к денежно-кредитной политике.

В4: Почему данные CPI за июнь так важны?

Данные CPI за июнь будут опубликованы 14 июля и являются последним ключевым моментом данных по инфляции перед заседанием ФРС 28–29 июля. Если инфляция превысит ожидания, вероятность повышения ставки в июле может снова возрасти; если инфляция будет умеренной, рынок еще больше укрепит ожидания бездействия. Эти данные напрямую повлияют на решение ФРС в июле, а также на рыночное ценообразование вероятности повышения в сентябре.

В5: Как отказ ФРС от форвардных ориентиров влияет на рынок?

Председатель ФРС Уорш четко заявил, что ФРС больше не будет предоставлять форвардные ориентиры по процентным ставкам, а вместо этого будет полностью полагаться на последние экономические данные для принятия решений на каждом заседании. Это означает, что рынок больше не может полагаться на четкие ориентиры ФРС для прогнозирования направления ставок, а должен самостоятельно интерпретировать каждый экономический показатель. Рост неопределенности политики сам по себе увеличивает волатильность рисковых активов, поэтому инвесторам необходимо уделять больше внимания ритму публикации экономических данных и их расхождению с рыночными ожиданиями.

В6: Как пользователи Gate могут реагировать на рыночные колебания, вызванные изменением ожиданий по процентным ставкам?

Gate запустила реальную торговлю акциями США, поддерживая прямую торговлю акциями США, Гонконга, Южной Кореи и ETF с использованием USDT. Пользователи могут корректировать распределение между криптоактивами и акциями США на одной платформе, гибко изменяя рисковые позиции в зависимости от изменений макроэкономических ожиданий, достигая динамического распределения между классами активов.