Последние новости о SpaceX исключительно хорошие. Практически все инвестиционные банки выставили рейтинг «покупать»: Morgan Stanley называет цену до $300, Goldman Sachs, UBS и Royal Bank of Canada тоже дают «покупать». Сегодня компания официально вошла в индекс Nasdaq 100. Глядя на такой расклад, можно подумать, что эту бумагу можно покупать с закрытыми глазами.

Но за столько лет работы я усвоил: чем громче хор «все быки», тем чаще я задаю вопрос — а на чем именно основан приток денег?

Нынешний рост SpaceX — не потому, что она вдруг стала зарабатывать, а потому что пассивные фонды вынуждены её покупать. Вход в Nasdaq 100 означает, что все фонды, отслеживающие этот индекс, обязаны включить её в портфель. По оценкам, только за счёт этого возникнет пассивный спрос на сумму более четырёх миллиардов долларов — дорого или дёшево, фондам всё равно покупать. Плюс банки-андеррайтеры, которые только что разместили её акции, по долгу службы обязаны их хвалить. А главное — сейчас в свободном обращении всего 3–4% акций. При таком маленьком объёме даже небольшой пассивный спрос способен подбросить цену. Проще говоря, нынешняя цена — результат ликвидности, а не прибыли.

Если смотреть на саму компанию, то с прибылью у меня полная неопределённость. SpaceX теряет более четырёх миллиардов долларов в квартал и продолжает сжигать деньги. В ближайшие годы ей придётся постоянно привлекать финансирование, чтобы закрывать кассовые разрывы. Рассчитывать, что этот бизнес начнёт приносить прибыль в ближайшее время, практически нереально. Оценка при этом запредельная — рыночная капитализация составляет более двух триллионов долларов, а по расчётам некоторых моделей справедливая стоимость не дотягивает даже до половины этой суммы. Такая бумага — есть ли у неё долгосрочный потенциал? Да. Но ясно ли сейчас, когда она начнёт зарабатывать? Нет.

И главное — что будет дальше. Сейчас предложение ограничено, потому что большая часть акций заблокирована — именно поэтому бумагу так легко тянуть вверх. Как только наступит «разморозка» (lock-up expiration), на рынок выплеснется огромный объём акций. Плюс уже накопилось много коротких позиций. Чем выше её поднимут сейчас, тем больнее будет падение. Тот же «тонкий стакан», который помогает взлететь, может и закопать.

Поэтому моя позиция такова: краткосрочно на волне входа в индекс можно заработать — войти в лонг по пассивному спросу и взять деньги на эмоциях и ликвидности. Но надо понимать: ты зарабатываешь на ликвидности, а не на улучшении фундаментальных показателей компании. Не путай вынужденную покупку с разворотом фундаментала. В долгосрочной перспективе я скорее предпочту дождаться, когда акции выйдут из блокировки, когда схлынет ажиотаж, и цена упадёт до уровня, который мне кажется комфортным — например, недалеко от цены размещения в $135. Тогда войти и держать, терпеливо ожидая, когда бизнес действительно выдаст результаты.

На этой неделе рынок заставляют заталкивать деньги в эту бумагу — и это не имеет отношения к тому, стоит ли она этих денег. #SK海力士ADR获超额认购 $SPCX